Ценообразование облигаций

В основе ценообразования облигаций лежит принцип временной стоимости денег.

Если рассматривать купонную облигацию как совокупность бескупонных, то можно определить цену такой купонной облигации как сумму цен ее составляющих:

где CF_i — платеж, выплачиваемый по облигации в момент вре­мени i;

r_t — ставка процента на период i;

n – период владения облигацией.

Платеж может представлять собой как выплату купона, так и выплату номинала или его части (для амортизируемых облигаций). Облигации котируются в процентах от номинала, поэтому платежи в формуле (1) также рекомендуется записывать в процентах от номинала.

Платеж дисконтируется по ставке, соответствующей сроку до данного платежа, так как на рынке процентные ставки для раз­ных периодов различаются. Процентная ставка указываетсявсегда в годовом выражении. В зависимости от условий, заложенных в ставку дисконтирования, формула (1) может изменяться, поэтому инвестору нужно внимательно изучать проспект эмиссии облигаций.

Цена облигации, рассчитанная с помощью формулы (1), называется полной или «ГРЯЗНОЙ» ценой («dirty» price). «Грязная» цена крайне волатильна, так как после выплаты каждого купона она уменьшается на величину такой выплаты. «Грязная» цена зависит от величины ближайшего платежа, что затрудняет сравнительный анализ облигаций. Поэтому на рынке облигации котируются с использованием ЧИСТОЙ ЦЕНЫ (clean price).

Расчет чистой цены происходит по следующей формуле:

Чистая цена = Р – НКД,

НКД = coupon(D/P)

где НКД – накопленный купонный доход;

coupon – сумма ближайшего купонного дохода по облигации;

D – число дней владения облигацией с момента последней выплаты купона, которое определяется в соответствии соглашением (конвенцией);

Y – число дней в текущем купонном периоде.

Еще одной характеристикой стоимости облигации является ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ (yield to maturity, YTM).