Эволюция международного валютного рынка: кризисная составляющая и посткризисное реформирование

Развитие международного валютного рынка проходит последовательно следующие этапы: создание — кризис — реформа — функционирование — кризис — реформа... Закономерность такой ритмичности функционирования международного валютного рынка объясняется тем, что он тесно связан со всей мировой хозяйственной системой. Цикличность развития мировой экономики (оживление — подъем —> кризис — спад), накладываясь на международный валютный рынок, дает цикличность кризисов. Создание Генуэзской системы золото-слиткового и золото-монетного стандарта для международного валютного рынка наложилось на послевоенное оживление и подъем всей мировой экономики (1920-е гг.), а ее кризис — связан с Великой депрессией 1929—1933 гг. и Второй мировой войной. Создание Бреттон-Вудской системы организации международного валютного рынка совпало с окончанием войны, послевоенным восстановлением европейской экономики и дальнейшим (1950 1960-е гг.) оживлением и подъемом мировой экономики. Кризис Бреттон-Вудской системы (золото-девизный стандарт, ключевая валюта — доллар, фиксированные валютные курсы) произошел в 1970-х гг. Он совпал по времени с мировым экономическим кризисом, который был особенно обострен мировым энергетическим кризисом. Создание новой организационной системы международной) валютного рынка протекало на фоне оживления и последующего подъема мировой экономики в конце 1970-х гг. Ямайская система мультидевизного стандарта для операций на международном валютном рынке (мультивалютные международные расчеты, плавающие валютные курсы) полностью соответствовала новому состоянию мирохозяйственных связей и началу перехода к глобальной экономике. Последующее функционирование международного валютного рынка (с конца 1970-х гг. но настоящее время) не раз нарушалось региональными и локальными валютными кризисами. Они периодически вспыхивают в мировой валютно-экономической системе и следуют за экономическими потрясениями и кризисами отдельных сегментах мировой экономики. Речь идет о кризисе внешней задолженности развивающихся стран в 1982 г., мексиканском валютном кризисе (1994 г.), валютном кризисе в Юго-Восточной Азии (1997 г.), валютном кризисе в России в 1998 г. Не следует считать, что все эти региональные и локальные валютные кризисы проходят бесследно для международного валютного рынка. За этими кризисами следовали частичные реформы: после кризиса внешних долгов развивающихся стран в 1982 г. полностью поменялась роль МВФ и группы МБРР на международном валютном рынке. Кризисы 1990-х гг. (банковские и долговые) привели к значительным реформам на международном валютном рынке, вплоть до смены основополагающей экономической концепции его функционировании: от монетаристской теории саморегулирующегося рынка и свободно плавающих валютных курсов до концепции Дж. Стиглица о разумном сочетании рыночного саморегулирования и надрыночного регулирования (2002 г.) с одновременным значительным сокращением функций МВФ в системе международного валютного рынка.

Функции международного валютного рынка — это выражение его экономической сущности через конкретные механизмы деятельности субъектов этого рынка. Все функции международного валютного рынка можно разделить на две группы: общие, в той или иной степени присущие всем другим рынкам (и товарным, и финансовым), и специальные, которые обусловлены особенностями экономической природы международного валютного рынка (рис. 5.3).

Рис. 5.3. Функции валютного рынка

Международный валютный рынок выполняет функции, общие для всех рынков. Коммерческая функция предполагает, что международный валютный рынок обеспечивает всех его участников иностранной валютой и другими международными платежными средствами для проведения валютных операций. Ценностная функция международного валютного рынка — это установление такого уровня валютного курса, при котором международный финансовым рынок и мировая экономическая система в целом находятся в равновесии. Информационная функция международного валютного рынка — обеспечение участников этого рынка информацией о его функционировании. И, наконец, регулирующая функция обеспечивает порядок и организацию на международном валютном рынке.

Помимо общих функций международный валютный рынок выполняет ряд специальных функций. Прежде всего, именно ми международном валютном рынке создаются условия для осуществления в организованном порядке международных расчетов.Проведения международных расчетов осуществляется с помощью таких систем как Рейтер, Блумберг, СВИФТ, а так же через глобальную сеть Интернет.

Поскольку международный валютный рынок представляет структурно сложную, динамичную систему, то он испытывает на себе давление множества экономических, политических факторов и реагирует на их изменение. Уровень неопределенности и непредсказуемости международного валютного рынка гораздо выше, чем на товарных рынках. Проведение валютных операций всегда связано с рисками потерь на разницах валютных курсов. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятно изменения курса валюты обозначается термином валютный риск. Международный валютный рынок создает механизмы страхования валютных рисков или хеджирования [23]. Этот механизм создает систему валютных операций и приемов, использование которых требует специальной подготовки участников международного валютного рынка.

Спекулятивная функция органически присуща международному валютному рынку. Развитие глобального рынка сопровождается ростом краткосрочного ликвидного капитала, который может быстро перемещаться в поисках спекулятивной прибыли так называемые «горячие деньги»). Размер этих капиталов достигает около 1 трлн долл. Огромные денежные средства концентрируются на международном валютном рынке для получения прибыли от спекулятивных операций на разнице валютных курсов. Выполняя эту функцию, международный валютный рынок способствует приливу международных инвестиций в высоко прибыльные и эффективные сферы глобальной экономики. Спекулятивная и страховая функции международного валютного рынка тесно связаны между собой, обеспечивают проведение определенного круга валютных операций.

