Оптимизация структуры капитала

Стоимость пассивов (капитала) и принципы ее оценки

Управление пассивами

Пассивы представляют собой источники финансирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивающие формирование его активов.

Различают источники финансирования:

- по источникам привлечения: национальный и иностранный

- по форме собственности: государственный и частный

- по принципу формирования: акционерный, паевой и индивидуальный

- по принадлежности предприятию: собственный и заемный

- по целям использования: производственный, ссудный, спекулятивный

- по формам инвестирования: в денежной форме, в материальной форме и в нематериальной форме

- по объекту инвестирования: основной (инвестированный во внеоборотные средства) и оборотный

- по характеру использования собственниками: реинвестируемый и потребляемый

- по соответствию правовым нормам: легальный и теневой

Управление источниками формирования капитала предполагает решение следующих задач:

- изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия

- выявление факторов изменения их величины

- определение стоимости отдельных источников привлечения капитала и его средневзвешенной цены, а также факторов изменения последней

- оценка уровня финансового риска

- оценка произошедших изменений в пассивах баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия

- обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основной источник финансирования – собственный капитал

Собственный капитал

Уставной капитал Накопленный капитал Целевое финансирование

Резервный добавочный фонд социальной нераспределенная

капитал капитал сферы прибыль

Стоимость пассивов представляет собой цену, которую необходимо заплатить за их привлечение из различных источников.

Стоимость капитала количественно выражается в относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности:

- перед собственниками

- перед инвесторами

- перед кредиторами

Оценка стоимости капитала предусматривает следующие этапы:

- поэлементная оценка стоимости капитала (СК), при которой совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых выступает в качестве объекта оценки (С). В этом случае раздельно оцениваются элементы (обыкновенные акции), «привилегированные акции», «нераспределенная прибыль», «облигационный заем», «банковский кредит», «коммерческий кредит».

- обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала – ССК), определяемая как средневзвешенный результат поэлементной оценки с учетом удельного веса отдельных источников финансирования

- сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала, необходимость которой обусловлена обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса, сопоставимость в данном случае обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке

- динамическая оценка стоимости капитала, применяемая как к сформированному, так и к планируемому к привлечению капиталу

- предельная стоимость капитала, характеризующая прирост средневзвешенной стоимости капитала в отношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования

- предельная эффективность, предполагающая сопоставление дополнительных расходов на обслуживание планируемых источников финансирования с приростом прибыли по планируемым предприятиям

Различные источники финансирования оказывают прямое влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Оптимизация структуры капитала включает несколько этапов:

1 ЭТАП:

- рассматривается динамика пассивов в целом и их основных составных элементов в сопоставлении с динамикой объема продаж

- определяется размер просроченных финансовых обязательств

- выясняются причины просрочки

- анализируется степень стабильности финансовой организации в долгосрочной перспективе и уровень финансовых рисков

- оценивается эффективность использования капитала в целом (рентабельность, капиталоотдача и капиталоемкость)

2 ЭТАП:

- оцениваются операционные особенности вида деятельности

- стадия жизненного цикла организации (конкурентоспособность продукции

- конъюнктура товарного рынка (спрос на продукцию)

- конъюнктура финансового рынка (спрос на финансовые ресурсы. Чем выше спрос на них тем дороже они стоят)

- рентабельность операционной деятельности

- уровень налогообложения прибыли

- финансовый менталитет собственников и менеджеров организации (высокорисковая и агрессивная политика обуславливается максимально возможным размером заемного капитала)

- финансовый контроль за управлением организацией

3 ЭТАП:

Предполагает корректировку структуры капитала по критериям

- рентабельности капитала

- минимизации стоимости капитала и уровня финансовых рисков