2015-03-22
837
Тыс.тенге
| Показатель | Доля заемного капитала в общей сумме долго- | ||
| срочных источников средств (структура капитала) | |||
| 0% | 25% | 50% | |
| Собственный капитал | 20000 15000 | ||
| Заемный капитал | — 5000 | ||
| Общая сумма капитала | 20000 20000 | ||
| Годовые расходы за пользование | |||
| заемным капиталом: | |||
| процент | — 15% | 20% | |
| сумма | — 750 |
Необходимые данные для расчета уровня финансового левериджа приведены в таблице
Таблица 12.2
Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств тыс.тенге
| Показатель | Структура капитала | ||||||||
| 0% | 25% | 50% | |||||||
| Прибыль до вы- | |||||||||
| чета процентов | |||||||||
| и налогов | |||||||||
| Проценты | — | — | — | ||||||
| к уплате | |||||||||
| Налогооблагае- | • 6600 | ||||||||
| мая прибыль | |||||||||
| Налог (35%) | |||||||||
| Чистая прибыль | |||||||||
| Рентабельность | 17.6 | 19.5 | 21.5 | 20.2 | 22.7 | 25.4 | 22.1 | 26.0 | 29.9 |
| ROE, % | |||||||||
| Уровень финан- | 1.0 | 1.14 | 1.5 | ||||||
| сового левериджа | |||||||||
| Изменение GI, % | -10.0 | — | 10.0 | —10.0 | — | 10.0 | -10.0 | — | 10.0 |
| Изменение N1, % | -10.0 | — | 10.0 | —11.4 | — | 11.4 | -15.0 | — | 15.0 |
| Размах вариации | 3.9 | 5.2 | 7.8 | ||||||
| ROE, % |
Графики зависимости рентабельности от структуры капитала приведены на рисунке
Рис. 12.1 Зависимость рентабельности и финансового левериджа
В первом варианте, когда коммерческая организация полностью финансируется за счет собственных средств, уровень финансового левериджа равен единице. В этом случае принято говорить, что финансовая зависимость отсутствует, а изменение чистой прибыли полностью определяется изменением прибыли до вычета процентов и налогов, т.е. изменением производственных условий. Действительно, в этом случае изменение прибыли до вычета процентов и налогов на 10% приводит точно к такому же изменению чистой прибыли.
Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. В этом случае возрастает размах вариации показателя ROE (как разница между наибольшим и наименьшим значениями этого показателя). По сравнению с вариантом, когда организация полностью финансируется собственными средствами, для структуры капитала с наибольшим уровнем заемных средств размах вариации ROE увеличился в два раза. То же самое характерно и для вариации чистой прибыли — для структуры капитала с наивысшим значением финансового левериджа изменение прибыли до вычета процентов и налогов на 10% приводит к изменению чистой прибыли на 15%. Это свидетельствует о повышении степени риска инвестирования в предприятие при изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств.
Зависимость степени финансового риска от структуры капитала на качественном уровне можно видеть с помощью построенных графиков. Точка пересечения графика с осью абсцисс носит название финансовой критической точки. Она показывает величину валового дохода, минимально необходимую для покрытия процентов за пользование долгосрочным заемным капиталом. При графическом построении в выбранных осях ординат степень финансового риска характеризуется значением финансовой критической точки (чем больше это значение, тем выше риск) и крутизной наклона графика к оси абсцисс (чем больше крутизна, тем выше риск). В рассматриваемом примере наибольший финансовый риск свойствен структуре с большим удельным весом заемного капитала.
Данный пример можно рассматривать в пространственном или динамическом разрезе. В первом случае сравниваются три коммерческие организации, имеющие одинаковый объем производства, но разную структуру капитала. Во втором случае имеется одно предприятие, руководство которого изучает целесообразность изменения структуры капитала (такой вариант вполне реален и соответствует ситуации, когда более солидные акционеры скупают часть акций у более мелких акционеров, возмещая недостаток капитала долгосрочными ссудами). В обоих случаях общий вывод таков: увеличение доли долгосрочных заемных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит и возрастание степени финансового риска.
