Практический пример оценки бизнеса с учётом фактора риска с применением доходного подхода

Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков основывается на теории изменения стоимости денег во времени по сложному проценту.

Определим стоимость бизнеса, если в течение пяти лет он будет приносить своему владельцу следующие доходы (Таблица 2):

Таблица 2

Распределение доходов по прогнозным периодам

Период	Доход, тыс. руб.
Первый год	300
Второй год	200
Третий год	400
Четвертый год	500
Пятый год	300

Так как с учётом фактора риска происходит постоянный отток денежных средств, то в рассматриваемую модель оценки бизнеса будет заложена ставка дисконтирования 20%.

Расчет стоимости бизнеса методом дисконтирования представлен в Таблице 3.

Таблица 3

Расчет стоимости бизнеса методом дисконтирования

Периоды (годы) Показатели	1	2	3	4	5
Денежный поток, который приносит бизнес, тыс. руб.	300	200	400	500	300
Дисконтный множитель для ставки дисконтирования* r =0,20 или 20%	0,8696	0,7561	0,6575	0,5718	0,4972
Дисконтированный денежный поток по годам**, тыс. руб.	260,88	151,22	263,00	285,90	149,16

*Дисконтный множитель для ставки дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:

d = 1/(1+r)^k, где (1)

d - дисконтный множитель для ставки дисконтирования;

r - ставка дисконтирования;

k - номер периода.

**Дисконтированный денежный поток по годам рассчитывается путем умножения суммы денежного потока на дисконтный множитель для ставки дисконтирования за каждый год.

Стоимость бизнеса (PV) по данным оценки с применением метода дисконтирования составит:

PV = 260,88 + 151,22 + 263,00 + 285,90 + 149,16 = 1 110,16 тыс. руб.

Метод капитализации денежных потоков

Под капитализацией понимается определение на дату проведения оценки всех будущих равных между собой или изменяющихся с одинаковым темпом величин чистых доходов, генерируемых предприятием за равные периоды времени.

Таблица 4

Исходные данные по предприятиям-аналогам

Показатели	Сведения по объектам-аналогам
	Предприятие 1	Предприятие 2	Предприятие 3
Исходные данные
Рыночная стоимость активов предприятия, тыс. руб.	20 000	25 000	27 000
Сумма чистой прибыли, тыс. руб.	5 550	6 300	5 900
Весовой коэффициент	0,5	0,35	0,25

Проведем оценку предприятия, если имеются данные о величине его активов и объеме чистой прибыли, а также прогнозные значения величины его чистой прибыли. Для оценки представлены данные о рыночной стоимости активов и величине чистой прибыли предприятий-аналогов, а также весовые коэффициенты, которые учитывают степень похожести предприятий-аналогов на объект оценки (Таблица 4).

Проведем расчет средневзвешенной ставки капитализации для оцениваемого объекта (Таблица 5).

Таблица 5

Расчет средневзвешенной ставки капитализации

Показатели	Сведения по объектам-аналогам
	Предприятие 1	Предприятие 2	Предприятие 3
Расчетные данные
Ставка капитализации для предприятий-аналогов*, %	27,75	25,20	21,85
Взвешенное значение ставки капитализации**, %	13,86	8,82	5,46
Средневзвешенная ставка капитализации для оцениваемого объекта, %	13,86 + 8,82 + 5,46 = 28,14

*Ставка капитализации для предприятий-аналогов рассчитывается путем деления величины чистой прибыли предприятия на рыночную стоимость его активов.

**Взвешенное значение ставки капитализации рассчитывается путем умножения ставки капитализации для предприятий аналогов на весовой коэффициент.

Рассчитаем стоимость оцениваемого предприятия, если планируемый объем его чистой прибыли составляет 5 400 тыс. руб. (Таблица 6).

Таблица 6

Расчет стоимости оцениваемого предприятия

Показатель	Значение
Планируемый объем чистой прибыли предприятия, тыс. руб.	5 400
Ставка капитализации, %	28,14
Стоимость предприятия, тыс. руб.	19 189,77