Функция взаимосвязи с другими секторами международного финансового рынка обеспечивается тем, что все типы валютных операций в той или иной степени обслуживают другие секторы международного финансового рынка: кредитный, фондовый и страховой. К этой функции тесно примыкает диверсификация валютных резервов банков, предприятий и государства.

По мере развития международного финансового рынка взаимосвязи между его сегментами становятся все более разнообразными и тесными. Связи современного международного валютного рынка с каждым сектором международного финансового рынка (кредитным, фондовым, инвестиционным, страховым) носят двусторонний характер. Международный валютный рынок, с одной стороны, аккумулирует ресурсы других сегментов международного финансовою рынка (кредиты, ценные бумаги, инвестиционные ресурсы, страховые инструменты), а с другой — именно международный валютный рынок обеспечивает достаточными валютными ликвидными средствами все операции на международных кредитном, фондовом и страховом рынках.

Чтобы продемонстрировать взаимосвязь международного валютного рынка с другими секторами международного финансового рынка, приведем несколько примеров. Международный валютный рынок аккумулирует краткосрочные капиталы (кредиты) и высоколиквидные инвестиционные, фондовые и страховые ресурсы с международного финансового рынка. Одновременно международный валютный рынок при благоприятной конъюнктуре обеспечивает возрастание стоимости привлеченных на него капиталов (спекулятивные, арбитражные операции и хеджирование), а также прибыльность инвестиций в иностранную валюту. Интенсивность перемещений капиталов между валютным сектором и другими секторами международного финансового рынка зависит от доходности, ликвидности, надежности инструментов международного валютного рынка.

Международный валютный рынок представляет собой своеобразный центр валютного обслуживания всех секторов международного финансового рынка. Более того, обслуживая другие секторы международного финансового рынка через предоставление необходимых валют и страховые валютные операции, он влияет на состояние и эволюцию других сегментов международного финансового рынка через динамику валютного курса. Так, рост курса одной из валют международных расчетов ведет к увеличению спроса на иностранные кредиты для использования их на покупку дорожающей валюты и увеличению процентных ставок на международном кредитном рынке. Рост курса любой валюты международных расчетов к валюте, в которой номинированы ценные бумаги на международном фондовом рынке, выражается в снижении спроса на эти бумаги.

Уникальность международного валютного рынка состоит в том, что он в значительно большей степени, чем другие сегменты международного финансового рынка, связан с мировой экономикой

и мировыми товарными рынками. Любые связи мировой экономики международными фондовым, инвестиционным, кредитным и страховым рынками осуществляются через международный валютный рынок. Он является необходимым звеном любой внешнеэкономической операции.

Наконец, международный валютный рынок представляет собой универсальный механизм, связывающий экономики разных стран и глобальную экономику. Именно он опосредует движение товаров и капиталов через национальные границы в мировой хозяйственной системе.

Являясь одним из сегментов международного финансового рынка, МБР испытывает воздействие процессов финансовой глобализации. Это воздействие глобальных процессов на мировой валютный рынок выражается в ряде тенденций: 1) валютной интеграции; 2) интеграции инфраструктур международного валютного рынка; 3) быстром росте объемов операций; 4) переориентации потоков капиталов в долгосрочные; 5) интернационализации национальных валютных рынков и уходе государства с этих рынков (государство практически превратилось в рядового участника глобального валютного рынка); 6) изменении функций центральных банков отдельных стран на международном валютном рынке; 7) изменении модели международного валютного рынка в направлении валютной гегемонии или создания многополюсной валютной системы.

В современном мире происходит несколько процессов валютной интеграции: в Европе (введение в 2002 г. евро); Латинской Америке (долларизация большинства стран); АСЕАН, в Африке (создание единой региональной валюты «афро» запланировано к 2025 г.); союз между Россией и Белоруссией и др. Все эти процессы идут на уровне регионализации валютных рынков.

Интеграция инфраструктур международного валютного рынка приобрела форму биржевых альянсов. В этой связи можно выде1ить несколько стратегий построения таких альянсов. В первую очередь стратегия, принятая торговой системой NASDAQ. В различных странах NASDAQ создает биржевые структуры с местными партнерами на основе единой технологии. Подобным образом появились NASDAQ Europe, NASDAQJapan, NASDAQ Canada. Планируется в недалеком будущем на их основе образовать глобальную систему электронной торговли на базе ВАФ-технологий. Другое направление построения валютных альянсов — объединение бирж различных стран. Например, NYSE в ходе создания Global Equity Market (GEM) привлекла все основные мировые биржи. Участники альянса сохранили свои технологии, но электронный интерфейс у них общий. Другими примерами валютных альянсов могут послужить: Globeх, Парижская биржа, Singapore International Monetary Exchange (SIMEX); Bourse de Montreal и др.