Эффект финансового рычага первая концепция

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

Рассчитывается по формуле:

ЭФР = (1 – С_НП) * (ЭР – СРСП) * , где:

С_НП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭР – экономическая рентабельность;

СРПС – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала %;

ЗС – средняя сумма заемных средств;

СС – средняя сумма собственных средств.

СРСП =

В данной формуле можно выделить три основных составляющих:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 – С_НП), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2. Дифференциал (ЭР – СРСП), который характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит;

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗС/СС), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Эффект проявляется только в том случае если ЭР >СРСП. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Коэффициент финансового левериджа является рычагом, который изменяет положительный или отрицательный эффект. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности.

Необходимо учитывать два основных условия:

1. Если новое заимствование приносит организации увеличение эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно.

При этом необходимо следить за состоянием дифференциала: так как при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением ставки кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Необходимо отметить, что дифференциал не должен быть отрицательным.

Западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30 –50% уровня экономической рентабельности активов.

Определив ЭФР, можно рассчитать рентабельность собственных средств по формуле:

РСС = (1 – С_НП) * ЭР + ЭФР

Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск.

ЭФР можно также рассматривать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), которое происходит за счет изменения НРЭИ (тоже в процентах).

Данное восприятие эффекта финансового рычага характерно для американской школы ФМ.

Сила воздействия финансового рычага =

Данная формула показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на один процент.

После преобразования формулы можно получить:

Сила воздействия финансового рычага = 1 +

Следовательно, чем больше проценты за кредит и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем финансовый риск.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банка.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.