Киотский протокол: что это такое?

Договоренность о том, что развитые страны мира должны совместными усилиями поддерживать концентрацию парниковых газов в атмосфере на относительно безопасном уровне, была достигнута еще в 1992 году, когда была принята рамочная Конвенция ООН об изменении климата (РКИК).

Документ тогда подписали более 190 стран. Позже, в 1997 году, был принят так называемый Киотский протокол, согласно которому в 2008 - 2012 годах подписавшие его развитые страны должны снизить объемы выбросов шести основных парниковых газов на 5,2%. США пообещали уменьшить объемы выбросов на 7%, Япония и Канада - на 6%, страны ЕС - на 8% по сравнению с уровнем 1990 года.

Также Киотский протокол принято считать первым международным документом, в котором для решения глобальной экологической проблемы используется "рыночный механизм.

Киотский протокол позволяет участникам "участвовать в прямой коммерческой переуступке своих прав на выбросы парниковых газов для целей выполнения своих обязательств".

Россия подписала Киотский протокол в марте 1999 года, оговорив для себя (вместе с Украиной) довольно хорошие условия: не превышать уровень выбросов парниковых газов, зафиксированный в 1990 году.

Киотский протокол ратифицирован 106 странами, только США и Австралия от него отказались.

В случае ратификации Россией Киотского протокола ее ожидают весьма значительные финансовые потери и замедление, а возможно, и прекращение экономического роста. Такой прогноз дала рабочая группа Института экономического анализа (ИЭА).

Надо отметить, что подобные оценки ратификации Киотского протокола были даны еще в феврале этого года советником президента РФ по экономическим вопросам Андреем Илларионовым. По его словам, экономический ущерб России от ратификации Киотского протокола может оказаться катастрофическим, Россия может потерять надежды когда-либо стать экономически сильной мировой державой.

Однако существуют и другие мнения. К примеру, крупные компании и объединения придерживаются совершенно иного взгляда. Они высказываются в пользу протокола, считая, что он может принести прямые инвестиции и новые технологии стоимостью до 10 миллиардов долларов таким отраслям российской промышленности, как газовая, нефтяная и энергетическая.

Тема 1 – Основные понятия и задачи оценки эффективности инвестиционных проектов

Вопросы:

1. Понятие и виды инвестиций

2. Инвестиционная сфера

3. Инвестиционный проект. Длительность жизни проекта

1. Понятие и виды инвестиций

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской или другой деятельности, в результате которой образуются прибыль или социальный эффект. В качестве ценностей могут выступать движимое и недвижимое имущество, денежные средства и ценные бумаги, авторские права, лицензии, "ноу-хау" научно-технического, управленческого или финансового характера, права пользования землей и различными природными ресурсами.

Инвестиции предполагают использование капитала для вложения в материальные активы или в ценные бумаги. В первом случае это могут быть вложения в основные фонды с длительными сроками амортизации. За рубежом такие вложения называют fixed capital investment. Это могут быть вложения в товарно-материальные запасы - inventory investment или суммарные вложения в производственные фонды, включая землю - total plant investment.

Во втором случае инвестиции называют финансовыми - financial investment или portfolio investment. Ценные бумаги как правило это акции, облигации, векселя и др.

В качестве инвесторов могут выступать юридические или физические лица. Целью помещения их средств является прибыль или доход, прирост капитала или рост стоимости активов.

Вложения в материальные активы являются рискованными и не всегда возможными для большинства инвесторов с небольшим капиталом. Дело в том, что при строительстве или реконструкции дорогостоящих объектов прибыль на вложенный капитал не будет получена инвесторами до ввода этих объектов в эксплуатацию и расчетов этих объектов за полученные ссуды и проценты по ним. Эти проблемы в большой степени могут снять инвестиционные банки или другие фонды, аккумулирующие множество капиталов мелких фирм и частных лиц.

Финансовые инвестиции также всегда связаны с определенным риском поэтому вопрос определения эффективности инвестиций как в материальные активы, так и финансовых имеют большое значение.

Инвестирование в воспроизводство основных фондов обычно называли капитальными вложениями и их рассматривали как процесс движения стоимости, авансированной в расширенное воспроизводство основных фондов.

Сейчас понятие капитальные вложения трактуется в официальных документах как инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно - изыскательские работы (ПИР) и другие затраты.

