Рыночная стоимость называется курсом акции

Цена и доходность ценных бумаг

Доходность ценных бумаг - отношение годового дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене; норма прибыли, получаемой владельцем ценной бумаги.

Акции, как и любой другой объект купли продажи, имеют свою цену и свою ценность. При описании цены акции необходимо выделить номинальную стоимость и фактическую цену.

Все акции проходят этап первичного размещения на рынке ценных бумаг. При первом выпуске акция и получает свою номинальную стоимость, которая рассчитывается исходя из общего привлекаемого компанией, выпустившей эти бумаги, капитала (общий капитал делится на количество акций). Номинальная стоимость акции указана на самой акции. Именно исходя из этой стоимости обычно выплачиваются дивиденды.

Однако даже при первом поступлении на рынок фактическая цена акции может существенно отличаться от номинальной (причем как в строну уменьшения, так в сторону увеличения), во первых, в зависимости от пути, который выбрала компания для выпуска акций (самостоятельно, с помощью кредитных организаций и т.п.), насколько известна данная компания и еще многих рыночных факторов.

Любая сделка с акциями, произошедшая после их первичного размещения, поступает в обращение на вторичный рынок ценных бумаг. Здесь уже действуют рыночные механизмы и определяется рыночная (продажная) цена акции, которая зависит от:

· ожидаемых инвесторами дивидендов (от финансового положения и прибыльности компании, решения совета директоров о сумме дивидендов, рисков компании);

· рыночной ситуации (инфляции и банковского процента, спроса и предложения на рынке, отраслевой активности и макроэкономической ситуации в стране).

В идеале установление рыночной цены любого товара описывается следующей закономерностью: чем выше цена товара, тем больше предложений о продаже, но меньше предложения о его покупке. Как раз точкой пересечения этих графиков и будет возможность продавца и покупателя договориться о цене и объеме продаж. Соответственно, если по этой цене акции кончились, у рыночных игроков есть возможность либо дождаться, когда акции подешевеют, либо покупать по более высокой цене.

Однако фактически акции продаются и по цене выше или ниже рыночной, тогда говорят, что рынок обладает глубиной, если к тому же таких операций достаточно количество, то рынок обладает еще и шириной. Если при изменении цены акции сразу же поступают заявки на покупку и продажу, то рынок считается эластичным.

Так как акции в основном продаются на биржах, то это и позволяет работать механизму определения рыночной цены. Биржи публикуют официальные рыночные котировки акций, в которых указывают:

· диапазон изменения цен за определенными период (минимальную и максимальную цену);

· текущую цену;

· отношение цены акции к доходу на акцию и к дивидендам;

· размеры дивидендов;

· объем продаж акции;

· изменение курса за день.

При торговле акциями основной доход получается за счет разницы и между ценой покупки и ценой продажи (спрэда). Для активно обращающихся на рынке акций она относительно не велика, но в абсолютных цифрах доход набегает за счет объемов продаж. Для редко продающихся и покупаемых акций разница в покупных и продажных ценах значительно выше.

Котировки акций в течение дня могут существенно измениться. Для оценки вероятности и диапазона такого изменения аналитики используют фундаментальный и технический анализ. Аналитики и трейдеры прогнозируют минимальную и максимальную возможные цены и, в зависимости от целей, которые преследуют (в основном: кyпить дешевле и продать дороже, реже – с помощью покупки акций решаются неочевидные на первый взгляд стратегические задачи) и действуют на бирже.

В конечном итоге, именно дела компании, чьи акции нас интересуют, вместе с экономической ситуацией, определяют цену (курс) акции. Но поведение свободных игроков, их цели и возможные спекуляции могут значительно корректировать эту цену.

Оценка стоимости акции чаще всего проводится специальными людьми – оценщиками, действующими согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и постановлению Правительства РФ от 6 июля 2001 года № 519 «Об утверждении стандартов оценки», а также разработанным и утвержденным методикам.

Акции оцениваются для того, чтобы определить их ценность как финансового инструмента для получения дополнительного дохода, путем получения дивидендов и/или приращения стоимости акций и фактически является аналогом определения стоимости компании-эмитента в той доле, что приходится на рассматриваемый пакет акций.

Выбор метода оценки акций зависит от того, обращается (котируется) ли данная акция на фондовом рынке. Если акция котируется, то определяется средневзвешенная котировка на дату оценки. В ином случае оценка усложняется, приходится оценивать стоимость бизнеса (компании эмитента), согласно нижеперечисленным методикам и обращая особое внимание на состояние финансовой (бухгалтерской) отчетности оцениваемой компании и рыночную ситуацию.

