Организация процесса кредитования заемщика

Эффект финансового рычага (левериджа) и его использование при управлении заемным капиталом.

Если корпорация в производственно-торговой деятельности использует как собственный, так и заемный капитал, то доходность СК может быть повышена за счет привлечения банковских кредитов. В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности СК называют эффектом финансового рычага (левериджа).

Прежде чем перейти к характеристике данного параметра, уточним понятие «рентабельность активов».

Ра = (БП / Аср) · 100

БП – бухгалтерская прибыль (до налогообложения);

Аср – средняя стоимость активов за расчетный период.

Рентабельность активов – жизненно важный показатель корпорации – залог ее будущих успехов в финансово-хозяйственной деятельности.

В качестве примера рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности активов. Единственное различие между ними – неодинаковая структура пассива баланса.

Показатели	П р е д п р	и я т и е
	№ 1	№ 2
1. Рентабельность активов, %
2. Пассив баланса (без кредиторской задолженности), млн. руб. в т.ч.: собственный капитал заемный капитал	-
3. Актив баланса (без кредиторской задолженности), млн. руб.
4. Бухгалтерская прибыль (стр.1 · (стр.3/100)), млн. руб.	3,6	3,6

Допустим, что они не платят налог на прибыль (находятся в свободной экономической зоне). Тогда предприятие № 1 получит 3,6 млн. руб. исключительно благодаря использованию СК, который покрывает активы баланса. Рентабельность СК по предприятию № 1 (Рск 1) равна 20% ((3,6/18) · 100), т.е. совпадает с доходностью его активов. Предприятие № 2 из той же суммы прибыли (3,6 млн. руб.) должно выплатить проценты по задолженности банку. При условии, что средняя процентная ставка за кредит (СП) равна 15%, эти финансовые издержки по задолженности составляют 1,35 млн. руб. (9 млн. руб. · 15%). На возмещение других расходов остается 2,25 млн. руб. (3,6 - 1,35). Тогда Рск 2 будет равна 25% ((2,25/9) · 100).

Следовательно, при одинаковой рентабельности активов в 20% имеются различия в рентабельности СК, полученные в результате иной структуры пассива баланса. Эта разница в 5% называется эффектом финансового рычага (ЭФР).

ЭФР – приращение к рентабельности СК, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на его платность. Дело в том, что речь идет о СК, использование которого связано не с финансовыми издержками по задолженности, а с предпринимательским риском. Акционеры всегда стремятся получить максимальный дивиденд на принадлежащие им акции. Руководству АО приходится часто рисковать, чтобы обеспечить владельцам обыкновенных акций максимум дохода.

ЭФР = (1 – Снп) · (Ра – СПср) · (ЗК/СК)

СПср (средняя расчетная процентная ставка за кредит, «средняя цена» заемных средств) = (ФИк / ΣЗС) · 100

ФИк – фактические финансовые издержки по всем полученным кредитам за расчетный период (сумма уплаченных процентов);

ΣЗС – общая сумма заемных средств, привлеченных в расчетном периоде.

Вышеприведенная формула эффекта финансового рычага состоит из трех элементов.

Налоговый корректор (1 – Снп) показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения.

Дифференциал (Ра – СПср) является ключевым фактором, формирующим положительный ЭФР. Условие: Ра > СПср. В нашем примере в случае если ставка налога на прибыль составляет 30%, ЭФР по предприятию № 2 = 3,5% (0,7 · (20-15) · 9/9). Отрицательная величина дифференциала приводит к снижению рентабельности СК, что делает использование СК неэффективным.

Коэффициент задолженности (ЗК/СК) характеризует силу воздействия финансового рычага. Он является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала. При положительном значении последнего любой прирост коэффициента будет вызывать еще большее увеличение Рск. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению Рск.

Следует отметить, что расчет ЭФР не дает ответа на вопрос: какой должна быть предельная ставка процента за кредит (Ксп), выше которой предприятию невыгодно заключать кредитный договор с банком? Соблюдение данной ставки в кредитном договоре позволит предприятию сохранить достигнутый уровень Рск.

Величину предельной кредитной ставки рекомендуется определять по формуле:

Ксп = {Ксн + [ЧП – ((ИС·ЧП0)/И)] · 100} / ИЗ

Ксн – нормативная (учетная) ставка, установленная ЦБР, %:

Ксн = (Ксн(год) · 90 дн.) / 360 дн.;

ИС – источники собственных средств;

И – общая сумма источников (пассив баланса);

ИЗ – источники заемных средств;

ЧП0 – чистая прибыль предприятия в базисных условиях, когда оно не пользовалось кредитом;

ЧП – чистая прибыль в расчетном периоде (за период привлечения кредита).

Коммерческие банки предоставляют своим клиентам самые различные кредиты: залоговые с обеспечением имуществом, бланковые (без обеспечения), вексельные, поручительские и т.д. При всем многообразии кредитных отношений банков с клиентами в них можно выделить следующие основные этапы:

1) рассмотрение заявки на кредит и личные контакты специалистов банка с предполагаемым заемщиком;

2) анализ кредитоспособности возможного заемщика и оценка качества заявки;

3) подготовка кредитного договора;

4) оформление кредита и контроль за выполнением условий кредитного договора.

1) В кредитной заявке должны содержаться следующие сведения по основным параметрам кредитной сделки: а) цель кредита; б) обоснованность заявки в отношении суммы испрашиваемого кредита (оценивается степенью участия собственных средств клиента в финансировании мероприятия (проекта), сопоставляется сумма кредита с оборотами по р/с клиента и с объемом его хозяйственной деятельности); в) соответствие сроков погашения кредита и уплаты процентов по нему реальным возможностям клиента; г) срок кредита (банки предпочитают выдавать как можно более краткосрочные кредиты); д) обеспечение; е) порядок выплаты процентов.

2) Кредитоспособность оценивается на основе системы показателей, которые отражают источники и размещение оборотных активов, а также конечный финансовый результат (наличие прибыли). Она оценивается с помощью следующих финансовых коэффициентов:

а) абсолютной ликвидности:

Кал = (ДС+КФВ) / КО

ДС – денежные средства на расчетных, валютных и специальных счетах в банках, а также в кассе;

КФВ – краткосрочные финансовые вложения;

КО – краткосрочные обязательства;

б) текущей ликвидности:

Ктл = (ДС+КФВ+ДЗ) / КО

ДЗ – дебиторская задолженность;

в) общей ликвидности:

Кол = (ДС+КФВ+ДЗ+З) / КО

З – запасы;

г) финансовой независимости:

Кфн = СК / ВБ

ВБ – валюта баланса.

Наряду с перечисленными финансовыми коэффициентами для оценки кредитоспособности ссудополучателя используются также показатели оборачиваемости и рентабельности активов, оборотных активов и СК.

На основе приведенных коэффициентов и относительной их оценки выясняется класс кредитоспособности заемщика, исходя из которого определяются условия предоставления кредита.

	К л а	с с	ы
1. Кал	> 0,2	0,15 – 0,2	< 0,15
2. Ктл	> 0,8	0,5 – 0,8	< 0,5
3. Кол	> 2,0	1,0 – 2,0	< 1,0
4. Кфн	> 60%	50 – 60%	< 50%

3) На этом этапе осуществляется подготовка кредитного договора. В нем предусматриваются: цель, сумма и порядок выдачи кредита, взаимные обязательства сторон, надзорная функция банка в процессе кредитования и другие условия.

4) На этой заключительной стадии процедуры кредитования оформляется ссуда и обеспечивается контроль за выполнением кредитного договора.