Сейчас в состав капитальных затрат можно включать расходы на формирование оборотных средств предприятий - новостроек, т. к. эти средства предоставляются один раз на весь период функционирования предприятия.

В этом случае мы можем оперировать другим понятием – к апиталообразующие инвестиции – инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также других средств, которые необходимы для проекта.

2. Инвестиционная сфера

Известны два подхода к определению инвестиций: ресурсный и затратный. При затратном подходе, характерном для дореформенного периода, не обеспечивалась сбалансированность между движением материальных и денежных ресурсов. При ресурсном подходе, используемым в рыночной экономике, капитальные вложения рассматриваются как финансовые ресурсы, которые можно использовать для расширенного воспроизводства основных фондов.

Инвестиции обычно рассматривают не в статике, а в динамике, учитывающей смену форм стоимости и превращение их в конечный продукт инвестиционной деятельности за определенный период времени. Инвестиция претерпевает ряд превращений:

ресурсы вложения прибыль

В случае отсутствия прибыли или социального эффекта отсутствуют и стимулы к инвестированию.

Главными этапами инвестирования являются:

- преобразование ресурсов в капитальные вложения (затраты), то есть процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестиции);

- превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное преобразование инвестиций и получение новой потребительской стоимости;

- прирост капитальных стоимостей в форме дохода или социального эффекта, то есть реализуется конечная цель инвестиционной деятельности.

Начальная и конечная цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход - ресурсы, то есть процесс накопления повторяется. Процесс накопления денежных ресурсов, не входя в инвестиционную деятельность, является ее необходимой предпосылкой.

Инвестиционная деятельность - основа индивидуального кругооборота инвестиций на предприятии. Инвестиционный цикл (период) включает один оборот инвестиций, то есть движение капитальной стоимости от момента аккумуляции денежных средств до момента их возмещения.

Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий юридических лиц, государства и граждан по реализации инвестиций.

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации (РФ) являются:

- вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, а также оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;

- ценные бумаги (акции, облигации и др.);

- целевые денежные вклады;

- научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

- имущественные права на интеллектуальную собственность.

Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории России путем:

а) долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими и физическими лицами Российской Федерации;

б) создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных компаний;

в) приобретения предприятий, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг и другого имущества, которое по законодательству России может принадлежать иностранным инвесторам;

г) приобретения прав пользования землей и другими природными ресурсами;

д) представления займов, кредитов, имущества и других имущественных прав.

Субъектами инвестиционной деятельности являются: - инвесторы (заказчики);

- исполнители работ (подрядчики);

- пользователи объектов инвестиционной деятельности;

- поставщики товарно-материальных ценностей и оборудования и проектной продукции;

- иные юридические лица (банковские, страховые, посреднические, инвестиционные организации и учреждения);

- граждане Российской Федерации;

- иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций.

В состав инвестиционной сферы включаются:

1) сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды отраслей народного хозяйства. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному и кооперативному строительству и других субъектов инвестиционной деятельности;

2) инвестиционная сфера, где реализуется научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

3) сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах);

4) сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной сферы могут объединять средства для осуществления совместного инвестирования. Инвесторы вправе выступать в роли заказчиков, вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять другие функции участников инвестиционного процесса. Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правом владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и на условиях, определенных договором между участниками инвестиционного процесса.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности могут быть юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создаются объекты инвестиционной деятельности.

Если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором (арендатор, лизингополучатель), то взаимоотношения между ним и инвестором регулируются договором (контрактом) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной основе (в том числе через торги подряда), юридических и физических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций.

Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, вправе контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователем таких объектов другие права, предусмотренные договором.

Инвестору предоставлено право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование, то есть использование полученной в результате предпринимательской деятельности прибыли (дохода) для новых инвестиций (капитализация части прибавочной стоимости).

Инвестор может приобрести необходимое ему имущество у юридических и физических лиц или через посредников (на товарной бирже) по ценам и на условиях, определяемых по договоренности и без ограничений по объему и номенклатуре, если такие сделки не противоречат законодательству Российской Федерации.

Инвестор вправе передать по договору (контракту) свои права по инвестициям, их результатам юридическим и физическим лицам, государственным и муниципальным органам.

Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны располагать лицензией или сертификатом на право осуществления такой деятельности.

