Расчет рыночной стоимости. Доходный подход

Цель: изучить расчет стоимости доходным подходом, который включает в себя анализ данных отчета о прибылях и убытках, составление прогноза величин денежного потока, процесс дисконтирования.

1. Теоретические основы расчета доходным подходом;

2. Изучение динамики выручки предприятия;

3. Изучение динамики себестоимости предприятия;

4. Изучение динамики чистой прибыли предприятия;

5. Составление денежного потока. Прогноз выручки, себестоимости, чистой прибыли предприятия;

6. Анализ амортизационных отчислений, капитальных вложений, расчет требуемого собственного оборотного капитала;

7. Расчет денежного потока предприятия;

8. Расчет ставки дисконтирования;

9. Дисконтирование денежных потоков;

10. Внесение в стоимость итоговых поправок

Применение метода дисконтированных денежных потоков (ДДП) включает в себя следующие этапы:

- расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

- анализ рисков, связанных с получением денежного потока и определение ставки дисконта;

- дисконтирование денежных потоков прогнозного периода;

- расчет и дальнейшее дисконтирование стоимости бизнеса в постпрогнозный период;

- внесение заключительных поправок.

При прогнозировании будущих денежных поступлений составлялся один возможный и наиболее вероятный вариант развития предприятия.

Таблица 6 Схема расчета Денежного потока для собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс/минус	уменьшение/прирост собственного оборотного капитала
плюс/минус	уменьшение /прирост капитальных вложений
плюс/минус	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого:	Денежный поток (ДП)

Таблица 7 Расчет денежного потока

Наименование показателя	Фактические данные	Прогнозный период	Постпрогнозный период
2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год	2019 год	2020 год
Чистая прибыль, тыс. руб.	данные из бухгалтерской отчетности за 2014 год	величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных, инфляции и развития предприятия, отрасли в целом
Выручка, тыс. руб.	величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных, инфляции и развития предприятия, отрасли в целом
Амортизационные отчисления, %	величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных
Амортизационные отчисления, тыс. руб.
Требуемый собственный оборотный капитал	% СОК от выручки	приравнивается к рассчитанному % по фактическим данным
Требуемый собственный оборотный капитал, тыс. руб.	данные из бухгалтерской отчетности за 2014 год	СОК в % от выручки
Изменение собственного оборотного капитала, тыс. руб.	-	вычитание последующего из предыдущего
Капитальные вложения, тыс. руб.		приравнивается к амортизационным отчислениям
Изменение капитальных вложений, тыс. руб.		вычитание последующего из предыдущего
Долгосрочные заемные средства, тыс. руб.	данные из бухгалтерской отчетности за 2014 год	величина прогнозируется исходя из ретроспективных данных и возможностях развития предприятия
Изменение заемных средств, тыс. руб.		вычитание последующего из предыдущего
Денежный поток (ДП), тыс. руб.		по формуле – таблица 6

Расчет ставки дисконтирования

Метод кумулятивного построения позволяет определить ставку отдачи на собственный капитал по формуле:

Ri = Rf + Rr

где:

Ri	–	ставка дисконтирования
Rf	–	безрисковая ставка (или ставка с минимальным уровнем риска, использовать ставку рефинансирования – ключевую ставку);
Rr	–	поправки на риски.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования учитывались следующие наиболее важные факторы:

размер компании;

финансовая структура;

прогнозируемость доходов и рентабельность деятельности предприятия;

диверсификация производства и клиентуры;

качество управления;

прочие собственные риски.

Диапазон рисков по каждому параметру составляет 0-5% (0 – минимальный риск, 5 -- максимальный). Риски определяются экспертным методом в соответствие с характеристикой оцениваемого предприятия.

Произвести дисконтирование денежных потоков по формуле текущей стоимости на конец периода.

Таблица 8 Дисконтирование денежного потока

№ п/п	Наименование показателя	Прогнозный период	Постпрогнозный период
2015 год	2016 год	2017 год	2018 год	2019 год	2020 год
	Денежный поток (тыс.руб.)	данные из таблицы 7
	Текущая стоимость денежного потока (тыс.руб.)	дисконтирование денежного потока каждого года по ставке дисконтирования	-
	Остаточная стоимость (тыс.руб.)	-	-	-	-	-	CF / (R-g) где g – долгосрочный темп развития предприятия
	Текущая стоимость остаточной стоимости (тыс.руб.)	-	-	-	-	-	дисконтирование остаточной стоимости по ставке дисконтирования
	Сумма текущих стоимостей (тыс.руб.)	сумма строк 2 и 4
	Стоимость доходным подходом, тыс.руб.	= стр.5

Ключевые факторы стоимости занести в таблицу с обоснованием, почему выбраны именно эти факторы и как их изменение повлияет на изменение стоимости предприятия

Таблица 9. Ключевые факторы, влияющие на изменение стоимости предприятий и отражение учтенных факторов

№ п/п	Наименование фактора стоимости	ООО «Завод»
	Внешние факторы (страновые)	уровень экономической стабильности	-
	Внешние факторы (региональные)	уровень среднемесячной заработной платы	-
	Внешние факторы (отраслевые)	перспективы развития отрасли	-
	число конкурентов на рынке	-
	позиция на рынке	-
	Внутренние факторы (имидж)	степень узнаваемости	-
	стабильность клиенткой базы	+
	отношения с кредиторами	-
	отношения с поставщиками	-
	Внутренние факторы (финансово-хозяйственные)	наличие патентов, брэндов и других зарегистрированных нематериальных активов	+
	лицензирование деятельности (наличие и сроки)	-
	качество и цена продукции	+
	финансовое состояние предприятия	-
	темпы роста затрат на сырье, материалы	+
	темпы изменения выручки	+
	темпы изменения себестоимости	+
	наличие задолженности	+
	темпы изменения прибыли	+
	темпы роста объема выпуска продукции	+
	темпы изменения цены на продукцию	+
	производственные мощности предприятия	+
	применение инноваций	-
	сезонность спроса	-
	диверсификация клиентуры	-
	кадровый состав: профессиональная подготовка, обмен знаниями	-
	мотивация персонала	-
	Итого:

Все факторы представлены на схеме.