Капиталовложений

Понятие экономической эффективности инвестиций. Ценность инвестиционного проекта в стоимостном выражении (эффект) и относительная ценность инвестиционного проекта (эффективность). Период возврата инвестиций и срок окупаемости инвестиций. Базовый критерий экономической эффективности.

Экономическая эффективность является одной из граней проблемы эффективности, она отражает мотивацию деятельности в сфере экономики.

В рыночных условиях основу законных субъектов экономики составляют собственники. Собственниками являются физические и юридические лица, а также государство, которым принадлежит право владения, пользования, распоряжения собственностью.

При неизменной оценке экономической эффективности субъекта хозяйствования (предприятия), она обозначается ключевыми словами: экономическая эффективность собственника,если функции управления осуществляет хозяин, или хозрасчетная, если функции управления делегированы управляющему (дирекции).

Основой оценки экономической эффективности инвестиций собственника (предпринимателя, рантье, управляющего) служит положение о том, что личный и коллективный интерес собственников капитала, ценных бумаг, предпринимательской способности заключается в увеличении капитала или имущества за счет величины дохода, остающейся в их распоряжении. В качестве дохода могут выступать - прибыль, заработная плата, дополнительные акции и так далее.

Физические и юридические лица, являющиеся собственниками, заинтересованы в строгом контроле соотношения размеров, используемых в процессе производства ресурсов и полученного количества конечного продукта. Иначе говоря, собственники заинтересованы организовать производство и распределение результатов с выгодой для себя или в худшем случае обеспечить минимизацию потерь ресурсов и собственности. Исходя из изложенного сформулировано определение экономической эффективности инвестиций.

Под экономической эффективностью инвестиций собственника понимается выгода от осуществления инвестиций или инвестиционной деятельности.

При оценке экономической эффективности принято использовать набор показателей, характеризующих ценность проекта в стоимостном и относительном выражении, а также позволяющих рассчитывать период возврата и срок окупаемости инвестиций.

Ценность инвестиционного проекта в стоимостном выражении (эффект)определяется как превышение результатов (фактических поступлений) над затратами (минимальными поступлениями). Она измеряется в абсолютной величине (рублях, долларах и т.д.), ее положительное значение прямо свидетельствует об экономической эффективности инвестиций.

В зависимости от характера расчетов этот показатель имеет названия: годовой или среднегодовой экономический эффект, экономический эффект за расчетный период, чистая дисконтированная стоимость.

Относительная ценность инвестиционного проекта (эффективность) определяется как темп роста прироста капитала (имущества) собственника. Она выражается набором коэффициентов экономической эффективности. Коэффициенты экономической эффективности являются безразмерными показателями или могут иметь размерность руб../руб.

В зависимости от характера расчетов относительную ценность проекта характеризует рентабельность или среднегодовая рентабельность инвестиций, внутренняя норма рентабельности инвестиций и др.

Коэффициенты прямо не свидетельствуют об экономической эффективности инвестиций. Для оценки экономической эффективности необходимо: рассчитать коэффициент, найти соответствующий коэффициенту критерий, сравнить рассчитанный коэффициент и найденный критерий. Осуществление инвестиций будет эффективным, если рассчитанный коэффициент по абсолютной величине больше критерия (нормативного коэффициента).

Период возврата инвестиций (отдельных активов) представляет временной отрезок, в течение которого поступления чистого дохода от использования экономического объекта (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) возмещают привлеченные инвестиции.

Единица измерения периода возврата соответствует принятому шагу расчета (год, месяц). Период возврата прямо не свидетельствует об экономической эффективности инвестиций. Однако, чем он меньше, тем больше вероятность, что в будущем произойдет поступление денежной наличности для возмещения инвестиций. Приемлемый период возврата инвестиций устанавливается банком или инвестором исходя из сложившейся экономической конъюнктуры.

Срок окупаемости инвестиций (отдельных активов) показываетпериод в течение которого инвестиции принесут чистую прибыль в общем объеме равную стоимости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций в отличие от периода возврата не характеризует фактические денежные потоки и может служить основой ошибочных оценок экономической эффективности.

Например, при величине рентабельности инвестиций по чистой прибыли, равной 0,15 и сроке службы объекта 5 лет инвестору в форме чистой прибыли возвращается только 75% капитала (0,15 · 5 · 100%). Отсюда неопытный экономист может сделать ошибочный вывод, что инвестиции экономически неэффективны, поскольку часть капитала потеряна. На самом деле только за счет амортизационных отчислений весь капитал будет возвращен в течение пяти лет и будет получен дополнительный объем прибыли в размере 75% от инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций измеряется в абсолютной величине (годах). Приемлемый срок окупаемости устанавливается инвестором.

Базовым критерием является нормативный коэффициент экономической эффективности.

Нормативный коэффициент экономической эффективности инвестиций собственника отражает минимальную относительную величину годовой чистой прибыли, способную привлечь инвестиции и предпринимательские способности в экономический проект. Он зависит от минимальной величины внутренних затрат и характеризует минимально допустимую величину чистой прибыли на рубль инвестиций (активов).

На практике величина нормативного коэффициента экономической эффективности жестко не фиксируется. Она устанавливается собственником или заказчиком в зависимости от субъекта и объекта экономической эффективности и назначения инвестиций.

