2015-01-30
630
Следующий вопрос иллюстрирует теорию арбитражного ценообразования. Представьте, что существует только два всеобщих макроэкономических фактора. Инвестициям Х, Y и Z свойственна следующая чувствительность к этим факторам:
| Инвестиции | b 1 | b 2 |
| Х | 1,75 | 0,25 |
| Υ | -1,00 | 2,00 |
| Z | 2,00 | 1,00 |
Мы допускаем, что ожидаемая премия за риск от фактора 1 равна 4% и от фактора 2-8%. Казначейские векселя, очевидно, дают нулевую премию за риск.
а) Какова премия за риск по каждой из этих акций согласно теории арбитражного ценообразования?
б) Предположим, вы купили на 200 дол. акций Х, на 50 дол. акций Υ и продали на 150 дол. акций Z. Какова чувствительность вашего портфеля к каждому из двух факторов? Какова ожидаемая премия за риск?
в) допустим, что вы купили на 80 дол. акций Х, на 60 дол. акций Υ и продали на 40 дол. акций Z. Какова чувствительность вашего портфеля к каждому из двух факторов? Какова ожидаемая премия за риск?
г) И наконец, предположим, что вы купили на 160 дол акций Х, на 20 дол. акций Υ и продали на 80 дол. акций Z. Какова теперь чувствительность вашего портфеля к каждому из факторов? И какова ожидаемая премия за риск?
д) Предложите два возможных способа скомбинировать вложения так, чтобы обеспечить чувствительность 0,5 только по отношению к фактору 1. Теперь сравните ожидаемую премию за риск по каждому виду инвестиций.
е) предположим, что связи, устанавливаемой моделью арбитражного ценообразования, не существует и что акции Х обеспечивали премию за риск 8%, Υ – 14%, Z – 16%. Придумайте инвестиции, которые имели бы нулевую чувствительность к каждому фактору и приносили бы премию за риск.
Задача 21
а) Компания имеет следующую структуру капитала:
| Ценные бумаги | Бета | Совокупная рыночная стоимость (в млн.дол.) |
| Долговые обязательства | ||
| Привилегированные акции | 0,20 | |
| Обыкновенные акции | 1,20 |
Какова бета активов фирмы (т.е бета портфеля всех ценных бумаг фирмы)?
б) Как может измениться бета активов, если компания выпустит обыкновенные акции еще на сумму 140 млн. дол. и использует полученные деньги для выкупа всех долговых обязательств и привилегированных акций?
в) Допустим, что правило оценки долгосрочных активов верно. Какую ставку дисконта компания должна применять к инвестициям, предназначенным для увеличения объема производства без изменения бета активов? Предположим, что все инвестиции инвестируются за счет собственного капитала. Используйте наиболее реалистичные для сегодняшнего рынка данные. Рассмотрите две вставки дисконта – реальную и номинальную.