3. Инвестиционный проект. Длительность жизни проекта

Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Операции такого рода аналогичны представлению ссуды банком. Соответственно для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

- вложенные средства должны быть полностью возмещены;

- прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

В самом общем смысле инвестиционным проектом (investment project) называется план, или программа, вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Инвестиционные проекты и их классификация

Определения, которыми мы будем оперировать в нашем курсе, соответствуют определениям Федерального закона "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ.

Проект. Этот термин можно понимать в двух смыслах:

- как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

- как сам этот комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели, т. е. как документацию и как деятельность.

Общественная значимость или масштаб проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из внутренних или внешних рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т. д., а также на экологическую и социальную обстановку.

В зависимости от значимости (масштаба) проекты подразделяются:

- на глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

- народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

- крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны, и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

- локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом во второй трактовке этого термина, в смысле комплекса действий. Этот инвестиционный проект содержит обоснование целесообразности и характеристики собственно проекта. В связи с этим под теми или иными свойствами, характеристиками, а также параметрами инвестиционного проекта, такими как продолжительность, реализация, денежные потоки и пр., понимаются соответствующие свойства, характеристики и параметры порождаемого этим проектом комплекса действий.

При обосновании любого инвестиционного проекта необходимо учитывать ряд факторов, например:

- особенности функционирования рынка, в частности, подвижность многих характеризующих проект параметров, неопределенность достижения конечного результата, субъективность интересов различных участников проекта и, как следствие, множественность критериев его оценки;

- возможные изменения в спросе на выпускаемую продукцию и объемов производства;

- ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и реализуемую продукцию;

- планируемое снижение издержек производства в процессе наращивания объема выпуска;

- предстоящие изменения в техническом уровне продукции или производства, вызываемые реализацией научно-технических достижений;

- доступность финансовых источников для необходимых в каждом периоде инвестиций.

Для серьезных инвестиционных проектов все перспективные изменения параметров проекта должны прогнозироваться и по мере возможности вводиться в расчеты, охватывающие длительный период времени.

При реализации принципов рыночной экономики существенно изменяются условия, в которых, выполняются расчеты по обоснованию инвестиционных проектов:

- резко ограничивается сфера действий единого норматива эффективности капитальных вложений, он может сохраниться только по объектам госзаказа;

- изменяется подход к учету фактора времени, который превращается из условно-расчетной процедуры в отражение реальных потоков дополнительных затрат и результатов, связанных с платностью (ценой) капитальных вложений.

Влияние фактора времени проявляется:

- в экономической неравноценности разновременных затрат и результатов;

- во временном изменении единовременных и текущих затрат, связанных с производством и применением новой продукции;

- в изменении во времени нормативной базы расчетов экономической эффективности (цен, тарифов, ставок заработной платы, нормативов обновления продукции и сроков ее службы).

Весьма актуальным для отечественных предпринимателей в настоящее время является учет инфляционных процессов, которые сказываются на фактической эффективности инвестиционных проектов. В качестве общей рекомендации по учету потерь от инфляции предлагается вводить специальную поправку к уровню базисной ставки процентов.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными – от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временный лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Временный фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. В этой связи целесообразно представить весь цикл развития проекта в виде графика (рисунок 1).

Представленный график носит достаточно условный характер, однако на нем можно выделить три основные фазы развития проекта – прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Суммарная продолжительность этих стадий составляет срок жизни проекта (project lifetime).

Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Доход

Срок жизни проекта

1 Время

Инвестиции

1 - прединвестиционная фаза;

2 - инвестиционная фаза;

3 - эксплуатационная фаза.

Рисунок 2 – График развития инвестиционного проекта

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце прединвестиционной фазы должен быть должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых «предпроизводственных затрат» с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования или фазу осуществления (investment/implementation phase). Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а с другой – проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных предприятий, пуско-наладку и др.) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта – эксплуатационная (operational) фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый "инвестиционный предел"). Так при установке нового оборудования иногда им будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать. Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений.

