Техника использования производных финансовых инструментов

Срочный рынок предоставляет участникам широкие возможности разнообразного использования его инструментов. Срочные контракты могут использоваться и для проведения спекулятивных и арбитражных операций, главная цель которых - получение прибыли, и для проведения хеджерских операций, их главная цель - снижение риска. Крометого, срочные контракты могут использоваться и как инструменты для инвестирования, при этом эффективность инвестиций в срочные контракты на порядок выше, чем в ценные бумаги при аналогичных условиях.

Рассмотрим в качестве примера результаты двух вариантов инвестирования на спотовом и на срочном рынках.

Пусть текущая рыночная цена акции 5 руб., а колл опцион на эту акцию стоит 0,5 руб. (опционная премия). Предположим, что нужно инвестировать 5000 руб. Покупаем на всю сумму колл опционы на акции со страйком 5, т.е. всего на 10 000 акций. К моменту исполнения опционов акция начинает стоить 7 руб., исполним опционы и подсчитаем прибыль:

10(7-5-0,5) = 15000руб.

Полученная сумма в 15 000 руб. по сравнению с первоначальной составляет 300%.

Рассмотрим теперь аналогичную же ситуацию с той лишь разницей, что 5000 руб. инвестируем в спотовый рынок, т.е. купим на всю сумму акции, всего 1000 шт. В момент повышения курса акций продадим их по 7 руб. и подсчитаем прибыль

1000(7-5) = 2000 руб.

Сумма в 2000 руб., полученная на спотовом рынке, составляет 40% первоначальной.

Таким образом, при аналогичных условиях при инвестировании в опционы было получено 300% дохода, при инвестировании в акции - на порядок меньше - 40%. Такая способность срочного рынка называется "эффектом рычага".

Использование форвардных контрактов для переструктуризации валютного долга. Предположим, что российская компания купила у американской компании оборудование на 3 млн. долл. в рассрочку с тремя ежегодными погашениями. Первый взнос 1 млн. долл. она выплатила сразу, остальные - через один и два года под 6% годовых, так что через год она должна заплатить 1 060 000 долл., через два года –

1 120 000 долл.

В этой ситуации российская компания, чьи активы выражаются в рублях, подвержена риску потерь от повышения курса доллара. Чтобы уменьшить этот риск, российская компания находит банк, готовый заключить форвардный контракт на покупку компанией валюты через один и два года по курсам 28 и 32 руб. соответственно. Спот-курс равен 25. Российская компания должна через год обеспечить поставку рублей в количестве 1 060 000 • 28 = 29 680 тыс. руб., через два года - 1 120000 32 = = 35 840 тыс. руб.

В момент покупки оборудования у российской фирмы имеется задолженность 2 млн.• 25 = 50 000 тыс. руб., за два года она выплатит 29 680 тыс. + 35 840 тыс. = 65 520 тыс. руб. В процентном исчислении это будет примерно 15,5% годовых. Таким образом, задолженность российской фирмы в долларах под 6% переходит в рублевую задолженность под 15,5% годовых.

Использование сделок форвард - форвард. Участники рынка, использующие форвардные или фьючерсные контракты, должны быть предельно осторожны, так как наряду с возможностью получения прибыли такой контракт обладает такой же возможностью принести убытки. Чтобы понизить риск потенциальных убытков от использования форвардного или фьючерсного контрактов, рекомендуется применять пары встречных позиций по форвардным или фьючерсным контрактам.

Предположим, что форвардный курс доллара на декабрь (текущий месяц - сентябрь) следующий: 1 долл. = 25 руб., на март - 1 долл. = 28 руб. Однако трейдер ожидает, что в реальности курс доллара в декабре и марте будет выше. Чтобы на этом сыграть, трейдер открывает длинную позицию по шестимесячному форварду (март) по курсу 1 долл. = 28 руб. В декабре оказывается, что форвардный курс на март - 1 долл. = 30 руб. (прогнозы оправдались). Трейдер может открыть короткую позицию по мартовскому форварду на ту же сумму валюты и тем самым зафиксировать прибыль в 2 руб. с каждого доллара.

Если же прогнозы трейдера не оправдались, то в декабре закрыть длинную позицию по мартовскому форварду с прибылью будет невозможно. Если трейдер сомневается в своих прогнозах, то в сентябре вместе с длинной позицией по мартовскому форварду он открывает короткую позицию по декабрьскому форварду по цене 1 долл. = 25 руб. Если в декабре спотовый курс оказался ниже 25 руб. за 1 долл., то наверняка и форвардный курс на март тоже снизился, например до 27 руб. за доллар, тогда доход по короткому форварду компенсирует нам убытки по длинному.

Хеджирование входа в рынок. Предположим, что инвестор собирается в будущем сформировать собственный портфель акций какого-либо эмитента. Покупку акций он планирует провести, предположим, через 3 мес, а курс интересующих его акций растет. Это может привести к тому, что через 3 мес. инвестору потребуется больше средств для покупки интересующего его количества акций. Таким образом, инвестор подвергается риску, связанному с ростом курсов акций. Чтобы застраховать себя от этого риска, инвестор уже сегодня может открыть длинные позиции по форварду, фьючерсу или колл опциону на индекс интересующих его акций. Доходы, которые инвестор получит на срочном рынке по длинным позициям при росте курсов акций, компенсируют ему возросшие за 3 мес. затраты, необходимые при покупке акций.

Хеджирование выхода с рынка (хеджирование портфеля ценных бумаг). Предположим, что инвестор владеет портфелем акций какого-либо эмитента. Если курс акций растет, то инвестор имеет положительный результат от владения портфелем, так как в любой удобный момент он может продать акции и зафиксировать тем самым свою прибыль. Но если курс акций снижается, то инвестор несет убытки от владения портфелем, так как продать акции он может по более низкой цене, чем цена их покупки. В этом случае инвестор подвергается риску, связанному со снижением курсов ценных бумаг. Чтобы захеджировать свои позиции, открытые на спотовом рынке акций, инвестор может открыть короткие позиции по форварду или фьючерсу или длинную позицию по пут опциону на индекс акций, находящихся в портфеле. Тогда в случае снижения курса акций на срочном рынке инвестор получит прибыль, которая и компенсирует ему убытки, связанные со снижением рыночной стоимости его портфеля.

Вопросы для самопроверки

1. Что привело к развитию срочного рынка в XX в.?

2. В чем состоит сходство и отличия понятий "производный финансовый инструмент" и "производная ценная бумага"?

3. В чем состоит отличие спотовых и срочных сделок?

4. Каково отношение к риску на срочном рынке спекулянтов, арбитражеров, хеджеров?

5. Что такое форвардный курс?

6. В чем состоит отличие форвардных и фьючерсных контрактов?

7. Что такое FRA?

8. Что такое вариационная маржа?

9. Что такое страйк?

10. Что такое ценовые и позиционные лимиты?

11. Где используются срочные контракты?