Исследования Хаугена и Сенбета. Эти исследователи считают, что ожидаемые издержки банкротства не оказывают никакого влияния на выбор структуры капитала

Эти исследователи считают, что ожидаемые издержки банкротства не оказывают никакого влияния на выбор структуры капитала. Те значительные издержки, которые часто удается обнаружить исследователям, на самом деле не имеют никакого отношения к процедуре банкротства, а относятся к процедуре ликвидации компании. Хауген и Сенбет требуют четко разделять понятия банкротство (передача права собственности на компанию в руки ее кредиторов) и ликвидация компании (фактическая распродажа активов компании, дальнейшая производственная деятельность которой является бессмысленной). Эти два события никак не связаны между собой! Процедура банкротства может закончиться принятием решения о ликвидации корпорации, но совсем не обязательно. А значит утверждают Хауген и Сенбет, даже если издержки ликвидации корпорации значительны, мы не можем утверждать, что издержки банкротства оказывают какое-либо влияние на стоимость компании и на выбор структуры ее капитала.

Банкротство компании происходит, когда она оказывается не в состоянии выполнить требования своих кредиторов по причитающимся им платежам. В этом случае происходят переход права собственности и формальная реорганизация структуры капитала компании.

Издержки, связанные с трансфертом права собственности, могут быть прямыми и косвенными

Прямые издержки включают юридические, бухгалтерские и прочие организационные издержки.

Косвенные издержки включают издержки нарушения устоявшихся связей между на и ней и ее поставщиками и потребителями ее продукции, которое происходит в результате перехода права собственности на компанию.

Косвенные издержки вообще незначимы, так как если потребители и поставщики являются рациональными операторами рынка, то они не будут делать «резких» движений и нарушать устоявшиеся связи. Что же касается прямых издержек банкротства, то в наилучших интересах всех участников этой процедуры минимизировать их. По Хаугену и Сенбету, существует несколько причин этого, но главная заключается в том, что издержки формальной реорганизации (ликвидация) всегда выше издержек неформальной реорганизации (успешной процедуры банкротства, которая реструктуризирует проблемную компанию). Поэтому большинство участников процедуры банкротства стремятся по возможности максимально быстро и с минимальными издержками провести неформальную реорганизацию и избежать начала формальной реорганизации.

Но насколько рациональны участники процедуры банкротства. Xуген и Сенбет принимают их рациональность как данность, хотя и делают оговорку, что существуют два фактора, которые могут разрушить их выводы. Первый - это ситуация, когда участники рынка являются иррациональными настолько, что бы не проводить очевидные арбитражные операции. Второй это существование на рынке факторов, которые систематически ограничивают возможности операторов по проведению арбитражных операций. Как только арбитраж на рынке капиталов оказывается ограничен, так сразу же ситуация равновесия оказывается нарушенной и издержки банкротства начинают оказывать влияние на выбор структуры капитала.