Основы формирования и функционирования денежной системы

Денежная и кредитная системы Великобритании

Денежная единица Великобритании фунт стерлингов появилась на Британских островах задолго до возникновения централизованного государства. Еще до норманнского завоевания (1066 г.) местное население использовало серебряные пенсы, или стерлинги. Из одного фунта серебра чеканили 240 пенсов, вследствие чего и появилось название «фунт стерлингов». В свою очередь фунт делился на 20 шиллингов; соответственно каждый шиллинг равнялся 12 пенсам. В XIII в. впервые шиллинги были отчеканены в виде монет, а уже в XIV в. появились в обращении золотые фунты.

Порча монет периодически приводила к расстройству денежного обращения, так как более полновесные монеты изымались отдельными лицами и накапливались как сокровища, т.е. тезаврировались. Эта естественная реакция населения на обесценение денег впоследствии получила название «закона Грешема», по имени советника правительства по денежным вопросам при королеве Елизавете.

В 1717 г. управлявший Монетным двором великий физик И. Ньютон установил золотое содержание фунта (7,3222382 г), которое оставалось неизменным вплоть до 1931 г. Великобритания до официальной декларации золотого стандарта занимала доминирующее положение в мировом сообществе. Она поддерживала его благодаря инвестициям в экономику своих колониальных регионов и исключительному положению экспортера готовых изделий и импортера сырья. Многие страны держали свои официальные резервы в форме монетарного золота или на депозитах в лондонских банках. В то время фунты стерлингов на депозитах в Лондоне были равноценны монетарному золоту. Фактически существовала жесткая фиксация курсов валют разных стран к английскому фунту. Монетарная политика большинства государств находилась в зависимости от монетарной политики Британии. Каждое изменение процентных ставок в Лондоне вызывало колебания на валютных и фондовых рынках Бомбея, Сингапура, Йоханнесбурга и Нью-Йорка. Приоритетность Великобритании в валютной сфере сопровождалась затуханием параллельного использования золота и серебра и постепенного вытеснения последнего золотом.

Существовавшая на протяжении четырех веков биметаллическая денежная система была прекращена законом о золотом стандарте от 1816 г. Однако по причине нехватки металла для обеспечения функционирования новой системы размен банкнот на золото и чеканка золотых монет стали проводиться только в 1821 г. В период с 1821 по 1914 г. в Англии действовала такая форма золотого стандарта, как золотомонетная денежная система. Начиная с 1844 г. эмиссия банкнот практически на 100 % обеспечивалась золотом. Фидуциарная, т.е. не обеспеченная, основанная на доверии, эмиссия в то время не должна была превышать 14 млн ф. ст. в год. Золотой соверен, или двадцатишиллинговая монета, весил 7,98805 г и имел пробу 0,9162/3. В 1914 г. казначейство взамен соверена выпустило банкноты достоинством 1 фунт стерлингов и 10 шиллингов. В 1928 г. функцию выпуска этих банкнот взял на себя Банк Англии.

В начале XX в. для экономики Британии был характерен значительный экспорт капитала. В 1904 – 1913 гг. вывоз капитала почти равнялся внутренним капиталовложениям. Страны Британской империи поглощали примерно половину всех ее заграничных инвестиций. Особенностью накопления капитала было активное участие колониальных и сырьевых компаний в финансировании внутренних капиталовложений в экономику Великобритании. В 1910 – 1914 гг. чистые доходы от заграничных инвестиций превышали 8 % ВВП страны.

В 1914 г. для покрытия военных расходов правительство стало выпускать казначейские билеты, отменив обмен банкнот на золото и изъяв золотые монеты из обращения. Правительство активно использовало эмиссию казначейских билетов для финансирования своих военных расходов. Общая сумма этой эмиссии за время войны составила 346 млн. ф. ст., или около 9/10 всех денежных знаков в обращении. Вместе с ростом бумажных денег увеличилась и масса кредитных средств обращения. Основным ее источником были правительственные займы, из-за которых государственный долг Англии с 1914 по 1919 г. вырос в 11 раз (с 0,7 млрд. ф. ст. до 7,9 млрд. ф. ст.).

