2015-02-18
499
В методе дисконтирования будущего денежного потока (Discounted Cash Flow - DCF) рассчитываются денежные поступления для всех будущих периодов. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения ставки дисконтирования и использования техники расчета стоимости, приведенной к текущему моменту. Метод дисконтирования используется для ОИС, имеющих конкретные сроки службы. Принятый период времени обычно представляет собой более короткий из двух сроков службы ОИС – экономического или юридического.
Срок полезной службы – это период, в течение которого неосязаемые активы, как ожидается, принесут собственнику экономическую отдачу от активов и могут оцениваться оценщиком с учетом следующих факторов:
Остающийся юридический срок службы.
Остающийся срок по контракту.
Остающийся физический срок службы.
Остающийся технологический срок службы.
Остающийся функциональный срок службы.
Остающийся экономический срок службы.
Дисконтированный денежный поток - DCF (Discounted Cash Flow), рассчитывается по следующей формуле:
|
|
|
Мn= CF1 /(1+i) + CF2 /(1+i)2 + CF3 /(1+i)3 + … + (14)
n
+ CFn /(1+i)n = S CFt /(1+i) t
t=1
Где:
CFt – поток выгод (денежный поток) в году t от использования объекта оценки.
Mn – сумма (стоимость) ОИС через n лет.
Mn = M0 (1+i) n или M0 = Мn /(1+i)n (15)
Где:
M0 – начальная сумма,
i – ставка ссудного процента (ставка дисконтирования).
Ставки дисконтирования (i) определяются по данным рынка на момент оценки и выражаются как мультипликаторы цен (определенные из данных по открыто продаваемым бизнесам или по сделкам) или как процентная ставка (определяемая по альтернативным инвестициям).
В качестве нормы дисконтирования может быть принят уровень предполагаемой прибыли при альтернативном использовании средств на создание, производство и реализацию продукции, процент за банковский депозит, норма прибыли при вложении средств в ценные бумаги, процентная ставка рефинансирования.
Зарубежный опыт свидетельствует, что за нижнюю границу ставки дисконта может приниматься значение доходности по государственным облигациям.
В ведущих странах доходность по государственным облигациям колеблется в пределах от 5% (Швейцария) до 15% (Италия, Португалия) годовых (см. Бромберг Г.В. Основы патентного дела: Учеб.пособие М.: «Экзамен». 2002. С.93.).
Практика показывает, что риск не достижения уровня дохода от неосязаемых активов выше, чем риск, определенный для осязаемых активов и чистого оборотного капитала. Поэтому ставки дисконтирования или капитализации, используемые для конвертации денежных потоков дохода в рыночную стоимость, выше, чем те, которые используются в оценке бизнеса.
