2020-04-12
267
Когда инвестор покупает акции компании, он подвергает себя множеству рисков. Некоторые виды рисков могут касаться одной или нескольких фирм, и этот вид риска классифицируется как «риск на уровне компании», так называемый специфический риск фирмы, который является риском инвестирования в определенную компанию. В пределах этой категории можно увидеть широкий спектр рисков, начиная с риска того, что фирма неправильно оценит спрос на свою продукцию со стороны потребителей (проектный риск) или риск, связанный с тем, что конкуренты могут оказаться сильнее или слабее, чем предполагалось (конкурентный риск).
В действительности, границы риска можно расширить таким образом, чтобы они включали риски, затрагивающие целый сектор экономики, и при этом были ограничены этим сектором (секторый риск). Например, сокращение военного бюджета неблагоприятно скажется на всех компания ВПК, но не окажет при этом существенного влияния на другие сектора экономики.
Проектный, конкурентный и секторный виды риска имеют одну общую черту: все они затрагивают только ограниченный круг компаний.
Существует и другой вида риска, влияющий на многие, если не все инвестиции. Например, повышение процентных ставок негативным образом скажется на всех инвестициях. Аналогично, при ослаблении экономики все компании ощутят воздействие спада, хотя компании строительной, автомобильной и ряда других отраслей будут затронуты в большей степени. Этот вид риска называют рыночным риском.
Наконец, существуют риски, занимающие промежуточное положение, в зависимости от того, на сколь большое число активов они оказывают влияние. Например, изменение курса национальной валюты может оказать разнонаправленное воздействие на экспортно- и импортноориентированные компании.
Если инвестор инвестирует все средства в один актив, то она подвергает себя как рыночному, так и специфическому риску фирмы. Если же он расширяет свой портфель, включая в него другие активы, то он диверсифицирует портфель, снижая тем самым уровень своей зависимости от риска инвестирования в отдельную фирму.
Существует две причины, по которой диверсификация снижает специфический риск фирмы. Во-первых, каждая инвестиция в диверсифицированном портфеле обладает значительно меньшим весом по сравнению с недиверсифицированным портфелем. Любое действие, понижающее ценность только одной инвестиции, окажет лишь незначительное влияние на портфель в целом. Вторая причина обусловлена тем, что влияние деятельности отдельной фирмы на ценность актива в портфеле может оказаться как положительным, так и отрицательным. Таким образом, в очень большом портфеле специфический риск фирмы в среднем окажется равным нулю и не повлияет на общую ценность портфеля.
Наоборот, изменение внешней среды, затрагивающие весь рынок в целом, будут действовать в одном и том же направлении для большинства инвестиций в портфеле, хотя воздействие на некоторые активы, возможно, окажется сильнее, чем на другие. Тогда расширение диверсификации не устраняет этого риска.
Эффект, достигаемый благодаря диверсификации, является функцией коэффициента корреляции. И чем выше корреляция доходности активов, включенных в портфель, тем меньше потенциальный выигрыш от диверсификации.
mп=wAmA+(1-wA)mB
σ2п=w2Aσ2A+(1-wA)2σ2B+2wA(1-wA)pABσAσB
где A,B – активы, п – портфель, m ‑ ожидаемая доходность, σ2 – дисперсия, wA – доля актива А, pAB – корреляция.