Тема 2

Методы инвестирования

Вопросы:

1. Источники инвестирования

2. Инвестирование в акционерной форме

3. Инвестиционное кредитование в основные фонды

4. Государственные инвестиции

5. Понятие эффективности инвестиционных проектов

1. Источники инвестирования

Основными источниками инвестиций являются:

1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (прибыли, амортизационные отчисления; накопления и сбережения граждан и иных юридических лиц; средств, выплачиваемых органами страхо­вания в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и др.);

2. Заемные финансовые средства инвесторов (облигационные займы,
банковские и бюджетные кредиты);

3. Привлеченные финансовые средства (средства, полученные от продажи акций; паевых и иных взносов членов трудового коллектива, граждан и
юридических лиц и др.);

4. Денежные средства, централизуемые союзами (объединениями) пред­
приятий;

5. Инвестиционные ассигнования из государственного бюджета Российской Федерации, бюджетов республик в составе России, местных бюджетов и
внебюджетных фондов;

6. Иностранные инвестиции.

В составе собственных средств инвесторов основную долю составляют прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль - главная форма чистого дохода предприятия, выражающая превращенную форму прибавочного про­дукта. Ее величина выступает как часть денежной выручки, составляющая раз­ницу между реализационной ценой продукции (работ, услуг) и ее полной себе­стоимостью.

После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет, у пред­приятий остается чистая прибыль, часть которой может быть направлена на инвестиции в составе фонда накопления (инвестиционного фонда) или в ином порядке, принятом на предприятии.

Вторым крупным источником финансирования инвестиций на предпри­ятиях являются амортизационные отчисления (как составная часть фонда воз­мещения).

В современных условиях предприятия различных форм собственности (государственные, коллективные и частные) самостоятельно разрабатывают инвестиционные программы и обеспечивают их реализацию соответствующи­ми финансовыми ресурсами. План формирования инвестиций не является для предприятия директивным документом, а определяет стратегию его финансо­вых возможностей на предстоящий год.

К методам инвестирования относятся: бюджетный, хозрасчетный (фон­довый), самофинансирование, кредитный, комбинированный (смешанный).

Повышение доли собственных средств в источниках финансирова­ния инвестиций свидетельствует о сравнительной стабилизации хозяйственной системы.

2. Инвестирование в акционерной форме

Мировой практикой накоплен большой опыт по использованию ценных бумаг в качестве инструмента управления экономикой, средства мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов, осуществляемых крупных проектов.

В нашей стране ценные бумаги включают: акции, облигации, векселя, че­ки, казначейские обязательства государства, сберегательные сертификаты и др. Оборот ценных бумаг и составляет собственно финансовый рынок. Он существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования на производственные и социальные мероприятия.

Рынок ценных бумаг - это результат развития товарного, денежного и кредитного рынков и должен служить индикатором экономического положе­ния страны. Однако в ближайшее время трудно ожидать формирования полно­ценного рынка ценных бумаг. Однако в обществе происходят процессы, позво­ляющие приступить к формированию рынка ценных бумаг для улучшения фи­нансового положения страны.

Накопление предприятием свободных денежных средств без привлечения дополнительных финансовых ресурсов возможно путем эмиссии ценных бумаг. Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком позволяет в какой-то мере стабилизировать финансовое положение предприятий за счет оперативно­го перераспределения денежных средств в те сферы деятельности, где в них имеется наибольшая потребность.

Ценные бумаги представляют собой документы, подтверждающие право собственности владельца на имущество или денежную сумму, которые не мо­гут быть реализованы или переданы другим лицам без предъявления соответ­ствующего документа.

Они удостоверяют также право владения или отношения займа, опреде­ляющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы и их владельцами. Ценные бумаги дают право их владельцам на получение дохода в виде дивиденда (процента), а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов другим лицам.

В финансовой практике к ценным бумагам относятся лишь те из них, ко­торые могут быть объектом купли-продажи, а также источником получения регулярного или разового дохода.

Акционер, являясь собственником приобретенных акций, разделяет права по участию в прибылях и убытках предприятия, несет риск в случае хозяйственных неудач. Держателю облигации доход (купонный процент) достается без риска. Поэтому дивиденд, выплачиваемый по акциям, должен быть выше процента по облигациям. Акция не дает права ее владельцу требовать от предприятия возврата вложенных средств. Облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению. Только в результате банкротства предприятия акционеры имеют право на соответст­вующую их вкладу долю участия в суммах, оставшихся после погашения дол­говых обязательств. Обычно в таких случаях утрачивается весь акционерный капитал и предприниматель теряет сумму денег, затраченную на приобретение акций. Акционер получает право не на долю имущества предприятия, а на часть чистой прибыли, которая будет получена в результате хозяйственной деятельности. Единственный способ превращения акций в деньги - их продажа другому лицу на рынке ценных бумаг.