В годы Первой мировой войны внешнеторговые позиции Англии значительно ослабли по причине активно проводимого другими странами «валютного демпинга». Из-за падения курса фунта стерлингов к доллару США заграничные капиталовложения Англии обесценивались, и она была вынуждена в апреле 1919 г. ввести плавающий курс своей валюты, прекратив ее размен на золото. В процессе «плавания» фунт стерлингов обесценился по отношению к доллару в среднем на 10 %. Содержание чистого серебра в серебряных монетах в 1920 г. из-за роста цен на серебро было снижено до 50 %. С 1925 по 1931 г. просуществовал золотослитковый стандарт, который сменила существующая ныне система неразменных кредитных денег. В 1925 – 1928 гг. была проведена денежная реформа, во время которой из обращения изымались казначейские билеты. Банку Англии предоставлялось право на фидуциарную эмиссию банкнот в объеме 260 млн. ф. ст., а сверх этой суммы – с согласия казначейства, подтвержденного парламентом.

В 1931 г. Великобритания возглавила стерлинговый блок, преобразованный в начале Второй мировой войны в стерлинговую зону – крупнейшую валютную зону, на которую приходилось около 1/6 мирового товарного оборота. Утратив после введения долларового стандарта позиции страны, оперировавшей второй резервной валютой, Великобритания даже после окончательного распада в конце 1970-х гг. стерлинговой зоны продолжала претендовать на особое место в международных валютных отношениях.

В сентябре 1939 г. золотой запас Банка Англии был передан в распоряжение казначейства, откуда он был перенаправлен в США в счет оплаты английских военных заказов. В результате денежная эмиссия в стране утратила связь с золотом и стала полностью фидуциарной. Ее единственным обеспечением стали обязательства правительства, а размеры стали диктоваться потребностями платежного оборота и монетарной политикой государства. Во время Второй мировой войны денежное обращение Англии значительно увеличилось, приспосабливаясь к потребностям финансирования военных расходов государства. Вместе с тем высокая доля налогов в финансировании военных расходов (около 40 %) оказывала сдерживающее влияние на рост денежной массы, который в целом был меньше, чем в годы Первой мировой войны. С 1939 по 1945 г. общая сумма банковских депозитов увеличилась с 2,4 млрд. ф. ст. до 4,6 млрд. ф. ст., а банкнот – с 0,5 млрд. ф. ст. до 1,3 млрд. ф. ст. Сравнительно умеренным (75 %) оказался и рост цен благодаря контролю за ними со стороны государства.

В соответствии с законом от 28 июля 1971 г. выпускавшиеся раньше монеты – крона (краун), двойной флорин, флорин, шиллинг и шестипенсовик – были вновь введены в обращение как монеты достоинством 25, 20, 10, 5 и 2,5 нового пенса. Шестипенсовик был изъят из обращения в 1980 г., а монета достоинством в 5 шиллингов – в 1990 г. Банк Англии выпускает банкноты достоинством 5, 10, 20 и 50 фунтов стерлингов. Банкноты Банка Англии являются законным платежным средством в Англии и Уэльсе. Банки Шотландии и Северной Ирландии сохранили права по выпуску банкнот.

Важным направлением реформирования экономической системы Великобритании, в том числе денежной и валютной, стало дерегулирование хозяйства. В 1979 г. ликвидирован валютный контроль, сдерживавший движение капиталов между Великобританией и другими странами. В октябре 1986 г. проведена реорганизация лондонской фондовой биржи, получившей в экономической литературе название «большой взрыв»: были упразднены минимальные фиксированные комиссионные, допущены на биржу банки и иностранные учреждения, членам биржи было разрешено совмещать функции брокера и джоббера (т.е. вести операции за собственный счет).

Дерегулирование усилило уже давно развивавшиеся тенденции к диверсификации финансовых услуг, оказываемых банками, и к универсализации их деятельности. В результате экономика Великобритании стала одной из самых дерегулируемых в мире. По такому показателю, как «индекс свободы», страна находится на шестом месте (из 102 государств), уступая Сингапуру, Новой Зеландии, США, Швейцарии и Малайзии.

