Управление стоимостью компании (УСК)

Концепция управления стоимостью компании (УСК) появилась в 1980-х гг. в США. Суть этой концепции – все решения менеджмента компании должны оцениваться с точки зрения их влияния на рыночную стоимость фирмы. Это интересно и инвестору (ответ на вопрос, стоит ли вкладывать капитал), и собственнику (стоит ли продолжать бизнес). Дело в том, что показатель бухгалтерской прибыли не дает оценки современной стоимости компании (стоимости компании в современных условиях с учетом нарастания скоростей в бизнесе). Бухгалтерская оценка носит формальный характер.

Интерес к УСК вызвался тем, что этот метод позволяет анализировать и оценивать результаты деятельности фирмы с учетом всех изменений, которые происходят в сфере бизнеса. УСК – метод оценки деятельности фирмы, позволяющий учитывать не только процессы, происходящие в фирме, но и за ее пределами. Цель внедрения УСК – изменить ориентацию усилий всей фирмы и каждого ее подразделения с зарабатывания обычной (бухгалтерской) прибыли на получение экономической прибыли.

Метод УСК актуален, так как позволяет учитывать при оценке деятельности компании реальные изменения, которые произошли в бизнесе:

a) Повышение скоростей, повышение роль интеллектуальных ресурсов;

b) Повышение конкуренции привело к необходимости соблюдать баланс интересов всех заинтересованных лиц (от потребителей до поставщиков и персонала) и стремиться к их удовлетворению;

c) Фактическое смещение контроля над компанией от собственников к менеджменту (при том, что их интересы разнородны).

Главная задача финансовой модели остается неизменной – оценка эффективности использования ресурсов. Однако, в современных условиях следует исходить из принципа экономической, а не бухгалтерской прибыли. В соответствии с принципами экономической прибыли результат деятельности фирмы оценивается с позиций ее альтернативных издержек (то есть упущенных прибылей по альтернативным направлениям вложения капитала). Упущенная выгода является неявным компонентом расходов, который не отражается в бухгалтерском учете. Кроме того, для его подсчета требуется анализ данных, выходящих за пределы фирмы.

Вывод – деятельность фирмы в современных условиях должна оцениваться, исходя их экономической прибыли, а не бухгалтерской.

Действительная стоимость фирмы определяется как совокупный поток всех выгод, которые могут извлечь ее собственники. Эти выгоды количественно выражаются в виде потоков свободных денежных средств (free cash flows – FCF). Это не что иное, как поток ликвидных ресурсов, которые остаются в фирме после осуществления всех операций, необходимых для реализации выбранной фирмой стратегии (то есть всех мероприятий которые она проводит).

Наиболее применямая в развитых странах модель – модель экономической добавленной стоимости (Economic Value Added - EVA ^TM).

Модель разработана Джоуэлом Стерном и Беннетом Стюартом (США). Популярность этой модели объясняется тем, что она дает возможность построить мост между традиционной бухгалтерской моделью анализа деятельности фирмы, основанной на финансовой отчетности фирмы, и финансовой моделью фирмы.

EVA^TM = Выручка – Производственные и операционные расходы – Затраты на капитал +/- Эквиваленты собственного капитала.