Оценка эффективности использования заемного капитала

Лекция 41-42

1. Оценка эффективности использования заемного капитала
2. Оценка воздействия финансового рычага.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который рассчитывается по формуле:

ЭФР= (Rа - СП)(1-Кн)*ЗК/СК, 69

где Rа – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты на- логов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала),
Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли),

СП – средневзвешенная цена заемных ресурсов или ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом (отношение расходов по обслуживанию долговых обязательств к среднегодовой сумме заемных средств), ЗК – заемный капитал (средняя величина),

СК – среднегодовая сумма собственного капитала,
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала (Rск) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.
Он возникает в тех случаях, если:


-экономическая рентабельность совокупного капитала выше цены заемных

средств (ссудного процента):

Rа >СП.


Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10%. Разность между стоимостью заемного капитала и всего капитала позволяет увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала;

- если Rа <СП, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки») в результате происходит «проедание» собственного капитала, и это может стать причиной банкротства предприятия.

Эффект финансового рычага состоит из трех компонентов:

- разности между рентабельностью совокупного капитала и ставкой процента 
за кредиты Rа-СП;

- уровня налогообложения (1-Кн);

- плеча финансового рычага ЗК/СК. 


Чтобы определить, как изменится ЭФР за счет каждого фактора избранной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки.

Сумму прироста собственного капитала за счет привлечения заемного капитала можно рассчитать следующим образом:

∆СК= (Rа– СП)(1-Кн)*ЗК.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской за- долженности и т.д.).

2. Методика определения силы воздействия финансового левериджа

Рычаг, леверидж- (leverage) – финансовый механизм управления формированием прибыли, который основан на обеспечении необходимого соотношения отдельных видов капитала или отдельных видов затрат. В финансовом анализе он понимается как некий фактор, изменение которого влияет на динамику результативных показателей.

Финансовый леверидж (рычаг) – соотношение заемного и собственного капитала) – механизм воздействия на величину чистой прибыли и уровень рентабельности собственного капитала за счет изменения соотношения собственных и заемных средств предприятия.

Степень воздействия финансового левериджа на изменение чистой прибыли измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (Δ Пч%) к темпам прироста брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (Пб):

Уфин.лев= ∆Пч% /∆ П (б)%

где Δ Пч% – темп изменения чистой прибыли, ΔПб% – темп изменения брутто- прибыли, %.

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста прибыли до выплаты процентов и налогов. Рост этого показателя обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, а одной из его составляющих является плечо финансового рычага (отношение заемного к собственному капиталу). Таким образом, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала, увеличивая или уменьшая плечо финансового рычага.

Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше степень фи- нансового риска, и незначительное изменение брутто-прибыли может привести к значительному изменению чистой прибыли. Каждый процент прироста брутто-прибыли от операционной деятельности обеспечивает увеличение чистой прибыли на величину, равную уровню финансового леверижда. В такой же пропорции будут изменяться эти показатели при спаде производства. Используя эти сведения, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска.