double arrow

Механизм расчета

1. Выручка – себестоимость реализованной продукции = валовая прибыль.

2. Валовая прибыль – операционные непроизводственные расходы – налог на прибыль = прибыль от основной деятельности за вычетом налога на прибыль (net operation profit after tax; OP), или операционная прибыль.

3. Прибыль от основной деятельности без налога на прибыль – затраты на привлечение капитала = остаточная прибыль (residual income; RI).

RI = ОР – С

Затраты на привлечение капитала рассчитываются, исходя их средневзвешенных затрат на капитал (weighted average cost of capital; WACC).

Для этого используют барьерные ставки кредиторов и акционеров фирмы. Под ними обычно понимаются минимальные оценки доходности капитала кредиторами и акционерами, соответствующие инвестиционному риску фирмы. То есть берется доходность, которая могла бы быть обеспечена на капитал, предоставленный данной фирме, если бы кредиторы и акционеры использовали этот капитал в альтернативных видах вложений, но с тем же уровнем риска.

Затраты на капитал, выраженные в абсолютных единицах = величина капитала * барьерная ставка

С = СЕ * WACC

Capital charge = capital employed * WACC

Таким образом, показатель остаточной прибыли (RI) отражает не только очевидные расходы анализируемого периода (в том числе и такие очевидные расходы, как затраты на привлеченный капитал в виде процентов по обслуживанию долги), но и неявные расходы на удовлетворение требований акционеров.

Следует учесть, что категория «неявные расходы на удовлетворение требований акционеров» не тождественна, выплаченным дивидендам. Понятие «затраты на капитал» - аналитическое и не сводится к непосредственным выплатам в пользу собственников. Они показывают именно ожидания акционеров и кредиторов. Барьерные ставки, используемые в данной формуле, отражают потенциальные потоки будущих дивидендов, а не дивиденды фактически полученные.

Показатель остаточной прибыли (RI) используется с 1930-х гг. (впервые его использовала General Motors).

4. Остаточная прибыль +/- коррекция (эквиваленты собственного капитала) = экономическая добавленная стоимость или

RI +/- коррекция данных финансовой отчетности

Коррекция данных бухгалтерской отчетности необходима, так как стандарты современного бухгалтерского учета не соответствуют требованиям полноценного финансового анализа. Для устранения влияния учетных манипуляций и для отражения полноты объема капитала проводится коррекция.

Эквиваленты собственного капитала – это специальные коррекции бухгалтерских данных для исправления ситуаций, создаваемых современными методиками учета.

Бухгалтерский учет затрат не учитывает инвестиции текущего года применительно к будущему результату. В итоге доходность может завышаться или занижаться. Речь идет, например, о расходах на создание торговой марки, построение рыночной ниши и т.п. Это «невидимый капитал». Реально инвестированный капитал может не совпадать с его балансовой стоимостью (отличаться от нее на сумму «эквивалентов собственного капитала»). Современная техника бухучета занижает стоимость активов и не учитывает невидимый капитал.

В соответствии с методикой экономической добавленной стоимости каждый элемент невидимого капитала анализируется, оценивается и засчитывается в капитал и прибавляется к прибыли текущего года.

Варианты расчета экономической добавленной стоимости (EVA).

1. EVA = NOPAT – WACC * CE

EVA – экономическая добавленная стоимость.

WACC – средневзвешенные затраты на капитал (барьерные ставки).

CE – величина капитала.

NOPAT – (net operation profit after tax) прибыль от операций после вычета налога на прибыль с учетом коррекции данных бухгалтерской отчетности/

NOPAT = OP +/- коррекция

2. EVA = (ROCE – WACC) * CE

В этой формуле используются относительные показатели.

ROCE – доходность инвестированного капитала.

ROCE = NOPAT/ CE

Эта запись означает: если за данный период фирме удалось заработать доходность инвестированного капитала выше, чем барьерные ставки самих инвесторов данной фирмы, то стоимость фирмы увеличивается. В противном случае кредиторы и акционеры не могут считать себя удовлетворенными.

ROCE – WACC = СПРЭД ДОХОДНОСТИ (то есть это разница между прибылью без налога и затратами на капитал).

a) Если фирма заработала доходность, превышающую доходность, требуемую акционерами, то спрэд доходности > 0 (положительный). То есть доходность капитала, вложенного в данную фирму, выше альтернативной для данных инвесторов.

Если спрэд доходности – величина положительная, то стоимость фирмы увеличивается.

b) Если спрэд доходности < 0, это свидетельствует о невыполнении ожиданий инвесторов. Альтернативные варианты вложения капитала были бы для инвесторов более прибыльными. В этом случае стоимость фирмы уменьшается. ЕVA в этом случае < 0 (величина отрицательная). Инвестиционная стоимость фирмы снижается.

c) Если спрэд доходности = 0, то стоимость фирмы не изменилась. Ожидания инвесторов удовлетворены по минимуму.

Отличие показателя ЕVA от традиционного (бухгалтерского) показателя прибыли. Бухгалтерская прибыль показывает результат деятельности фирмы. EVA по иному трактует этот результат – с точки зрения инвестора необходимо не только покрывать явные расходы (то есть создавать прибыль в обычном, бухгалтерском понимании), но и покрывать неявные, альтернативные затраты на капитал.


Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



Сейчас читают про: