Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ основывается на оценке рыночной ситуации в
целом и состоит из четырех блоков (рисунок 7. 1).

Рисунок 6.1 - Этапы проведения фундаментального анализа

Поэтапно характеризируя основные направления фундаментального ана-
лиза, можно выделить:

1. Общеэкономический, или макроэкономический, анализ.

Положение экономики оценивается с учетом следующих факторов: ко-
лебаний делового цикла, ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, ва-
лютного курса. Учитывается фискальная и монетаристская политика прави-
тельства, влияние факторов на фондовый рынок. Таким образом, определяет-
ся социально-политический и экономический климат инвестиционной дея-
тельности.

2. Индустриальный анализ предполагает изучение законодательного ре-
гулирования деятельности отрасли, делового цикла в данной отрасли, ее
структуры, конкурентоспособности, уровня издержек, трудовых отношений,
длительности производственного цикла, а также осуществление классифика-
ции отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям раз-
вития. В результате осуществляется качественный прогноз развития отрасли.

3. Анализ конкретного эмитента (фирмы, корпорации).
Оценка эмитента включает следующие блоки:

• анализ финансового положения компании (предприятия) - оценка пла-
тежеспособности, определение цены фирмы, ее доходов, положения на рынке в основном через показатель объема продаж, активов и пассивов компании. Этот
блок анализа предполагает расчет нормы прибыли на собственный капитал и
другие показатели, характеризующие эффективность деятельности компании;

• анализ состояния и перспектив развития менеджмента, организацион-
ные и коммерческие условия работы (изучается практика управление компа-
нией, состав управляющих органов и так далее).

4. Изучение инвестиционных свойств ценных бумаг или иных финансо-
вых активов на основе локальных показателей - дохода на акцию, коэффици-
ента дивидендной отдачи и так далее.

Фундаментальный анализ предполагает, во-первых, структуризацию ин-
формационных потоков, во-вторых, обработку полученных материалов - рас-
чет необходимых показателей, коэффициентов, индикаторов и на основе это-
го оценка и прогнозирование «внутренней» стоимости акции. Таким образом, фундаментальный анализ имеет в основном описательный характер и,
согласно вышеприведенным этапам, выявляет положение экономики в целом.

Макроэкономический анализ в рыночной экономике - это исследования
рынка на основе спроса и предложения. Цена на фондовом рынке зависит,
прежде всего, от совокупности капиталов, инвестируемых в ценные бумаги
(спрос), и от объема предлагаемых для продажи ценных бумаг (предложение), то есть их соотношение определяет конъюнктуру фондового рынка.

В стадии высокой конъюнктурынаблюдается прирост денежной массы,
направленной в фондовый сектор финансового рынка, что требует повышения курсов для уравновешивания цены. Внешний спрос позволяет фондовому
рынку функционировать устойчиво и курсы легко двигаются вверх.

При низкой конъюнктуре,когда объем ценных бумаг, предназначенных
для продажи, превышает платежеспособный спрос и наблюдается отток капитала из секторов фондового рынка, держатели ценных бумаг могут их реализовать только при значительных потерях в цене. В результате курсы понижаются и такой рынок называется «тяжелым».

Основной источник капитала - валовой национальный продукт - финансовый рынок не создает, а лишь перераспределяет, поэтому чем выше произведенный ВНП, тем на больший объем инвестиций можно рассчитывать на фондовом рынке. Однако вполне возможно, что средства не поступят на фондовый рынок, так как они могут быть использованы на потребление.

Основную часть инвестиций на фондовый рынок поставляет население,
если оно имеет доходы, превышающие расходы на потребление.

Увеличение занятости, рост заработной платы, снижение налогов способствуют притоку капитала на рынок. Но высокий уровень инфляции может привести к тому, что практически все средства населения будут использованы на потребление.

Для установления приоритетов инвестирования средств большое
значение имеет отраслевой, или индустриальный анализ.

Цены на большинство акций меняются вместе и в соответствии с основной рыночной тенденцией (с трендом рыночной конъюнктуры). Следует учитывать, что при снижении цен наиболее сильно падает курс тех акций, которые имеют под собой слабую основу.

Аналогично в разные периоды приоритетное развитие получает какая-
либо отрасль или группа отраслей, имеющая монопольное положение на
рынке, например, отрасль связи, или серьезные инновации, обеспечивающие
открытие нового сектора продаж.

Индустриальный анализ выявляет и прогнозирует отраслевые отклонения от тренда рыночной конъюнктуры. Эта часть фундаментального анализа
позволяет классифицировать отрасли по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития.

Третий этап фундаментального анализа предполагает изучение конкретного предприятия, его деятельности, оценку его
финансового состояния и положения на рынке.

Касаясь четвертого этапа фундаментального анализа, задача которого
спрогнозировать цену на товар, следует рассмотреть четыре основных элемента оценки: объем резервов, финансовые операции, структуру рынка данной ценной бумаги и, наконец, доходность ценной бумаги, которая и является, с учетом всех вышеназванных факторов, базой для определения цены.

Объем резервов компании служит гарантией стабильности дивидендных
выплат и позволяет акционерному обществу осуществить увеличение капитала за счет присоединения резервов. Кроме того, резервы повышают ликвидную стоимость активов. Таким образом, увеличение резервов влияет на биржевой курс того или иного актива и поэтому учитывается фундаментальными
аналитиками при моделировании цены акций.

Финансовые операции, проводимые акционерным обществом, могли и
не оказать влияние на курсы активов, однако рыночные ожидания инвесторов приводят к тому, что биржевой курс ценной бумаги приходит в движение.
Так, например, если акционерное общество увеличивает свой капитал за счет
резервов, то инвесторы воспринимают это как признак процветания компании и расширения рынка ее активов. Аналогично воспринимается увеличение
капитала за счет поглощения другого общества. Повышение курса акций может последовать и за выпуском облигаций. Инвесторы считают, что эффективное использование заемных средств, привлеченных облигационным займом, повысит доходность акционерного общества, и ожидания инвесторов
отражаются в росте курса.

Важным элементом моделирования цены является структура биржевого
рынка данной ценной бумаги.

«Узкий» рынок, где ежедневно совершаются сделки с небольшим количеством ценных бумаг, чутко реагирует на незначительное их изменение.
Цена на таком рынке управляема. Стоит совершить всего несколько сделок,
чтобы добиться желаемого повышения или понижения курса.

«Широкий» рынок, напротив, не изменят даже крупные сделки, так как
подобные операции осуществляются ежедневно.

И, наконец, для определения «внутренней» стоимости активов исследуется главный элемент - доходность биржевых активов, их способность приносить прибыль от инвестируемых в них денежных средств.