Нижним пределом значения нормативного коэффициента экономической эффективности для собственника (хозрасчетного объекта) является ставка платы за кредит на рынке долгосрочного капитала.

Тема 13. Определение сравнительной экономической эффективности капиталовложений по коэффициенту эффективности и сроку окупаемости дополнительных капиталовложений

Необходимость проведения сравнительной эффективности инвестиций. Определение сравнительной экономической эффективности капиталовложений по коэффициенту эффективности и сроку окупаемости.

При необходимости выбрать лучший вариант инвестиционного проекта из нескольких проектов производится их сравнение. Про лучший из сравниваемых вариантов говорят, что он эффективнее остальных.

Лучший вариант признается эффективнее по общепринятому критерию эффективности, если он обеспечит увеличение количества конечного продукта на единицу затрат или уменьшение затрат на единицу конечного продукта. Однако вариант, признанный эффективнее других, не обязательно является экономически эффективным, целесообразным для внедрения.

В общем случае для выявления лучшего варианта сравниваются коэффициенты эффективности. Эффективнее остальных признается вариант, имеющий максимальную величину коэффициента эффективности инвестиций или активов.

Лучшим и одновременно экономически эффективным признается вариант инвестиционного проекта, у которого максимальный годовой коэффициент эффективности (рентабельность инвестиций по чистой прибыли или внутренняя норма рентабельности) при условии, что этот коэффициент больше ставки платы за кредит на рынке долгосрочного капитала и близок к реальной среднеотраслевой рентабельности капитала, а ожидаемый период возврата кредита меньше установленного банком.

Эффективность внедрения разработанного предложения, характеризует расчетный коэффициент эффективности, который определяется как

Ер = Э / (I ∙ (1 + Ек)),

где Э – экономический эффект, получаемый в результате внедрения разработанного предложения;

I – дополнительные инвестиции, необходимые для внедрения разработанного предложения;

Ек – ставка платы за кредит.

Если рассматривается несколько вариантов предложений, то лучший из них определяется по условию Ер → max.

Эффективность отобранного варианта может оказаться недостаточной, чтобы рекомендовать разработанное предложение к внедрению. Чтобы ответить на этот вопрос необходимо сравнить рассчитанное значение коэффициента эффективности с нормативным значением этого коэффициента – Ен, которое задается заказчиком. Необходимо чтобы значение расчетного коэффициента удовлетворяло неравенству

Ер ≥ Ен.

Тогда внедрение разработанного предложения экономически целесообразно.

Сравнивать варианты по приведенным затратам допускается на стадии принятия локальных организационных и технических решений по инвестиционному проекту. Для окончательного решения необходимо определить и сравнить показатели экономической эффективности по проекту в целом.

Срок окупаемости инвестиций представляет временной отрезок, включающий годы создания экономического объекта и годы накопления чистой прибыли до размера инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций

гдеТо – искомый срок окупаемости;

Пt – чистая прибыль текущего года t.

Ниже приведена последовательность поэтапного расчета прибыли собственника.

1. Результат первый Р₁. Валовой доход в отпускных ценах с НДС.

2. Результат второй Р₂. Валовой доход в отпускных ценах без НДС. Разность валового дохода в отпускных ценах с НДС и налога на добавленную стоимость (20% от Р₂).

3. Результат третий Р₃. Валовой доход в ценах предприятия. Разность валового дохода в отпускных ценах без НДС и налогов, уплачиваемых из выручки (акцизы; налог с продаж автомобильного топлива).

4. Результат четвертый Р₄. Балансовая прибыль. Разность между валовым доходом в ценах предприятия и себестоимостью и налогами, относимыми на себестоимость:

1) налоги от фонда заработной платы

а) отчисления в фонд социальной защиты населения (35%);

б) отчисления в фонд страхования от несчастных случаев и профзаболеваний (0,1 – 3,2%) (для железнодорожного транспорта - 0,9%).

2) Прочие налоги, относимые на себестоимость:

а) налог на землю;

б) экологический налог;

в) отчисления в инновационный фонд (0,25%).

5. Результат пятый Р₅. Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Разность между балансовой прибылью и налогами, уплачиваемыми из этой прибыли (налог на недвижимость – 1% от остаточной стоимости основных фондов; налог на прибыль – 24% от балансовой прибыли).

6. Результат шестой Р₆. Чистая прибыль. Разность между прибылью, остающейся в распоряжении предприятия и налогами из этой прибыли (местные платежи).

Для Гомельской области:

а) сбор на содержание и развитие инфраструктуры г. Гомеля (4% от фонда заработной платы);

б) сбор на содержание городского транспорта (1% от чистой прибыли).

7. Результат седьмой Р₇. Прибыль собственника. Разность между чистой прибылью и платой за инвестиции.

Порядок формирования прибыли собственника за год расчетного периода приведен на рис. 1.

Р₁Валовой доход в отпускных ценах с НДС
Налог на добавленную стоимость	Р₂Валовой доход в отпускных ценах без НДС
Налоги, уплачи-ваемые из выручки	Р₃Валовой доход в ценах предприятия
Себестоимость	Р₄Балансовая прибыль
Налоги из Р₄	Р₅Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия
Налоги из Р₅	Р₆Чистая прибыль
Плата за инвестиции	Р₇Прибыль собственника