Понятие, виды и подходы к оценке количественных параметров финансовых активов

Оценка финансовых активов необходима в системе финансового менеджмента компании для следующих целей:

1. менеджеры должны знать, каким образом инвесторы оценивают ценные бумаги фирмы, чтобы принимать решения, обеспечивающие благоприятную динамику цен акций и облигаций компании;

2. менеджеры должны оценивать финансовые активы для того, чтобы сделать вывод о целесообразности их приобретения (продажи).

Основными характеристиками финансового актива являются:

* Цена; * Стоимость; * Доходность; * Риск.

Основные отличия цены и стоимости:

* Стоимость – расчетный показатель, цена – декларированный, т.е. объявленный; * В любой момент времени цена однозначна, стоимость многозначна, так как при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка; * Стоимость первична, а цена вторична, поскольку в условиях равновесного рынка цена выражает внутренне присущую активу стоимость, во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Существует совокупность теоретических обоснований в области оценки базовых активов и операций на финансовом рынке.

Технократический подход: для определения текущей внутренней стоимости необходимо знать только динамику цены финансового актива в прошлом. Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объемов торгов, можно построить кратко-, средне- и долгосрочные тренды и на их основе определять, насколько соответствует текущая цена актива его внутренней стоимости.

Теория «ходьбы наугад»: текущие цены гибко отражают релевантную информацию, в том числе относительно будущего ценных бумаг. Они исходят из предположения, что текущая цена всегда вбирает всю необходимую информацию, в том числе и все будущие ожидания. Поскольку новая информация с одинаковой вероятностью может быть плохой и хорошей, невозможно с большей или меньшей определенностью предсказать изменения цены в будущем. Внутренняя стоимость, равно как и цена конкретного финансового актива, меняется непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики. Данная идея независимости изменения цен верна только в контексте эффективного рынка.

Фундаменталистский подход: любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой. В рамках этого теоретическая, как и внутренняя стоимость финансового актива может быть найдена с помощью модели дисконтированного денежного подхода DCF.

Данный подход предназначен для оценки первичных ценных бумаг – базовый - акций и облигаций, которые прямо связаны с денежным потоком фирмы. Поэтому в основе оценки акций и облигаций лежит модель дисконтированного денежного потока.

Существует еще один подход, который используется для оценки производных ценных бумаг (деривативов), например, опционов, которые имеют лишь косвенную связь с денежным потоком фирмы. Это связь опосредуется первичными финансовами активами. Деривативы ценны не сами по себе, а лишь благодаря первичным ценным бумагам.

Модель оценки финансовых активов:

• CAPM (Capital Assets Price Model)

Где:

r_i – доходность i -го актива;

r_f – доходность безрискового актива;

r_m – доходность рыночного портфеля

• В модели оценки финансовых активов ставится задача найти взаимосвязь между ожидаемой доходностью и риском

• Она позволяет спрогнозировать доходность финансового актива в соответствии с величиной риска по нему и на этой основе рассчитывать теоретическую стоимость актива

• Таким образом, по сути - это модель формирования цены актива с учетом того, что ожидаемая доходность актива обусловлена величиной риска по этому активу, измеряемому коэффициентом бета