Основные подходы, применяемые при оценке (согласно Постановлению № 519):

1. Затратный подход – основан на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки;

2. Сравнительный подход - основан на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

3. Доходный подход - основан на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Оценка стоимости акций может проводиться в отношении любого вида акций, но может варьироваться в зависимости от разных факторов, например, размера пакета акций и степени обеспеченного им контроля при наличии возможностей управления (контрольный пакет, иные преференции) – тогда стоимость акций увеличивает так называемая «премия за контрольный характер», и ликвидности акций (возможности быстрой продажи акций). Также важными характеристиками являются вид акции, наличие биржевой котировки или присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом обороте.

Основные методы в оценке акций - метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков.

Оценка акций методом рынка капитала (сравнительный подход) включает в себя:

· Формирование перечня аналогичных компаний и сбор информации о ценах на аналогичные акции этих компаний;

· Проведение финансового анализа оцениваемой компании и компаний-аналогов: определяются коэффициенты (мультипликаторы), позволяющего ранжировать компании аналоги и находить место компании в перечне аналогов. Коэффициент показывает соотношение между рыночной ценой и финансами компании (например, Цена/Прибыль; Цена/Дивиденды; Цена/Выручка Цена/Балансовая стоимость); а также определяется итоговая стоимость акций с помощью мультипликаторов.

Наиболее точно этим методом определяется стоимость неконтрольного пакеты высоколиквидных акций.

Оценка акций методом чистых активов (затратный подход) основывается на том, что действительная стоимость капитала компании представляет собой стоимость имущества за вычетом стоимости обязательств (долгов) предприятия и включает в себя:

· рыночная стоимость имущества определяется как сумма, которую заплатил бы аналогичный инвестор в аналогичной ситуации;

· так же оценивают величину всех обязательств;

· вычитают из имущества обязательства. Это и считается рыночной стоимостью собственного капитала.

Метод целесообразно использовать, если доходы компании невозможно точно спрогнозировать и нет данных о прошлых периодах деятельности, имеется значительное имущество и трудно подобрать аналогичные предприятия. Преимущество этого метода в том, что он менее субъективен, однако, в нем не учитываются перспективы.

Оценка акции методом дисконтирования (доходный подход) состоит из трех больших этапов:

· Определяются сроки поступления и размера приносимого дохода (дивидендов), т.е. будущие денежные поступления.

· Определяется коэффициент дисконтирования (уценки) акции, принятого на основе предположений о том, какой уровень прибыли инвестор мог бы получить, вложи он свои средства в аналогичные акции.

· При помощи коэффициента дисконтирования будущие денежные поступления пересчитываются по их текущей стоимости, и на этой основе определяется цена акции.

Дисконтирование производится потому, что деньги в будущем всегда стоят меньше, чем сейчас (взять хотя бы инфляцию, которая обесценивает деньги, рост цен на различные объекты и т.п.), поэтому сумма, обязательная к получению в будущем, уменьшается с помощью коэффициента дисконтирования и считается аналогом суммы, полученной в текущий момент. Соответственно, чем удаленнее срок поступления платежей, тем меньше их текущая стоимость.

Доходность акций - это отношение прибыли, приходящейся на одну акцию, к ее рыночной стоимости. Соответственно, эта величина прямо пропорциональна росту курса акции и размеру дивиденда (практически всегда дивидендный доход для инвестора менее важен, чем изменение стоимости акции). В настоящее время инвесторов больше заботит не доходность одной акции, а совокупная доходность имеющегося у них портфеля.

При прогнозировании доходности акций необходимо учесть, на каком этапе жизненного цикла (развитие, зрелость, спад) находится на данный момент компания-эмитент. Например, при вложении в зрелую компанию в зрелой отрасли инвестор будет рассчитывать на получение стабильных и высоких дивидендов, однако, цена акций вряд ли будет расти на большую величину.

Доходность капитала. Для держателей акций наиболее важной частью дохода является изменение рыночной цены. Обыкновенные акции, в связи с отсутствием фиксированных дивидендов, всегда обращаются по ценам, включающим в себя ожидание дивидендов и это практически всегда приводит к падению цены акции на размер дивиденда с момента, когда акции котируются (или могут обращаться) как «экс-дивидендные».

Доходность капитала по акциям предсказать непросто, используются сложные математические расчеты с учетом риска и потенциальной прибыли. Значимый коэффициент оценки доходности акций - это изменчивость цены на акцию - коэффициент бета, который служит мерой эластичности изменения цены акции к изменению рынка). Величину его можно рассчитать только путем оценки изменений стоимости во времени по сравнению с изменениями рынка за тот же период. С помощью этого коэффициента можно оценить риск потерь в цене акции при падении рынка и величину доходов при росте.