На протяжении 1980-х гг. Великобритания проводила такую форму монетарной политики, как таргетирование денежной массы. Главным преимуществом денежного таргетирования перед другими формами является возможность центрального банка корректировать монетарную политику с учетом национальных приоритетов, устанавливать целевые показатели инфляции, отличные от зарубежных, и способность противостоять внешним потрясениям. Политика оказывает влияние на инфляционные ожидания путем периодического оглашения установленных денежных агрегатов, тем самым подтверждая или опровергая желание и способность властей проводить выбранную политику. Однако к началу 1990-х гг. правительство убедилось в том, что контроль над ростом денежной массы осуществлять чрезвычайно трудно.

Новым инструментом борьбы с инфляцией была избрана привязка обменного курса фунта к стабильной немецкой марке, т.е. таргетирование. В результате в 1990 г. Великобритании удалось снизить инфляцию с 10 % до 3 % в 1992 г. Однако в 1992 г. она отказалась от политики таргетирования обменного курса из-за кризиса Европейского механизма обменных курсов (ЕМОК), который исключил возможность для британцев ввести евро в ближайшем будущем.

Воссоединение Германии в 1990 г. и потенциальные затраты ЕС, с этим связанные, на протяжении двух лет не предвещали финансовой нестабильности для остальных стран Евросоюза. Первым намеком на приближающийся крах системы регулирования валютных курсов стало выступление в 1992 г. президента «Бундесбанка» Шлейзингера. На одном из престижных собраний он сказал, что инвесторы ошибаются, полагая, что стабильность единой европейской валюты зависит в равной степени от корзины всех европейских валют. Этот намек в первую очередь касался итальянской лиры, которая в то время переживала плохие времена. К тому же Шлейзингер добавил, что предпочтительнее, если единой европейской валютой будет марка, а не евро. Известный мировой спекулянт Джордж Сорос отреагировал на эти заявления незамедлительно, обрушив свои капиталы на ослабление лиры. Действия Сороса вызвали цепную реакцию. В итоге итальянское правительство отказалось от поддержания курса лиры в рамках целевой зоны ЕМОК.

Ситуация в ЕМОК накалялась также ожиданиями результатов французского референдума, назначенного на 20 сентября 1992 г. При отрицательном итоге голосования вопроса о поддержке Маастрихтского договора монетарная интеграция ЕС была бы перечеркнута. В преддверии этого события фунт, который зависел от главного локомотива ЕС – немецкой марки, 26 августа упал до нижней границы Европейского механизма обменных курсов. Как следствие объектом для атаки свободных спекулятивных капиталов стала Великобритания. Пытаясь сохранить силу фунта, английское правительство приняло решение поднять ставки на 2 %. В результате валютная атака спекулянтов усилилась. Процентные ставки были подняты в полдень, а вечером английский фунт прекратил свое членство в ЕМОК. Операция Сороса с английским фунтом, в результате которой он за два дня заработал 2 млрд дол., является самым известным успехом на международном рынке валют Forex.

С 1993 г. Англия стала использовать другой элемент антиинфляционной политики – изменение краткосрочных процентных ставок. В этом же году Банк Англии получил возможность устанавливать время введения новых ставок, а с 1997 г. получил право самостоятельно принимать решения об изменении процентных ставок.

Динамика курса фунта стерлингов по отношению к доллару США демонстрирует поэтапное снижение первого. Так, в 1991 г. 1 ф. ст. равнялся 1,76 дол., в 1998 г. за 1 ф. ст. давали уже 1,65 дол. В июне 2001 г., в преддверии парламентских выборов в Великобритании, курс английского фунта стерлингов резко упал по отношению к доллару и другим основным валютам. К закрытию лондонского валютного рынка в июне 2001 г. курс; фунта достиг самой низкой отметки по отношению к доллару за последние пятнадцать лет – за 1 фунт давали 1,3915 дол.