Доходность к погашению представляет собой единую для всех денежных потоков ставку, по которой дисконтируются все денежные потоки по облигации для получения ее текущей цены

Если известна цена облигации на рынке, то доходность к погашению можно рассчитать из решения следующего уравнения:

где Р – рыночная «грязная» цена облигации.

Можно провести следующую аналогию с теорией корпоративных финансов: если представить облигацию в виде инвестиционного проекта, то доходность к погашению представляет собой внутреннюю ставку доходности (IRR) по такому проекту. Соответственно доходность к погашению обладает теми же особенностями, что и IRR. В частности, предполагается, что все денежные потоки реинвестируются под доходность к погашению. Таким образом, величина доходности до погашения по облигации зависит от структуры выплат. Поэтому на рынке может одновременно существовать несколько купонных облигаций с одинаковым сроком до погашения и уровнем риска, но с разными доходностями к погашению. Зависимость доходности к погашению от структуры денежных потоков также означает, что использовать такую доходность для дисконтирования отдельного денежного потока может быть некорректно.

Рассматривать стоимость облигации можно как с позиции цены, так и с позиции доходности к погашению: эти подходы эквивалентны. Зная цену облигации, можно рассчитать ее доходность к погашению и наоборот.

Цена облигации отрицательно зависит от уровня процентных ставок. На рисунке 1 приведена зависимость цены облигации (Р) от доходности к погашению (У).

Рисунок 1 – Зависимость цены облигации от доходности к погашению.

Степень кривизны функции определяется такими параметрами облигации, как срок до погашения и величина купона. Чем больше величина купона и короче срок до погашения облигации, тем менее выпуклой оказывается функция.

Из проспекта эмиссии инвестору для оценки облигации известны все расчетные параметры, кроме значений процентных ставок, необходимых для дисконтирования денежных потоков.

Более того, из формулы расчёта цены купонной облигации видно, что для дисконтирования каждого денежного потока может использоваться своя процентная ставка, соответствующая данному временному периоду. Поэтому ключевой задачей в оценке облигации является определение совокупности процентных ставок, по которым будет осуществляться дисконтирование денежных потоков.