Основные показатели эффективности проекта

Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, ко­торый называется моментом приведения и обозначается t°. Мо­мент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дис­контирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществ­ляется путем умножения его значения f(m) на коэффициент дис­контирования аm, рассчитываемой по формуле:

t_m - t°

аm=1/(1+Е)

где t_m — момент окончания m-ro шага.

Норма дисконта Е может выбираться различной для разных ша­гов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.

Различают следующие нормы дисконта:

· коммерческая, которая используется при оценке коммер­ческой эффективности проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

· норма дисконта участника проекта, которая отражает эф­фективность участия в проекте предприятий и других участ­ников (она выбирается самими участниками; при отсут­ствии предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);

· социальная норма дисконта, которая используется при рас­четах социально-экономической эффективности и харак­теризует минимальные требования общества к эффектив­ности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управ­ления народным хозяйством в увязке с прогнозами эконо­мического и социального развития страны);

· бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную сто­имость бюджетных средств (она устанавливается органами
федерального или регионального значения, по заданию ко­торых оценивается бюджетная эффективность проекта).

В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности проекта, можно использовать:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутреннюю норму доходности;

- потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- показатели финансового состояния.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

чд =fm,

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход ( ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

чд =fmam,

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это положительное чис­ло Е_в, если:

* при норме дисконта Е= Е_в ЧДД проекта обращается в 0;

* это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число Е_{в ;} при котором норма дисконта Е= Е_в ЧДД проекта обра­щается в 0, при всех больших значениях Е ЧДД — отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД — положителен. Если не вы­полнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходи­мо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проек­ты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицатель­ный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

* для экономической оценки проектных решений, если из­вестны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

* для оценки степени устойчивости проекта по разности между ВНД и Е;

* для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернатив­ных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный мо­мент указывается в задании на проектирование (обычно это на­чало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента «до момента с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще ка­питалом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

* индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

* индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дис­контированных денежных оттоков;

* индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увели­ченному на единицу отношению ЧД к накопленному объе­му инвестиций;

* индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) отношение суммы дисконтированных элементов денежно­го потока от операционной деятельности к абсолютной ве­личине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен уве­личенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капита­ловложения за расчетный период, включая вложения в замеще­ние выбывающих основных фондов, либо только первоначаль­ные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положи­телен.