DOL и деловой (операционный) риск

Деловой риск отчасти зависит от удельного веса постоянных затрат, которые фирма включает в свою операционную деятельность – если постоянные затраты высоки, то даже незначительное сокращение продаж может привести к резкому снижению ROE. Таким образом, при прочих равных условиях, чем выше постоянные затраты фирмы, тем больше деловой риск.

Если фирма сталкивается с высокими постоянными затратами, то она имеет высокий уровень операционного левериджа. С точки зрения бизнеса высокая степень операционного левериджа, при прочих равных условиях, подразумевает, что относительно небольшие изменения в объеме продаж приводят к большим изменениям в величине прибыли и рентабельности собственного капитала.

План А План В

Рис. 11.4 Иллюстрация операционного левериджа

Рисунок иллюстрирует понятие операционного левериджа путем сопоставления результатов, которые компания могла бы получить при использовании ею различных уровней левериджа.

При прочих равных условиях, чем выше операционный леверидж фирмы, тем выше деловой риск. Это показано на рисунке, где приведены вероятностные распределения ROE при реализации А и В.

Из рисунка видно, что для плана В ожидаемая ROE выше, но этот план также порождает и гораздо большую вероятность убытков, т.е. он рискованнее.

Рис.11.5 Анализ делового риска

Операционный леверидж в значительной мере зависит от технологического уровня фирмы. Электроэнергетическим, телефонным компаниям, авиапредприятиям, сталелитейным заводам и химическим фирмам неизбежно приходится осуществлять значительные инвестиции в основные средства, а автомобильным и электронным компаниям – в исследования и разработки – и все это приводит к высоким постоянным затратам и высокому операционному левериджу. Напротив, рознично-торговые фирмы, как правило имеют гораздо меньшие постоянные затраты, а следовательно, более низкий уровень операционного левериджа.

Но несмотря на то, что отраслевые условия действительно оказывают определяющее влияние, каждая фирма может в некоторой степени регулировать уровень своего операционного левериджа. Принимая решения относительно бюджета капиталовложений компания может влиять на свой операционный леверидж, а следовательно, и на деловой риск. Тем не менее как только операционный леверидж компании определен, этот фактор будет оказывать определяющее воздействие на решение о структуре капитала.