Управление оборотным капиталом

ТЕМА 8. ТАКТИКА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Термин «оборотный капитал» (оборотные активы) – мобильные активы предприятия – денежные средства или средства, которые могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла.

Чистый оборотный капитал – разность между оборотными (текущими) активами и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью), показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств (рис. 7.1). Аналог этого показателя в отечественной практике – величина собственных оборотных средств.

Рисунок 8.1. Логика взаимосвязи между активами и источниками их покрытия

Управление оборотным капиталом – наиболее обширная часть операций финансового менеджмента.

С позиций финансового менеджмента оборотные активы классифицируются:

1) по видам:

а) запасы сырья, материалов и полуфабрикатов;

б) запасы готовой продукции. К ним добавляют еще незавершенное производство;

в) текущая дебиторская задолженность (сумма задолженности в пользу предприятия, по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т. п.);

г) денежные активы и их эквиваленты;

д) прочие оборотные активы.

2. По характеру участия в операционном процессе:

а) оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (совокупность оборотных активов предприятия в форме запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции);

б) оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (совокупность всех товарно-материальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности.

3. По периоду функционирования оборотных активов:

а) постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний деятельности предприятия, т.е. неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности);

б) переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, выделяют максимальную и среднюю их часть).

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных активов. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства. Этот кругооборот средств показан на рис. 8.2.

Денежные средства

Производственные материальные запасы

Дебиторская задолженность

Готовая продукция

Рисунок 8.2. Кругооборот оборотных активов

Циркуляционная природа оборотных активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом.

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результативных показателей очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми последствиями.

Целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность.

На рис. 8.3 показан риск ликвидности при высоком и низком уровнях чистого оборотного капитала. Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается.

Степень риска

уровень чистого оборотного капитала

низкая

средняя

высокая

Степень риска

уровень чистого оборотного капитала

низкая

средняя

высокая

Рисунок 8.3. Риск и уровень оборотного капитала

Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный характер, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариантуправления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис. 8.4).

Прибыль

уровень чистого оборотного капитала

низкая

средняя

высокая

Рисунок 8.4. Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платёжеспособности. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объёма, структуры и рентабельности активов. Различные уровни активов по-разному воздействуют на прибыль.

Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

Риск потери ликвидности или снижение эффективности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

Явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск:

1) недостаточность денежных средств;

2) недостаточность собственных кредитных возможностей (большая дебиторская задолженность);

3) недостаточность производственных запасов;

4) излишний объём оборотных активов.

Наиболее существенные явления, потенциально несущие в себе правосторонний риск:

1) высокий уровень кредиторской задолженности;

2) неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заёмных средств;

3) высокая доля долгосрочного заёмного капитала.