Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия

Целевая структура капитала и ее определение.

Текущая цена капитала – цена капитала исходя из сложившихся по отчетности долей капитала и цен источников капитала.

WACC_тек = ∑k_i0*d_i0

Текущая цена капитала может рассчитываться на основе балансовых или рыночных оценок.

Целевая структура капитала – это прогнозное соотношение собственных и заемных источников капитала.

WACC_ц = ∑ k_i0*d_i1

Взвешивание цены может быть первоначальным и целевым.

Первоначальное основано на структуре капитала в сложившейся балансовой оценке, предполагая, что это соотношение должно сохраниться и в будущем.

Целевое взвешивание предлагает изменение структуры капитала в пользу изменения в сторону привлекательных источников.

Результатом поэтапного формирования целевой структуры капитала является оптимальная структура капитала.

Цель управления структурой капитала: максимизация рыночной стоимости компании.

При наращивании того или иного источника его цена тоже меняется. Поэтому формируется предельная структура капитала: WACC_пред=∑k_i2*d_i1. Например, принимается решение о наращивании долгосрочного кредита. Тогда процентная ставка по кредиту принимается как предельная, и цена нынешних кредитов оценивается с учетом этой предельной цены.

Предельная цена капитала показывает прогнозную величину расходов, которые требуется понести для воспроизводства целевой структуры капитала.

Критерии оптимальной структуры капитала:

1) максимизация показателей рентабельности:

a. ROIC = NOPLAT/IC

b. ROE = NOPLAT/Equity

c. ROI = NI/A

d. ROA = EBIT/A

2) возможность обслуживания долга:

a. FL = D/E

b. К_зад = D/А

c. К_пп = EBIT/I = 1 + EBT/I

d. К_од = EBIT(1-T)/(I+D_пог)

e. К_впд = (I + D_пог)/EBITDA(1-T)

3) минимизация WACC. Обеспечивает максимизацию рыночной стоимости компании и увеличение EVA.

4) максимизация стоимости компании – за счет максимизации FCF или EVA.

5) максимизация стоимости компании при увеличении прибыли на акцию (Earnings per Share EPS=(чистая прибыль периода – дивиденды по привилегированным акциям)/количество размещенных обыкновенных акций)

6) рисковость капитала: определяется соотношение структуры активов и структуры капитала

Подходы к финансированию активов:

Агрессивный: рисковая структура капитала. Можно позволить, если быстрая оборачиваемость капитала.

Если фондоемкое производство – консервативный или умеренный.

7) уровень DFL (выделяется некоторыми авторами). За счет его роста достигается повышение ROE, выбирается структура капитала с максимальным DFL.