Вопросы. Целевая структура капитала

Целевая структура капитала

При определении целевой структуры следует учиты­вать многие факторы качественного порядка.

К их числу относятся такие, как:

· дол­госрочная жизнеспособность;

· консерватизм менеджеров;

· отношение заимодав­цев и рейтинговых агентств;

· резервный заемный потенциал;

· функция контроля;

· структура активов;

· прибыльность;

· налоги.

Примечание:

1.Структура капитала фирм существенно варьирует как в разрезе отраслей, так и внутри любой отрасли, что объясняется спецификой той или иной анали­зируемой совокупности.

2. Оптимальную структуру капитала целесообразно выражать в терминах рыночных, а не балансовых оценок, хотя именно последние чаще всего и используются менеджерами.

3. Влияние сдвигов в структуре источников на финансовое состояние фирмы можно оценить на основе использования компьютеризиро­ванных прогнозных моделей..

.1. Дайте определение следующих понятий:

а) структура капитала;

б) производственный риск;

в) финансовый риск;

г) операционный леверидж;

д) финансовый леверидж;

е) точка безубыточности;

ж) уравнение Хамады;

з) леверидж;

и) утверждение I Модильяни—Миллера (без налогов и с налогами на корпорации);

к) утверждение II Модильяни—Миллера (без налогов и с налогами на корпорации);

л) модель Миллера;

м) затраты, связанные с финансовыми затруднениями, агентские затраты.

.2. Какой термин означает неопределенность, присущую прогнозированию буду­щей ROE(£/)?

.3. Каким термином характеризуется состояние фирмы, имеющей сравнительно | высокий уровень постоянных затрат?

4. «Один тип левериджа влияет и на EBIT, и на EPS; второй — только на EPS». Объясните это утверждение.

.5. Какова связь между рыночным риском и левериджем?

.6. Объясните, почему агентские затраты могут быть более сложной проблемой для большой фирмы открытого типа, использующей как заемный, так и акционерный капитал, чем для небольшой частной фирмы, не использующей заемный капитал?

6. Дайте определение следующих понятий:

а) оптимальная структура капитала, целевая структура капитала;

б) компромиссная модель;

в) теория асимметричной информации;

г) анализ бессрочных денежных потоков;

д) рыночные оценки и балансовые оценки;

е) резервный заемный потенциал.

7. Почему верно следующее утверждение: «При прочих равных условиях фирмы с оптимально стабильной выручкой от реализации способны иметь относительно высокую долю заемного капитала»?

8. Почему компании коммунального хозяйства имеют структуру капитала, от­личную от структуры капитала фирм, которые занимаются розничной торговлей?

9. Некоторые экономисты уверены, что колебания производственного цикла в бу­дущем не будут так значительны, как они были в прошлом. Допустим, что они правы. Какое влияние может оказать эта стабилизация на типы финансирования, которые ис­пользуют фирмы в США? Является ли ваш ответ правильным для всех фирм?

10. Почему EBIT, по общему мнению, не зависит от использования заемного фи­нансирования? Почему тем не менее EBIT может подвергаться влиянию заемного финан­сирования при высоких уровнях задолженности?

11.Если фирма, не имеющая кредиторской задолженности, могла бы выкупить свои акции по текущей цене, была бы окончательная цена акций выше, чем та, которая получается в результате процедуры, описанной в этой главе? Если бы фирма выкупила свои акции, не предупредив акционеров об этом, можно ли было бы считать это честной операцией?

12. Как может нестабильность темпов инфляции, процентных ставок и цен обли­гаций повлиять на оптимальную структуру капитала корпораций?

13. Если фирма переходит от полного самофинансирования к последовательному увеличению доли заемного капитала, почему следует ожидать, что цена акций вначале будет расти, затем достигнет максимума и начнет снижаться?

14. Акции фирмы «Gentech» в данный момент имеют самую низкую цену в те­кущем году, но управляющие полагают, что цена акций упала только временно из-за пессимизма инвесторов. Бюджет капиталовложений фирмы на этот год настолько огро­мен, что предполагается привлечение нового акционерного капитала. Однако менеджеры не хотят продавать новые акции по текущей низкой цене и поэтому рассматривают воз­можность временного отступления от «оптимальной» структуры капитала фирмы: они хотят занять те средства, которые в противном случае пришлось бы искать на рынке

долевых ценных бумаг. Кажется ли такой шаг благоразумным? Соответствует ли он

каким-либо теориям, представленным в этой главе?

15. Кратко изложите теорию асимметричной информации структуры капитала.

Каковы выводы из этой теории применительно к определению структуры капитала?

16. Почему для максимизации EPS обычно требуется более высокая доля заемного

капитала, чем для максимизации цены акций?

.