При одинаковой экономической рентабельности, как видно из предыдущего примера, предприятие, использующее заёмные источники финансирования, имеет более высокую рентабельность собственных средств.
ЭФР – это эффект, т.е. приращение рентабельности собственных средств за счёт использования заёмных средств, несмотря на платность последних.
RЭ – рентабельность экономическая
ЭФР
ПБ – прибыль балансовая;
А – средняя сумма активов;
СНП – ставка налога на прибыль в долях единицы (0,24);
ЗК – заёмный капитал;
АК – акционерный (собственный) капитал;
– средняя ставка процента за использование заёмных средств
ФФИпоВКзаАП – фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период
ОСЗСИвАП – общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде
(1-Снп) – налоговый корректор;
- дифференциал рычага (ДФР); - плечо рычага (ПЛР).
ЭФР возникает из расхождения между RЭ и . ЭФР – опасный инструмент повышения рентабельности собственных средств (эффективности). Бездумное увеличение ЗК может привести к тому, что ЭФР будет действовать с отрицательным знаком, т.к. чем больше ЗК, тем выше финансовый риск, тем выше .
|
|
Задача финансового менеджера: регулировать плечо рычага, в зависимости от дифференциала. Т.е. не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные риски, риски в пределах дифференциала.
Пример | А | Б |
1. RЭ | 17,2% | 40% |
2.Общая сумма источников средств | 20 млн.руб. | 10,5 млн.руб. |
2.1.Собственные источники | 10 млн.руб. | 6,8 млн руб. |
2.2. ЗК | 10 млн.руб. | 3,7 млн.руб. |
3.Средняя ставка % по кредитам | 17% | 17,5% |
ЭФРА=(1-0,24)*(17,2-17)*10/10=0,152%
ЭФРБ=(1-0,24)*(40-17,5)*3,7/6,8=9,3%
Вывод: Для фирмы А при ПЛР=1 (10/10), фирма может брать кредиты, но ДФР приблизится к 0,2. Малейшая заминка в производственном процессе или повышение производственных ставок могут «перевернуть» эффект рычага. Для фирмы Б при ПЛР=0,54, фирма может привлекать ЗК, т.к. ДФР=22,5, то непосредственным риском ЭФР в данный момент не угрожает.
Положение предприятия А более уязвимое по сравнению с предприятием Б.
Многие западные эксперты считают, что ЭФР оптимально должен быть равен 0,5 – 2/3 уровням экономической рентабельности, примерно 8,6 к 12%.