Фиксированный валютный курс. III. Высокая мобильность капитала

III. Высокая мобильность капитала

При высокой степени мобильности капитала кривая ВР пологая, так как потоки капитала очень чувствительны к изменению дифференциала процентных ставок (коэффициент с велик). Наклон кривой ВР меньше, чем наклон кривой LM.

Фискальная политика. Стимулирующая фискальная политика в результате роста совокупных планируемых расходов приведет к перемещению внутреннего равновесия из точки А в точку В (сдвиг вправо кривой IS вправо до IS₂ на рис.12.9,а). Рост уровня дохода до Y₂, увеличив импорт, снизит чистый экспорт и приведет к дефициту счета текущих операций, а повышение ставки процента до r₂ обусловит приток капитала в страну и положительное сальдо счета движения капитала. Поскольку степень мобильности капитала высокая, профицит счета движения капитала превысит дефицит счета текущих операций, и в результате сальдо платежного баланса будет положительным (точка В находится выше кривой ВР), и произойдет снижение курса (удорожание) национальной валюты. Так как валютный курс фиксированный, то центральный банк должен провести интервенцию и увеличить предложение национальной валюты для повышения ее курса (сдвиг кривую LM вправо до LM₂). В результате снижения ставки процента от r₂ до r₃ объем выпуска вырастет до Y₃, а ставка процента снизится до r₃. Экономика попадет в равновесную точку С, в которой пересекаются все три кривые, что означает и равновесие внутри экономики, и равновесие платежного баланса. Эффективность фискальной политики при высокой мобильности капитала выше, чем при низкой мобильности (рост уровня дохода существенно больше, а ставка процента повышается очень незначительно).

Монетарная политика. Из рис.12.9,б видно, что при режиме фиксированных обменных курсов и при высокой степени мобильности капитала монетарная политика абсолютно неэффективна. Рост уровня дохода до Y₂ в результате стимулирующей монетарной политики ведет к дефициту счета текущих операций, а снижение ставки процента до r₂ – к оттоку капитала и дефициту счета движения капитала. Это обусловливает общий дефицит платежного баланса (точка В находится ниже кривой ВР). Так как спрос граждан страны на иностранные товары и финансовые активы превышает спрос иностранцев на национальные товары и финансовые активы, происходит рост валютного курса национальной денежной единицы и возникает необходимость вмешательства центрального банка по его снижению. Это требует проведения сдерживающей монетарной политики (сокращения предложения денег), что графически отображается сдвигом кривой LM влево до ее исходного положения и возврата экономики к первоначальным уровням дохода и ставки процента (соответственно Y₁ и r₁).

а) r LM₁ б) r LM₁

LM₂ LM₂

r₂ В BP

r₃ BP r₁ А

r₁ А С r₂ В

IS₂

IS₁ IS

Y₁ Y₂ Y₃ Y Y₁ Y₂ Y

Рис. 12.9. Стабилизационные политики в открытой экономике при режиме

фиксированных валютных курсов и высокой степени мобильности капитала

а) фискальная политика; б) монетарная политика.

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов эффективна только фискальная политика, причем ее эффективность тем выше, чем выше степень мобильности капитала. Монетарная политика совершенно неэффективна, при этом степень мобильности капитала значения не имеет.