Оценка стоимости собственного капитала

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей:

а) необходимость корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки (для учета фактора инфляции);

б) оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, и, следовательно, в значительной мере условный характер, т.к. привлечение собственного капитала не содержит фиксированных обязательств (за исключением эмиссии привилегированных акций);

в) выплаты собственникам капитала не уменьшают налогооблагаемую прибыль, в то время как выплаты процентов за заемный капитал включаются в расходы предприятия;

г) привлечение собственного капитала связано с бо­лее высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск, т.к. претензии собственников СК (за исключением владельцев привилегирован­ных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь.

С учетом этих особенностей формируется механизм оценки отдельных элементов собственного капитала:

1. Стоимость функционирующего собственного капи­тала предприятия в отчетном периоде с точки зрения формирования финансовых ресурсов предприятия может быть определена, как:

, где

Див – сумма дивидендов, выплаченных соб­ственникам в процессе распределения чистой прибыли;

- средняя сумма собственного капитала пред­приятия в отчетном периоде.

С точки зрения инвесторов стоимость собственного капитала определяется на основе концепции альтернативных издержек: стоимость собственного капитала приравнивается к доходности альтернативных инвестиций, имеющих уровень риска, аналогичный риску инвестиций в данное предприятие. В рамках данной концепции существуют различные модели оценки стоимости собственного капитала; в качестве наиболее простой можно привести следующую:

С_СК = С_ЗК + ПРИ,

где С_ЗК — стоимость привлечения заемного капитала;

ПРА — премия за риск инвестирования в акции.

2. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то стоимость нераспределенной прибыли (С_НП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала (С_СКФ) в плановом периоде. Норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимо­сти нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционер­ного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по обыкновенным акциям, исходя из ожидаемых дивидендных выплат по ним.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каж­дого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости соб­ственного капитала предприятия.