double arrow

Модель Миллера-Орра

Рисунок 2.11 – Оптимизационная модель

Модель Миллера-Орра

В модели Миллера-Орра поступления и расходования денежных средств являются стохастическими, т.е. независимыми случайными событиями. Главной особенностью данной модели является наличие определенного страхового запаса денежных средств, на уровне которого устанавливается минимальный размер остатка денежных средств. Максимальный размер остатка денежных средств устанавливается на уровне трехкратного размера страхового запаса.

Остаток денежных средств меняется, пока не достигнет верхнего предела. В этом случае излишек денежных средств изымается и инвестируется, например в краткосрочные финансовые инструменты. Если остаток денежных средств достигает нижнего предела, то за счет продажи части краткосрочных инструментов осуществляется пополнение денежных средств.

Рисунок 2.12 - Модель Миллера-Орра

Размах вариации колебаний остатка денежных средств между минимальным и максимальным уровнем рассчитывается по формуле:

(2.13)

КО – размах колебаний остатка денежных средств;

Ро – расходы на обслуживание одной операции пополнения денежных средств;

d 2 – среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота;

Пд – уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя % ставка по краткосрочным финансовым вложениям).

Расчет максимального и среднего остатка осуществляется по формулам:

(2.14)

(2.15)

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптималь­ных сумм остатков денежных активов обе приведенные модели (Мо­дель Баумоля и Модель Миллера-Орра) пока еще редко применяются в отечественной практике финансового менеджмента, в частности, и по следующим причинам:

· хроническая нехватка оборотных активов не позволяет организациям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

· замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных ак­тивов;

· ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансо­выми инвестициями.

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в раз­резе национальной и иностранной валюты. Такая дифференциация осуществляется только организациями, которые ведут внешне­ экономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключа­ется в том, чтобы из общей оптимизированной потребности в денеж­ных активах выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых организации валютных фондов. Осно­вой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономических операций в процессе осуществления опе­рационной деятельности. При расчетах используются формулы опре­деления потребности в операционном и страховом остатках денежных активов с их дифференциацией по видам валют.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов.Такое регулирование проводится с целью обеспече­ния постоянной платежеспособности организации, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остат­ках денежных активов.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей (пе­ренос срока отдельных платежей по заблаговременному согласова­нию с контрагентами). Такая корректировка осуществляется по сле­дующим этапам.

На первой стадии на основе плана (бюджета) поступления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон колебаний остатка денежных активов организации в разрезе отдель­ных декад. Этот диапазон колебаний определяется по отношению к минимальному и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем периоде.

На второй стадии регулируются декадные сроки расходова­ния денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности этого этапа регулирования потока предстоящих платежей выступает минимальный уровень среднеквадратического (стандартного) отклонения декадных значений остатка денежных активов организации от среднего их размера.

На третьей стадии полученные в результате регулирования потока платежей значения остатков денежных активов оптимизиру­ются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Вначале определяются максимальный и минимальный остатки денежных активов с учетом нового диапазона их колебаний и размера страхового их запаса, а затем – их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.

Существуют и другие формы оперативного регулирования сред­него остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. Эти формы рассматриваются в составе управления денежными потоками организации.

5. Обеспечение рентабельного использования временно сво­бодного остатка денежных активов.На этом этапе формирования политики управления денежными активами разрабатывается систе­ма мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основных мероприятий относятся:

· согласование с банком, осуществляющим расчетное обслужива­ние организации, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного процента по средней сумме это­го остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

· использование краткосрочных денежных инструментов инвести­рования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков де­нежных активов;

· использование высокодоходных фондовых инструментов для ин­вестирования резерва и свободного остатка денежных активов (государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депо­зитных сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.

6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами организации.Объектом такого контроля являются совокуп­ный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность организации, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций – эквивалентов денежных средств организации.

Денежные активы играют определяющую роль в процессе обес­печения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств организации – неотложным (со сроком исполнения до одного ме­сяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трех месяцев); те­кущие обязательства со сроком исполнения до одного года обеспе­чиваются преимущественно другими видами оборотных активов. Контроль за совокупным уровнем остатка денежных активов при обес­печении платежеспособности организации должен исходить из сле­дующих критериев:

· неотложные обязательства ≤ остаток денежных активов

· краткосрочные обязательства ≤ остаток денежных активов + размер чистой стоимости реализации текущей дебиторской задолженности

Контроль за уровнем эффективности сформированного порт­феля краткосрочных финансовых инвестиций – эквивалентов денеж­ных средств организации должен исходить из таких критериев:

· уровень доходности портфеля в целом и отдельных его инструментов ≥ среднерыночный уровень доходности краткосрочных инвестиций при соответствующем уровне риска

· уровень доходности каждого инструмента инвестирования > темп инфляции



Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: