Политика формирования собственных финансовых ресурсов

Управление формированием собственных финансовых ресурсов

П Л А Н

1. Политика формирования собственных финансовых ресурсов.

2. Управление формированием прибыли предприятия.

3. Налоговая политика.

4. Дивидендная политика.

5. Амортизационная политика.

6. Эмиссионная политика.

Производственное развитие предприятия, т.е. прирост его оборотных и внеоборотных активов в процессе осуществления различных форм инвестиционной деятельности, должно быть обеспечено необходимыми финансовыми ресурсами. Эти ресурсы формируются предприятием самостоятельно за счет различных источников. Основное внимание при этом в процессе финансового менеджмента должно быть уделено формированию собственных финансовых ресурсов, т.е. увеличению собственного капитала, т.к. это обеспечивает повышение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, минимизацию стоимости капитала в целом и в конечном итоге - рост рыночной стоимости предприятия.

Собственные финансовые ресурсы предприятия формируются из различных источников. Различают внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия главенствующая роль принадлежит чистой прибыли, направляемой на производственное развитие, конкретный размер которой зависит от многих условий: общей суммы налогооблагаемой прибыли, уровня ее налогообложения, системы и пропорций распределения чистой прибыли на потребляемую и накапливаемую ее части, порядка формирования резервного фонда.

Сформированная за счет этого источника часть собственных финансовых ресурсов может быть использована на любые цели производственного развития: пополнение оборотных активов; инвестирование в новое строительство, реконструкцию и модернизацию предприятия; приобретение целостных имущественных комплексов или их выкуп в процессе приватизации; обновление отдельных видов основных средств; приобретение различных нематериальных активов; расширение портфеля финансовых инвестиций и т.п.

Преимуществом данного источника обеспечения внутреннего финансирования является то, что формирование его размера не регламентируется и осуществляется предприятием самостоятельно с учетом общей суммы чистой прибыли, остающейся в его распоряжении, и политики ее распределения (дивидендной политики), основанной на избранной финансовой стратегии в целом.

Существенная роль в формировании собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников принадлежит и амортизационным отчислениям. Это источник является наиболее стабильным в системе внутренних источников финансирования производственного развития. Его размер зависит от объема и состава используемых предприятием основных средств и нематериальных активов и принятой политики их амортизации. Как правило, средства амортизационных отчислений направляются на финансирование воспроизводства внеоборотных активов (основных фондов и нематериальных активов), хотя в настоящее время допускается и иное их использование.

Прочие внутренние источники не играют значительной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия в связи с незначительностью их размеров. К ним относятся отдельные ранее сформированные целевые фонды, часть нераспределенной прибыли прошлого периода и некоторые другие.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению дополнительного акционерного или паевого (в зависимости от организационно-правовой формы предприятия) капитала. Возможные размеры такого привлечения капитала в значительной степени определяются уровнем инвестиционной привлекательности данного предприятия.

Управление формированием собственных финансовых ресурсов представляет собой процесс их привлечения из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Основная цель этого управления состоит в обеспечении необходимого уровня самофинансирования производственного развития предприятия. С учетом этой цели разрабатывается политика формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Данная политика предусматривает:

1. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Потребность в собственных финансовых ресурсах определяется двумя основными показателями: 1) общей потребности в финансовых ресурсах для обеспечения производственного развития предприятия; 2) целевой финансовой структуры капитала.

1) общая потребность в финансовых ресурсах для обеспечения производственного развития предприятия может быть определена по следующей формуле:

Пфр = D Ар - D КЗр + Ип,

где Пфр - общая потребность в финансовых ресурсах для обеспечения производственного развития предприятия в плановом периоде; D Ар - прирост активов предприятия, изменяющихся в связи с изменением объема реализации продукции. Этот прирост определяется путем умножения объема прироста реализации продукции в плановом периоде на коэффициент эластичности изменения активов в зависимости от прироста продукции; D КЗр - прирост текущей кредиторской задолженности предприятия, изменяющейся в связи с изменением объема реализации продукции (увеличением суммы получаемого коммерческого кредита по приобретаемому сырью и материалам). Этот прирост определяется путем умножения объема прироста реализации продукции в плановом периоде на коэффициент эластичности изменения кредиторской задолженности в зависимости от прироста продукции; Ип - объем инвестиций в активы, не связанные с обеспечением прироста реализации продукции в плановом периоде (незавершенные капитальные вложения; инвестиции в разработку научно-технической продукции; расширение портфеля финансовых инвестиций и т.п.).