Акция выражает реальные экономические отношения, связанные с владением, распоряжением, пользованием и присвоением обяза­тельств собственности.

Главным фактором, влияющим на постоянно меняющийся курс акций, является величина дивиденда и процента на ссудный капитал. Чем выше диви­денд, тем дороже будет стоимость акции, тем выше ее курс. Однако при повы­шении банками величины ссудного процента курс акций понижается

Кроме того, на курс акций влияют:

1) рыночный спрос и предложение;

2) текущая и ожидаемая ликвидность акционерного общества;

3) цена на золото и недвижимость, поскольку вложения на банковские
счета за продажу золота и недвижимости являются альтернативой приложения
временно свободных денежных средств в ценные бумаги;

4) ликвидность, то есть возможность превратить без потерь купленные
ценные бумаги в деньги;

5) биржевая спекуляция, то есть купля-продажа ценных бумаг на фондо­вой бирже для извлечения сверхприбыли (как разницы между биржевыми
курсами в момент заключения и исполнения сделки).

Несмотря на иногда значительный отрыв курса ценных бумаг от их ре­альной стоимости, биржевой курс имеет тенденцию к отражению действитель­ного положения дел в экономике. Нельзя допустить, чтобы рынок ценных бу­маг формировался стихийно. Он должен находиться под ощутимым воздействием государства. Одним из важнейших условий правильной организации это­го рынка, обеспечения социальной справедливости в обществе должно быть решение правовых вопросов, связанных с выпуском и движением ценных бу­маг. Международная практика свидетельствует о том, что во всех развитых странах действует законодательство о биржах, акционерных обществах и цен­ных бумагах.

3. Инвестиционное кредитование в основные фонды

Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и креди­тором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмездности. Ссудный фонд на финансовых рынках выступает в качестве спе­цифического товара. Кредит относится к числу многообразных и сложных стоимостных категорий. Он выполняет три функции: замещения наличных де­нег кредитными, орудием обращения, регулирующую и контрольную.

Регулирующая функция кредита проявляется в процессе воздействия на денежное обращение, то есть направление ссуд в те сферы экономики, развитие которых прежде всего необходимо обществу.

Важным элементом кредитного регулирования является ссудный про­цент. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предприни­мательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода). Процесс кредитного регулирования в том и состоит, что все изменения в финансово-кредитных факторах производства (объемы и на­правления средств, налоговые и процентные ставки и др.) влияют на принятие хозяйственных решений инвесторами. Государство через кредитный механизм воздействует на деловую активность предпринимателей.

Главным критерием кредитования становится не объект, а срок, на кото­рый выдается ссуда субъекту хозяйствования. Процесс кредитования следует рассматривать с точки зрения целесообразности и выгодности кредита как для банка, так и для заемщика.

По срокам кредитования кредит в основные фонды предприятий подраз­деляют на:

- краткосрочный (до 1 года);

- среднесрочный (от 1 года до 5 лет);

- долгосрочный (свыше 5 лет).

Долгосрочный кредит в основные фонды предприятий обычно называют инвестиционным.

Необходимость долгосрочного кредита объективно вытекает из наличия товарно-денежных отношений, обслуживания кредитными ресурсами круго­оборота основных производственных фондов предприятий, что обусловлено несоответствием размера имеющихся средств потребностям в них на расши­ренное воспроизводство основного капитала. В данном случае возникают кре­дитные отношения долговременного характера, что дает возможность заемщи­ку получить деньги раньше, чем можно извлекать их из обращения после реа­лизации товара.

Преимущество кредитного метода авансирования капитальных вложений связано прежде всего с возвратностью средств. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью капитальных затрат и возвратом долгосроч­ного кредита в сроки, установленные кредитным договором.

В течение всего срока кредитования банки обязаны осуществлять кон­троль за своевременным освоением созданных за счет долгосрочного кредита производственных мощностей и накоплением средств для своевременного воз­врата полученных ссуд. Использование заемных средств усиливает материаль­ную ответственность предприятий за более рациональное расходование средств, направляемых на инвестиции.

