Кривые предпочтения инвесторов

Чтобы ответить на вопрос, какой портфель выберет инвестор, надо знать степень несклонности инвестора к риску (отрицания риска), которая отражается в его критерии риск-доходность. На графике выбор инвестора по этому критерию схематично отображается с помощью кривой безразличия.

Типичные кривые безразличия I и I двух инвесторов Y и Z представлены на рис.3.3 Инвестор Y не делает различия между выбором, например, безрискового портфеля ценных бумаг с доходностью 5% и выбором портфеля с ожидаемой доходностью 6 и риском 1,4%. Инвестор Z безразличен к выбору между тем же безрисковым портфелем и портфелем доходностью 6 и риском 3,3%.

Инвестору Y требуется премия за риск (RP) в размере 2,5% для компенсации риска o =3,3%, в то время как премия за риск инвестора Z для компенсации того же риска составляет только RP = 1,0%. Более того инвестору Y требуется более высокая рисковая премия для компенсации любого наперед заданного риска; в этом случае говорят, что инвестор Y более не расположен к риску, чем инвестор Z – это видно по тому, что кривая безразличия Y имеет больший наклон, чем кривая Z. Вообще, чем круче наклон кривой безразличия инвестора, тем более инвестор не расположен к риску.

Рис.3.3 Кривые безразличия по критерию «риск-доходность»

Рис. 3.4 Выбор оптимального портфеля рискованных активов

Если на рис 3.4 мы привели лишь по одной кривой безразличия инвесторов Y и Z, то на рис. 7.5 показан целый набор, карта их кривых безразличия. Чтобы, наконец решить вопрос о выборе оптимального для этих инвесторов портфеля ценных бумаг, мы вновь обратились к примеру достижимого множества портфелей, который был уже представлен на рис 7.2 (случай r_AB=0). Оптимальный для каждого инвестора портфель ценных бумаг на графике оказывается представлен точкой касания эффективного множества портфелей и одной из кривых безразличия инвестора. Эта кривая соответствует самому высокому уровню удовлетворенности, который может получить инвестор, используя достижимые для него портфели. Инвестор Y, который более нерасположена к риску, чем инвестор Z, выбирает портфель ценных бумаг с меньшей средней доходностью (которая оказывается приближенно равна 6%) и с риском, равным o_Y=4,2%. Инвестор же Z выбирает портфель ценных бумаг, обеспечивающий доходность, достигающую 7,2%, но имеющий и больший риск: o_z= 7,1%. Портфель инвестора Y состоит из большего числа низкорискованных ценных бумаг, в то время как портфель инвестора Z содержит большее количество более рискованных активов.