2020-05-11
424
Capital Asset Pricing Model, CAPM (досл. с англ. модель ценообразования капитальных активов) — модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива. САРМ предполагает, что существует независимая от предпочтения рыночная цена риска, менеджеры фирм могут принимать решения о принятии или отвержении рисковых инвестиционных проектов независимо от предпочтения риска акционерами. Этим заложена основа для следующего применения выведенных из САРМ уравнений оценки. Так как в большинстве случаев САРМ используется для анализа инвестиций с горизонтом больше одного года, то расчеты на основе годовых оценок становятся зависимы от состояния рынка капитала. Если рынок капитала эффективен (будущая доходность не предопределяется прошлой динамикой, цены акций характеризуются случайным блужданием), то горизонт инвестирования не значим и расчеты на базе годовых показателей оправданны. Если же рынок капитала нельзя признать эффективным, то время инвестирования не учитывать нельзя. Ключевая возможность, которая зафиксирована в модели САРМ – инвестирование в безрисковые активы. Особенность безрискового актива в том, что стандартное отклонение его доходности может быть принято на уровне нуля, а доходность, которую приносит безрисковый актив (kf) (называется безрисковая доходность, risk-free rate of return) может быть принята на уровне ожидаемой долгосрочной ставки роста экономики. Модель САРМ предполагает также, что инвестор имеет возможность заимствования денег под безрисковую ставку. Наличие безрисковых инвестиционных возможностей позволяет ввести ключевую формулу аналитического выражения требуемой (а в равновесии, и ожидаемой) доходности по капиталу инвесторов: ks = kf + risk premium.
ks – требуемая доходность по капиталу kf - безрисковая ставка доходности на рынке risk premium – премия за риск (в процентах годовых). Предполагается, что чем выше риск (т.е. меньше вероятность получения ожидаемого финансового результата), тем выше премия. Вторая возможность, которая предоставляется инвестору развитым рынком капитала – диверсификация вложений, а, следовательно, возможность снижения риска.
Приближенное и точное уравнение цены
CA8PM – это подход к оценке стоимости капитала. В его основе лежит постулат о росте стоимости капитала по мере роста риска – «чем более рискованный проект, тем больше должна быть его доходность». Под стоимостью капитала понимается процентная ставка, которую предполагает получить инвестор. Логично, что за вложение в активы с высоким уровнем риска, инвестор предполагает получить большую доходность, иначе, зачем ему влезать в «сложности», если он может получить ту же доходность с меньшим уровнем риска.
R=Rf+RP (1)
где R – доходность (актива, портфеля, капитала компании, ставка дисконтирования «барьерная ставка»);
Rf – безрисковая ставка (risk-free rate).
RP – премия за риск (risk premium).
Для того чтобы бумаги были безрисковыми они должны отвечать двум качествам: Не иметь риска дефолта. Не иметь риска реинвестирования.
Суть модели в оценке премии за риск. Согласно этому подходу, доходность актива определяется текущей доходностью рынка, сложившейся на рынке безрисковой ставкой и систематическим риском. Премия за риск инвестирования в отдельную акцию описывается формулой:
RPi=βi*(Rm-Rf), (2) Где
Βi – бета актива, показатель чувствительности к систематическому риску присущей данному активу;
Rm – доходность рынка;
Rf – безрисковая доходность.
Соответственно доходность актива будет вычисляться по формуле:
R=Rf+ βi*(Rm-Rf)
