Вопрос 2. Экономическая и финансовая эффективность проекта оцениваются системой однородных показателей

Экономическая и финансовая эффективность проекта оцениваются системой однородных показателей.

Показатели финансовой эффективности характеризуют выгоду собственнику проекта, которую обеспечит ускоренный темп ростов активов в бизнесе, по сравнению с барьерной ставкой. Эти показатели позволяют с различных сторон охарактеризовать относительную и абсолютную выгоду бизнеса.

Показатели экономической эффективности рассчитываются для региона, государства и общества.

Показатели экономической эффективности для региона и государства характеризует относительную и абсолютную выгоду проекта, которая обеспечивается налоговыми поступлениями (соответственно в региональный или государственный бюджет) и экономией в сферах сопряжения (социальной, экологической, институциональной).

Показатели экономической эффективности для общества суммируют выгоды собственника региона и государства.

Выделяют показатели эффективности:

1. NPV – Net Present Value (чистая дисконтированная стоимость);

2. RIRR – Reinvestment Internal Rate of Return (реинвестиционная внутренняя норма рентабельности)

3. IRR – Internal Rate of Return (внутренняя норма рентабельности)

4. ARR – Account Rate of Return (расчетная норма рентабельности)

5. PIx – Profibility Index (индекс доходности)

6. Тв – статичный период возврата

7. РВР – Pay Back Period – динамический период возврата

8. PBCr – Pay Back Credit – период возврата кредита.

Каждый из показателей позволяет судить:

– эффективен ли бизнес

– дать специфическую характеристику проекта

Рассмотрим расчетные формулы и экономическую сущность каждого показателя.

NPV - чистая дисконтированная стоимость.

NPV - характеризует экономию начальных ресурсов по проекту, обеспечиваемую повышенными темпами роста активов в финансовом анализе собственника, в экономическом анализе регионе и/или государстве и/или обществе.

Она определяется по равносильным свернутым и развернутым формулам.

1. Свернутая формула:

,

где, PVP_r – масса доходов проекта, приведенная к началу расчетного периода;

PVI – масса инвестиций проекта, приведенная на начало расчетного периода.

2. Развернутая первая формула:

t – текущий год;

Т – расчетный период, включающий время строительства объекта и время его эксплуатации;

– profit – доход текущего года;

I_t – инвестиции текущего года;

– барьерная ставка.

3. Преобразованная вторая формула:

4. Свернутая третья формула:

,

где – чистая наличность проекта за текущий год (Net Cash)

– коэффициент дисконтирования.

Чистая наличность за текущий год. Чистая наличность проекта в период инвестиционной деятельности отрицательная. Может быть отрицательной или положительной при наличии дохода. Финансирование организуется таким образом, чтобы покрыть отрицательное значение чистой наличности проекта. Это достигается путем накопления собственных ресурсов или привлечения кредита.

Коэффициент дисконтирования позволяет доход или инвестиции текущего года сразу пересчитать к началу расчетного периода. При этом за каждый год величина начального показателя уменьшается пропорционально барьерной ставки.

Характеристика инвестиций:

1. Проект считается эффективным, если NPV ³ 0.

2. Специфическое назначение NPV — оценить полезность риска.

Повышенная эффективность проекта, как правило, сопровождается повышенным риском. Необходимо выявить компенсируют ли выгоды от экономии инвестиций повышенный риск. Решение этого вопроса индивидуально. На рисунке приведены 5 функций полезности риска:

1) Безразличие к риску. Эластичность выгоды и риска равна 1.

2) Бесполезности риска. Эластичность выгоды и риска равна 0.

3) Полезности высокого риска. Функция риска принца: согласен на большой риск при большой выгоде.

4) Полезности усредненного риска. Риск казино: чем выше риск, тем больше выигрыш.

5) Полезности риска для бизнеса. Риск максимальный ограничен. Функция полезности нелинейная.

Рис. 6 – Функции полезности риска

На рисунке показано как по фактической величине риска (R_ф) можно выявить минимальное значение NPV_p, которое устроит инвестора.

II.RIRR — реинвестиционная внутренняя форма рентабельности.

RIRR характеризует среднегеометрический темп роста активов. При этом предполагается, что существует темп роста активов по проекту. Полученные доходы реинвестируются и на них мы получаем прибыль. Мы не знаем, какую прибыль получим, но считаем, что норма прибыли будет не меньше, чем барьерная ставка. Она определяется по формуле:

На рис.7 проиллюстрировано определение RIRR.Начальные инвестиции PVI=1000$, активы инвестора в конце расчетного периода FVP_r=5000$, расчетный период 10 лет, соответственно:

= 0,175

Рис. 7 – Формирование показателей эффективности

На рис.7 DА=FVI-PVI – нормальная прибыль за 10лет, NFV – сверхприбыль.

Характеристика инвестиций:

1) Проект считается эффективным, если RI RR³

2) Специфическое назначение RIRR - позволяет сгладить оптимистические ожидания инвесторов. Например, проект обеспечивает 40% годовых, это не значит, что активы постоянно будут увеличиваться на 40% в год. Последующие проекты могут иметь значительно меньшую норму прибыли.

Ш. IRR. Внутрення норма рентабельности.

IRR характеризует темп роста активов по проекту.

IRR находится приблизительно и точно. Приблизительно она находится из идеи предыдущего показателя.

Точно IRR находится иттеративным методом из соотношения:

Для расчета IRR в формулу NPV подставляется приблизительное значение этого показателя и рассчитывается новое значение NPV. Если оно окажется больше 0, приблизительное значение увеличивают на 0,01–0,02 (можно увеличение производить методом простой интерполяции). Затем вновь рассчитывается NPV и процесс продолжается до получения нулевого значения NPV.

Значение, при котором NPV = 0 есть искомая IRR.