2014-02-05
326
Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. Сравнение вариантов и выбор лучшего из них производятся с использованием следующих показателей:
1) Чистая приведенная (чистая современная) стоимость, чистый приведенный эффект NPV.
Величина чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период.
Рассчитывается как сумма текущих эффектов за расчетный период, приведенная к начальному шагу.
Rt - результаты, достигаемые на t -ом шаге расчета.
3t - затраты на производство на t - ом шаге расчета.
Kt - инвестиционные затраты на t - ом шаге расчета.
Т- временной период расчета.
NPV > 0 - проект эффективен.
NPV = 0 - реализация проекта позволяет рассчитаться со всеми инвесторами
Анализ NPV позволяет сделать вывод: доход собственников в результате реализации проекта возрастает на величину NPV.
2). Индекс доходности инвестиций (индекс рентабельности) PI.
Отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиционных затрат (К).
ИД = Pi > 1 - проект эффективен (обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта).
PI < 1 - продукт не эффективен, характеризует доход на единицу затрат.
3). Внутренняя норма доходности инвестиций IRR, внутренняя норма прибыли, норма возврата, норма рентабельности.
Как правило, при расчетах величины чистого дохода она не равна 0, т.е. фактический уровень доходности отличается от принятой нормы. Поэтому определяется фактическая величина доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности (ВНД) - та норма дисконта (IRR), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. NPV=0
ВНД сравнивается с:
а). Требуемой нормой доходности 1RR > Ен – эффективно
б). С ценой капитала IRR > Цк - эффективно (Цк - цена капитала)
4). Срок окупаемости инвестиций PP.
Минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект становится не отрицательным, т.е. когда первоначальные инвестиционные вложения и другие затраты покрываются суммарными результатами (прибылью) определяются из равенства:
Предложенные критерии связаны соотношением:
А). Если NPV > 0, то PI > 1 и IRR > СС - эффективно.
Б). Если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < СС - не эффективно.
В). Если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = СС - безубыточно.
СС- цена капитала привлекаемого для реализации проекта.
Подавляющая часть компаний обычно имеют дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений, к формированию которого используют два основных подхода:
1. Основан на применении критерия внутренней нормы доходности инвестиций IRR. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный отбор до предела:
а). Возможности привлечения источников финансирования.
б). Доходность должна превосходить стоимость капитала.
2. Основан на применении критерия чистого дохода NPV. Устанавливаются значения ставки дисконтирования и производится отбор проектов с наибольшим NPV. При этом также учитываются ограничения.
