2015-04-08
1127
Дюрация – это мера оценки чувствительности фин. инструмента к изменению процентных ставок. Она рассчитывает средневзвешенный срок погашения инструмента. Дюрация измеряет среднее время жизни инструмента или его эффективное время до погашения либо переоценки.
Фактически дюрация представляет собой средневзвешенную продолжительность платежей, причем ее значение зависит от периодичности и величины денежных потоков по финансовому инструменту до наступления срока его погашения по договору. Чем дольше срок, оставшийся до погашения или даты переоценки финансового инструмента, и чем меньше величина платежей, которые будут осуществляться до наступления срока погашения (например, выплата купонного дохода), тем выше абсолютное значение дюрации, что подразумевает большую чувствительность финансового инструмента к процентному риску.
Средневзвешенный срок погашения (дюрация) представляет собой взвешенную по стоимости и по времени меру срока погашения, которая учитывает временной график всех поступлений по активам и всех выплат по обязательствам
|
|
|
Дюрация вложений в ценные бумаги зависит: от времени до погашения; процентной ставки купона; доходности ценной бумаги к погашению.
На практике дюрация может использоваться для измерения чувствительности отдельных ценных бумаг или целых портфелей.
Для инструментов с единой выплатой (нулевым купоном), дюрация равна сроку до погашения инструмента. Для инструментов с многоразовой выплатой дюрация всегда меньше, чем срок погашения, поскольку современная стоимость более ранних выплат превышает современную стоимость более поздних выплат.
Рассмотрим этапы расчета дюрации.
Математическая формула дюрации имеет следующий вид:
D= (tхPVCFt + (t +1) х PVCFt+1... + n х PVCFn) / PVTCF, (1)
где n — число купонных периодов до погашения;
PVCFt — современная стоимость денежных потоков за период t, дисконтированная на доходность к погашению;
PVTCF — сумма современных стоимостей денежных потоков облигаций.
Рассмотрим на примере расчет дюрации кредита, предоставленного в сумме 1000 д.ед. на срок 3 года под 15% годовых:
D= (150*1:1,151+150*2:1,152+1150*3:1,153)/(150:1,151+150:1,152+150:1,153)=2,63 года.
Дюрация активов (обязательств) банка определяется с учетом весовых коэффициентов каждой статьи активов (обязательств) в валюте баланса.
Для оценки влияния изменения процентных ставок на капитал банка рассчитывается GAP дюрации (GAPD):
GAPD = DA — u х DL, (2)
где DA — совокупная длительность активов, измеряемая суммой произведений длительности каждого актива и пропорциональной доли рыночной стоимости суммарных активов;
DL— совокупная длительность пассивов, измеряемая суммой произведений длительности каждого пассива и пропорциональной доли рыночной стоимости суммарных пассивов;
|
|
|
u — отношение суммарных обязательств к суммарным активам.
Важно правильно оценивать влияние GAPD на капитал банка.
Если GAPD больше нуля, то рыночная стоимость капитала банка снижается с повышением процентной ставки на рынке и возрастает
с ее понижением.
В том случае, если GAPD меньше нуля, рыночная стоимость капитала возрастает с повышением процентных ставок на рынке и уменьшается при их снижении. Чем больше разрыв, тем выше процентный риск.
Банк может достичь того, чтобы капитал стал нечувствительным к изменениям процентной ставки. Это возможно только тогда, когда GAPD равен нулю, т.е. на основе дюрации можно защитить капитал кредитной организации от негативного влияния процентного риска. При такой структуре любое изменение процентной ставки никак не затронет стоимость собственных средств (капитала) кредитной организации. Например, при росте процентных ставок изменится лишь рыночная стоимость активов и пассивов банка, однако рыночная стоимость капитала не будет затронута.
Условие хеджирования рыночной стоимости капитала выглядит следующим образом:
DAxMVA = DLxMVL, (3)
где DA — дюрация активов;
MVA — рыночная стоимость активов;
DL — дюрация обязательств;
MVL — рыночная стоимость обязательств.
В том случае если банк выбирает стратегию, ориентированную на хеджирование чистого процентного дохода, то формализованное условие будет иметь следующий вид:
MVax(T-Da)=MVLx(T-DL), (4)
где T – срок погашения.
