Цена капитала и финансовый рычаг

В этом разделе программы (рис. 9.21) приводятся данные о структуре и цене используемого капитала как платного источника финансирования деятельности организации в отчетном периоде.

Рис. 9.21. Раздел «Анализ/Цена капитала и финансовый рычаг»

Анализ проводится в разрезе трех стандартных временных периодов.

Основной вопрос формулируется следующим образом: было ли выгодным привлечение заемного капитала, т.е. принес ли он больше прибыли, чем пришлось заплатить за его использование? 1. Структура используемого капитала Используемый капитал представляет собой сумму собственного капитала и заемного капитала по данным отчетного периода. Средние величины этих трех показателей рассчитываются по принятым в программе правилам (см. п. 9.2.4). Доля собственного капитала и доля заемного капитала вычисляются как процентные отношения среднего собственного капитала и среднего заемного капитала к среднему используемому капиталу за соответствующий период.

Эти показатели характеризуют структуру используемого капитала. Их можно отнести к группе показателей финансовой устойчивости, но в отличие от коэффициентов, приведенных в п. 9.2.3, они рассчитываются на основе средних, а не текущих данных бухгалтерских балансов.

2. Цена капитала Сумма выплаченных дивидендов за отчетный период подсчитывается на основе месячных данных, приведенных в разделе «Отчеты/Движение собственного капитала» (см. п. 5.22). В целях проводимого анализа эта сумма трактуется как «плата» за использование собственного капитала. Чистые процентные издержки рассчитаны в разделе «Анализ/Аналитический отчет о прибылях и убытках» (см. п. 9.2.2). Этот показатель характеризует стоимость заемного капитала на посленалоговой основе. Стоимость используемого капитала есть сумма выплаченных дивидендов и чистых процентных издержек за отчетный период.

Следующие показатели говорят о том, во сколько обошлись организации каждые 100 руб. тех или иных источников финансирования:

• цена собственного капитала – процентное отношение суммы выплаченных дивидендов к среднему собственному капиталу, умноженное на коэффициент приведения;
• цена заемного капитала – процентное отношение чистых процентных издержек к среднему заемному капиталу, умноженное на коэффициент приведения;
• цена используемого капитала – процентное отношение стоимости используемого капитала к среднему используемому капиталу, умноженное на коэффициент приведения.

При этом напомним, что под коэффициентом приведения понимается число 12/ Т, где Т – число месяцев в отчетном периоде.

Понятно, что цена используемого капитала может быть также рассчитана как среднее взвешенное цены собственного капитала и цены заемного капитала с весами, равными их долям в общей сумме используемого капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC).

3. Рентабельность капитала Рентабельность собственного капитала и рентабельность используемого капитала вычисляются в разделе «Анализ/Основные показатели рентабельности» (см. п. 9.2.4).

Напомним, что в числителе первого из этих показателей (отношений) фигурирует чистая прибыль организации, а в числителе второго – чистая прибыль до вычета процентов, т.е. чистая прибыль, увеличенная на сумму чистых процентных издержек. При этом в знаменателе первого показателя стоит собственный капитал, а в знаменателе второго – используемый капитал, т.е. это – собственный капитал, увеличенный на сумму заемного капитала.

Таким образом, если рентабельность собственного капитала превышает рентабельность используемого капитала, то это означает, что заемный капитал принес прибыли больше, чем пришлось за него заплатить, т.е. привлечение заемного капитала оказалось выгодным, и наоборот.