2) целевая финансовая структура капитала определяется предприятием на начальном этапе формирования его финансовой стратегии. Этот показатель может быть уточнен на плановый период с учетом изменяющихся условий формирования эффективности финансового левериджа (его дифференциала) или необходимости повышения финансовой устойчивости предприятия. Прогнозируемая целевая доля собственного капитала в общем объеме его прироста позволяет определить общую потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в плановом периоде.

2. Максимизацию объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Так как основными внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие, и амортизационные отчисления, то в первую очередь должна быть разработана система мероприятий по обеспечению максимизации их размера.

а) рост суммы чистой прибыли, направляемой на производственное развитие, может быть обеспечен за счет изыскания резервов роста суммы прибыли; осуществления эффективной налоговой политики, направленной на повышение доли чистой прибыли в общей сумме налогооблагаемой прибыли; осуществления эффективной дивидендной политики, позволяющей оптимизировать соотношение размера чистой прибыли, направляемой на потребление и накопление.

б) рост суммы амортизационных отчислений может быть обеспечен за счет осуществления эффективной амортизационной политики (в первую очередь, за счет применения метода ускоренной амортизации).

При реализации этого направления политики формирования собственных финансовых ресурсов следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в связи с проведением ускоренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к соответствующему уменьшению суммы чистой прибыли, что снижает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет чистой прибыли, направляемой на производственное развитие. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, то есть из следующего критерия:

ЧПпр + АО СФРмакс,

где ЧПпр - сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие предприятия в плановом периоде; АО - сумма амортизационных отчислений в плановом периоде; СФРмакс - максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемая за счет внутренних источников.

3. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту часть этих ресурсов, которая с учетом общей потребности в них не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по формуле:

СФРвнеш = Псфр - СФРвнут,

где СФРвнеш - потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия, привлекаемых за счет внешних источников в плановом периоде; Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в плановом периоде; СФРвнутр - сумма собственных финансовых ресурсов предприятия, намечаемых к формированию за счет внутренних источников в плановом периоде.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников связано с дополнительной эмиссией акций (осуществлением соответствующей эмиссионной политики) или привлечением паевого капитала других инвесторов.

4. Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих двух категориях:

а) обеспечении минимальной совокупной стоимости собственного капитала. Если стоимость привлекаемого за счет внешних источников собственного капитала превысит по плановым расчетам стоимость заемного капитала, от такого формирования собственных финансовых ресурсов следует отказаться;

б) обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного акционерного или паевого капитала может привести к потери такой управляемости (потере контрольного пакета акций).

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования производственного развития (методика его расчета была рассмотрена ранее). Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

Таким образом, с учетом поставленной цели и разработанной политики в процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов решаются следующие основные задачи:

1. Обеспечение формирования необходимой суммы налогооблагаемой прибыли предприятия.

2. Формирование эффективной налоговой политики, обеспечивающей максимизацию суммы чистой прибыли предприятия.

3. Разработка эффективной дивидендной политики, оптимизирующей пропорции распределения чистой прибыли на потребление и накопление.

4. Формирование эффективной амортизационной политики, обеспечивающей максимизацию привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

5. Разработка эффективной эмиссионной политики, обеспечивающей необходимый прирост акционерного капитала (или политики привлечения дополнительного паевого капитала).

Рассмотрим основные особенности управления формированием собственных финансовых ресурсов в разрезе поставленных задач.