Метод бухгалтерской (учетной) нормы рентабельности (АRR)

Потребность в дополнительном финансировании

Другие названия – ПФ и ДПФ, стоимость проекта, капитал риска.

Показатель рассчитывается также с учетом и без учета дисконта.

Потребность в дополнительном финансировании без учета дисконта (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и от операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ, и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Показатель учетной нормы рентабельности называют также коэффициентом эффективности инвестиций. Он имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода и инвестиций; во-вторых доход характеризируется показателем чистой прибыли. Метод ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя – дохода фирмы.

Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается делением среднегодовой суммы чистой прибыли на среднюю величину инвестиций и выражается в процентах:

, (6.8)

где RV – остаточная или ликвидационная стоимость активов, в которые были вложены инвестиции, т.е. средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если же предполагается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее величина должна быть исключена.

Метод бухгалтерской рентабельности инвестиций часто обозначают ROI и используют следующую формулу:

(6.9)

где EBIT – доход за рассматриваемый период до процентных и налоговых платежей;

Н – ставка налогообложения;

Сн и Ск – учетная стоимость активов (инвестиций) на начало и конец рассматриваемого периода.

Применение ARR (ROI) основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными уровнями рентабельности. В акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь. Метод прост в расчетах.

Недостатками метода являются:

- не учитывают равноценности денежных средств во времени;

- игнорирует различие в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.