Рассмотрим на примере п/п А и Б
А | Б | ||||||||
|
% за исп-е заем. ср-в = 15% | ||||||||
Налоги = 0 НРЭИ = 200 | |||||||||
ЭРА (Экон. Рентабельность активов) | |||||||||
ЭРСС = | ЭРСС = | ||||||||
ЭФЛ = 25% - 20% = 5% -> дополнительная рентабельность | |||||||||
Введем налог на прибыль 20% | |||||||||
БП. = НРЭИ – Фин.изд-ки = 200 | БП = 200 – 75 = 125 | ||||||||
Налог на приб. = 20% от 200 = 40 | Налог на приб. = 20% от 125 = 25 | ||||||||
ЧП = 200 – 40 =160 | ЧП = 125 – 25 =100 | ||||||||
ЧРСС = | ЧРСС = | ||||||||
ЭФЛ = 20% - 16% = 4% | |||||||||
ЧРСС = ЭРА = (1-Т)ЭРА | ЧРСС = ЭРА + ЭФЛ = (1–Т)ЭРА + ЭФЛ |
Эффект финансового левериджа показывает, какую дополнительную рентабельность к рентабельности собственных средств дают заемные, не смотря на их платность.
П/п, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность (1-0,2)ЭРА.
П/п, которые использует заемные средства, увеличивают (уменьшают) РСС в зависимости от величины и ставки заемных. Тогда и возникает эффект финансового рычага.
ЭФЛ возникает при ЭРА > СП
СП =
ЭРА > СП, значит, заемные средства привлекаются эффективно, тогда и появляется ЭФЛ
|
|
Эффект финансового левериджа имеет 2 фактора (составляющие)
I. ЭРА – СП = дифференциал (Дф.).
При наличии ЭФЛ, Дф. всегда ≥ 0. Дф. характеризует финансовый риск п/п. Чем ближе Дф. к 0, тем выше фин. риск п/п, т.е. риск оказаться неспособным расплачиваться по кредитам.
II. Плечо финансового левериджа или рычага (ПР). Характеризует финансовую устойчивость п/п.
ПР =
Чем больше доля земных ср-в в К., тем ниже фин. устойчивость п/п. В. Ковалев рекомендует безопасное значение ПР ≤ 1.
Эффект финансового левериджа может быть рассчитан по рентабельности и по прибыли.
По рентабельности, в %:
ЭФЛЭР = (1-T) (ЭРА-СП) = %
ЧРССбез зс=(1-0,2) · ЭРА, %
ЧРССс зс =(1-0,2) ЭРА + ЭФЛ, %
ЭФЛ так же можно посчитать по чистой прибыли, в рублях
ЭФЛЧП = (1-T)(ЭРА-СП)Заем.ср-ва, руб.
ЧП без з/с = с/сЭРА(1-T), руб.
ЧПс зс =ЧП без зс + ЭФЛчп, руб.
Выводы по теме:
1. Политика заимствования эффективна в том случае, когда ЭФЛ> 0.