Хеджирование (страхование) риска пересмотра курса валют

Ограничение риска

Риск для инвесторов

Аналогичным рискам подвергаются инвесторы, вкладывающие средства в финансовые инструмен­ты со свободно колеблющейся процентной ставкой, например срочные депозиты. Изменение кривой процентного дохода может привести к изменению относительной прибыльности инвести­ций с различными сроками.

Подверженность риску вследствие выбора более дорогостоящих условий займа или менее выгодных условий инвестиции неизбежна (точно так же, как и выбор между фиксированной и плавающей процентными ставками создает неизбежный риск). Риск компаний с большими объемами заемных средств можно ограничить путем организации займов с различными сроками пересмотра процентных ставок, а инвестиционные компании могут создавать портфели инструментов займа с различными сроками погашения.

Изменения кривых процентного дохода точно спрогнозировать довольно трудно. Однако компания может играть на будущих изменениях путем перебрасывания большей части своих займов или инвестиций с краткосрочных на более долгосрочные или наоборот в соответствии с предполагаемым направлением изменений кривой.

Валюта, в которой берется кредит

Компании могут брать кредиты в той или иной свободно конвертируемой валюте. На евровалютных рынках сделки по займам и депозитам заключаются в таких валютах, как американский доллар, иена, немецкая марка, голландский гульден, швейцарский франк, канадский доллар, сингапурский доллар и итальянская лира.

Компания берет кредит в иностранной валюте в надежде получить доход за счет более низкой ставки. Если при этом она получает доход в иностранной валюте, не достаточный для оплаты процентов и выплаты суммы займа, она подвергает себя финансовому риску. Этот риск есть комбинация валютного и процентного риска.

Заимствование средств в иностранной валюте по более низкой процентной ставке будет дешевле, чем кредит в национальной валюте, если обменные курсы этих валют будут стабильными. Заем в иностранной валюте может стать более дорогим, если процентная ставка по этой валюте растет или падает курс национальной валюты страны, где работает заемщик. В связи с этим увеличиваются расходы по займу и сумма возврата заемных средств. Это риск пересмотра курса валют.

Компания может снизить или устранить валютный риск при оценке стоимости валюты с более низкой процентной ставкой с помощью срочных (форвардных) валютных сделок. Форвардная сделка — это соглашение между банком и клиентом о будущей покупке или продаже некоторой суммы в одной валюте в обмен на другую, причем обменный курс и срок исполнения сделки зафиксированы в соглашении. Обменный курс при форвардной сделке отличается от курса немедленной поставки (спот) на момент ее заключения. Разница между форвардным курсом и курсом спот отражает различие процентных ставок по двум валютам. Таким образом, если компания возьмет кредит в валюте с более низкой процентной ставкой, конвертирует средства в отечественную валюту и заключит форвардные сделки с фиксированным обменным курсом с целью покупки валюты для выплаты процентов и основной суммы займа, то положение компании не улучшится и не ухудшится по сравнению с тем, в котором бы она оказалась в случае получения кредита в отечественной валюте под более высокий процент.

Возможности использования разницы в процентных ставках

Более низкие процентные ставки по займам в валюте обычно не означают более дешевого финанси­рования. Если валютные риски полностью хеджированы, многонациональная компания со значитель­ными активами в других странах может воспользоваться преимуществами, которые дают значитель­ные отличия в процентных ставках по займам в валютах этих стран. Она может взять заем в валюте с более низкой процентной ставкой и инвестировать неиспользуемые средства с целью получения прибыли в валюту, обеспечивающую более высокую процентную ставку. Такая компания предна­меренно перегружает свой баланс дополнительными займами, однако она может получить прибыль без чрезмерного валютного риска. Это оказывается возможным потому, что выплаты по займам можно производить из обычного дохода от коммерческой деятельности в валюте займа, в то время как доход в другой валюте можно реинвестировать по более высокой процентной ставке.

Таким образом, займы в иностранной валюте, получаемые с целью вложения их в отечественную валюту, могут обойтись дороже, чем полученные в национальной, даже если процентная ставка будет намного ниже. Если заемщик не хеджирует валютный риск с помощью форвардных сделок, то в конечном счете стоимость займа в национальной или иностранной валюте будет зависеть от изменений обменных курсов в период займа.