Несмотря на очевидные преимущества, по сравнению с бюджетным фи­нансированием, долгосрочный кредит пока не получил широкого развития.

В условиях рыночного хозяйства величина процентных ставок находится под влиянием спроса и предложения на кредитные ресурсы. На уровень про­центных ставок по долгосрочным кредитам оказывает влияние ряд факторов:

1) величина процента по депозитам, то есть возможность получения долгосрочного кредита в других коммерческих банках на более льготных услови­ях;

2) учет кредитором характера партнерских взаимоотношений с заемщи­ком, его финансового состояния, длительности и прочности связей;

3) учет банком альтернативных вариантов вложений (инвестирования) в
другие активы с целью получения максимального дохода;

4) учет банком возможности риска кредитования, особенно по инвестиционным программам.

В соответствии с Уставом акционерный коммерческий банк осуществля­ет привлечение ресурсов, размещение и предоставление долгосрочных креди­тов предприятиям различных форм собственности и гражданам.

Задачами банка в сфере долгосрочного кредитования являются: подбор и реализация эффективных проектов; оперативное реагирование на заявки пред­принимателей; достижение с ними высокого уровня доверия; стимулирование выполнения целевых программ в инвестиционной сфере; рациональное разме­щение кредитных ресурсов для получения максимального дохода.

Объектами банковского кредитования капитальных вложений предпри­ятий и граждан могут быть затраты:

1) по строительству, расширению, реконструкции и техническому пере­
вооружению объектов производственного и непроизводственного назначения;

2) по приобретению движимого и недвижимого имущества (оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений);

3) по образованию совместных предприятий;

4) по созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности и др.

Процентная ставка за пользование кредитом предусматривается в кре­дитном договоре с учетом срока пользования кредитом кредитуемого меро­приятия, обеспечения своевременности расчетов заемщика по ранее получен­ным ссудам и степени риска.

Процентная ставка должна быть регулируемой (плавающий процент) при условии ежегодного пересмотра в сторону роста (снижения) в зависимости от условий рынка, изменения процентов по депозитам (вкладам), официально объявленного индекса инфляции и других причин. Порядок уплаты процентов определяется в договоре.

Сумма причитающихся процентов за период пользования кредитом мо­жет быть удержана при выдаче ссуды единовременно или по частям, а также уплачена заемщиком по мере их начисления в сроки, определенные кредитным договором.

Выдача долгосрочного кредита в каждом отдельном случае или после за­вершения кредитуемого мероприятия оформляется на конкретные сроки погашения обязательствами заемщика. Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения кредитных мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обя­зательств банк вправе применить экономические санкции, предусмотренные в кредитном договоре.

4. Государственные инвестиции

Финансирование инвестиционных проектов за счет средств бюджета мо­жет осуществляться на федеральном или региональном уровне. Федеральный или региональный уровень определяется важностью целей инвестиционного проекта, его направленностью, необходимыми размерами финансирования, экономическими, политическими, социальными и рядом других факторов.

Федеральные и межгосударственные целевые программы являются важ­нейшим средством реализации структурной политики Государства, активного воздействия на экономические процессы для достижения конечных социально-экономических целей.

По своему содержанию программы подразделяются на научно-технические, инновационные, социальные, инвестиционные, экономические, оборонные, экологические и другие.

Программа представляет собой увязанный по ресурсам, исполнителям и срокам реализации комплекс научно-исследовательских, производственных, организационно-хозяйственных и других мероприятий, обеспечивающих ре­шение целевых задач.

Финансирование работ по каждой программе осуществляется целевым назначением, через государственного заказчика, который является ответственным за выполнение этой программы.

5 Понятие эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие собственно проекта, в результате которого разрабатывается данный инвестиционный проект, целям и интересам участников собственно проекта.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо рассмотреть сам проект за весь период жизненного цикла – от предпроектной проработки до прекращения. Поэтому термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается в Методических рекомендациях как «эффективность проекта». Тот же подход применяется и к показателям эффективности.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП). Затем полученный ВВП делится между субъектами, которые участвуют в проекте. Ими могут быть фирмы с их акционерами и работниками, а также банки, бюджеты разных уровней и др.

Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Рекомендуется оценивать, во-первых, эффективность проекта в целом; а во-вторых, эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается для определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя общественную (социально - экономическую) эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, который реализует ИП. Предполагается, что участник сам производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Тема 3