Коэффициент бета рынка (или индекса) принимается за единицу (или 100%), если коэффициент бета акции выше 1, то при повышении (или снижении) на 10% цен на рынке, цена на эту акцию поднимется (или упадет) больше, чем на 10%, и наоборот, цена на акцию с бетой от 0 до 1 поднимется (или упадет) меньше, чем на 10%. Отрицательные значения коэффициента бета встречаются очень редко, если цена акции меняется в направлении, обратном общему движению рынка.

Дивидендный доход. Одна из самый больших проблем инвестора: невозможность гарантировать увеличение прибыли текущего финансового года компании-эмитента по сравнению с предыдущими периодами. Дивидендная доходность акций исчисляется в процентах и представляет собой отношение дивиденда на акцию к рыночной стоимости акций (умноженное на 100 для перевода в %).

По этой формуле можно оценить доходность акций в предыдущем периоде. Однако, как мы уже говорили, результаты предыдущих периодов не гарантируют дивидендов в будущем, и при оценке перспектив акций аналитики опираются на «перспективную дивидендную доходность» (на основании предполагаемых или указанных компанией дивидендов).

Перспективная дивидендная доходность рассчитывается как отношение ожидаемых дивидендов на акцию к текущей рыночной цене акции (умноженное на 100 для перевода в %). Ожидаемый дивиденд может прогнозироваться в зависимости от размера выплаченных промежуточных дивидендов. И хотя дивиденды менее значимы относительно роста цены акции, инвесторы ожидают, что компания будет придерживаться четкой дивидендной политики, и эмитенты стараются оправдать эти ожидания (например, в крупных компаниях часто практикуется постепенное ежегодное увеличение выплат дивидендов).

Для принятия решения о распределении средств между акциями и облигациями инвестор может пользоваться «обратной разницей в доходности» – разница между доходностью облигаций и рыночной дивидендной доходностью (где рыночная дивидендная доходность рассчитывается как отношение совокупного дивиденда по акциям на рынке к совокупной рыночной цене акций).

Компании не направляют всю прибыль на выплату дивидендов. Часть прибыли используется на развитие (реинвестируется), и для инвестора очень важно оценить, насколько прибыльна компания. Для этой цели используется показатель «доход на акцию» (EPS), равный отношению прибыли после налогообложения и выплат по всем обязательствам (в т.ч. проценты по кредиту и дивиденды по привилегированным акциям) к количеству выпущенных обыкновенных акций. Эту цифру можно напрямую сравнить с размером дивидендов. Разница будет представлять собой нераспределенную прибыль на акцию.

В техническом анализе важнейшую роль играет показатель отношения цены к доходу на акцию (коэффициент Р/Е), который дает возможность сравнения стоимости аналогичных акций и рассчитывается как отношение текущей рыночной цены акции к доходу на нее. Также аналитики используют и прогнозный показатель. Показатели Р/Е сравнимы только для компаний, работающих в одной отрасли, и не учитывают риски, связанные с получением измеряемой прибыли.

Такие коэффициенты надо воспринимать только как ориентиры для дальнейшего анализа. Стоимость чистых активов (СЧА) определяет стоимость имущества, причитающегося на одну акцию (в том случае, если бы все имущество было продано, а его стоимость была разделена между акционерами) и представляет собой разность активов за вычетом долгов и издержек, отнесенную к количеству акций. Соотношение СЧА и рыночной стоимости сильно отличается для предприятий из-за отличий в деятельности отраслей, финансовой политики компаний и множества иных факторов.

Инвесторы владеют акциями определенный период времени, в соответствии со своей инвестиционной стратегией и предполагают, что в конце периода они продадут акции по цене выше цены покупки. Покупатели также будут основываться на ожидании будущих дивидендов и конечной стоимости акций. Таким образом, цепь инвесторов чисто теоретически является непрерывной и бесконечной.

Полученный всеми инвесторами объем дивидендов представляет собой сумму всех выплат компании-эмитента, то есть можно предположить, что именно объем выплаченных дивидендов (и прочих выплат акционерам) является основанием оценки обыкновенных акций. Однако акции компаний, не выплачивающих дивиденды, зачастую имеют очень высокую стоимость – и все только за счет ожиданий инвесторов, которые полагаются на конечную стоимость акции. Конечная стоимость опять будет зависеть от ожиданий инвесторов относительно дивидендов, а также от конъюнктуры рынка и развития компании, на которое и направляется прибыль в ущерб дивидендам. Компания-эмитент реинвестирует свою прибыль с целью дальнейшего развития и возможности увеличения прибыльности вложений своих акционеров.