Производные ценные бумаги: сущность, виды, доходность

Произв.ЦБ – права или обязательства купить или продать опред-ное кол-во финанс.базисных активов в будущем, иг-рая на разнице курсов. Они производны от первич.ЦБ (или др.товара) и удостоверяют права их владельца на имущ-во, денеж.ср-ва, др.базисные финанс.активы (золото, серебро,валюта, товар…). Это класс ЦБ, целью обращения к-ых является извлечение прибыли из колебания цен соответствующего биржевого актива (опциона, фьючерса ). К произв.ЦБ отн-ся: сертификаты акций – дают право распор-ся опред.кол-вом акций в будущем; – деривативы - дают право играть на курс. разнице в цене первич.базис.активов. К дер-вам отн-ся: преимущ-ные права, варранты (право на приобр-ние опред-го кол-ва акций компаний в течение уст-ного времени по цене, предусм-ной в варранте), опционы и фьючерсы. В отличие от акций, произв.ЦБ не дают право получения див-дов и неус-тойки по активам компании в случае её банкр-ва, а также права участия в го-лосовании. Собственники прав, варрантов и опционов могут распоряжаться ими 3-мя путями: 1 - использовать своё пра-во купить или продать находящиеся в об-ращении акции, играя на курсовой разнице. 2 - продать сами произв.ЦБ. Прода-вец может выиграть в обоих случаях: при по-вышении и при снижении цены акций. Повышение курса акций ведёт к увелич-ю це-ны, связанных с ними деривативов. Собствен-ник прав, варрантов, опционов реализует прибыль, если продаст их по цене покупки. Падение курса акций приведёт к снижению цен, связанных с ними ЦБ. Инвестор выигрывает, если продаст свои деривативы в нача-ле ценового спада и ч/з некотор.время купит их снова, но уже по более низкой цене. 3 - сохранит деривативы до истечения сро-ка их действия.Если собств-ник производ. от акций ЦБ не воспользуется ими до наступления срока их погашения, то они станут недействительными. ПРЕИМУЩЕСТВЕННЫЕ ПРАВА - это связанные с сущест-нием акций ЦБ с фиксир-ным сроком действия. Они дают собст-ку преимущество при покупке дополнительно эмитированных обыкновенных акций данной компании. В отличие от обык. акций, имеющих неогранич. период сущест-ния, право сущ-ет 30-60 дней. ВАРРАНТЫ – это ЦБ, дающие своему вла-дельцу право купить опред-ное кол-во обыкн.акций по фиксир-ной цене до истечении опред-го долгосрочного перио-да. Они действуют 10-20 лет, после чего перестают сущ-ть. Рыночная цена варранта опр-ся разностью между текущим рыночным курсом акций компании – эмитента и ценой обмена, зафиксир-ной в варранте. Спекулятивная премия (цена варранта) зависит от срока, оставшегося до конца действия дериватива и невелика, когда рыноч.цена акции корпорации ниже зафиксир-ной цены обмена. Российский инвестор может получить прибыль след.способами: 1 -купить акции по фиксир.цене, к-ая ниже рыночной; 2- продать купленные по более низкой цене акции по высок.курсу; 3 - продать вар-рант, воспользовавшись положительной разницей между ценой его покупки и продажи. ОПЦИОН – а) это ЦБ-право. Она даёт право выбора: купить или отказаться от покупки (опцион-колл), продать или отказаться от продажи (опцион-пут); б) двухсторонний договор по передаче права на покупку или продажу товара по опред.цене на опред. будущую дату. Стороны опциона: 1- покупатель опциона – сторона договора, приобретающая пра-во на покупку или продажу товара; 2- продавец опциона – это сторона договора, берущая на себя обяз-во продать или купить товар по требованию покупа-теля. (Пок-ль опциона выплачивает его продавцу премию за своё право выбора, а именно исполнить опцион, если это ему выгодно или отказаться от его исполнения теряя при этом премию). Покупатель имеет право ис-полнить опцион, т.е.купить или про-дать товар только по той цене, к-ая зафиксирована в контракте. По срокам исполне-ния различают: Американский опцион: м.б.исполнен в любой день до истечения срока действия контракта; Европейский опцион – м.б.исполнен только в день истечения срока действия контракта. ФЬЮЧЕРС – контракт, по к-му заключающий его инвес-тор берёт на себя обяз-во по истече-нии срока продать своему контрагенту или купить у него фиксир-ное кол-во товара опред-го кач-ва в опред.сроки. Фьючерсный контракт – двухсторонний договор с двухсторонними обяз-вами. Особ-сти фьючерсного контракта: 1 - име-ет биржевой характер (т.к. это бирж.договор, разрабатываемый конкретной биржей и обращаю-щийся только на ней); 2- стандарти-зация по всем параметрам, кроме цены: при заключ.фьюч.контракта оговаривается: кол-во товара, качество товара, сроки и место поставки, сроки и форма расчёта, штраф.санкции, цена,к-ая постоянно меняется не простав-ляется; 3- фьюч.контр.могут закл-ся как на товары, так и финанс.инструм-ты, контракты, др.базис.активы(валюта, драгоц.металлы).

В общем смысле доходность ЦБ опр-ся как отношение доходов, полученных от владения ЦБ к затратам на её приобре-тение. Дох-сть опр-ся в %. Дох-сть по произв.ЦБ опр-ся для: - покупателя (инвестора), - продавца ц.бумаги. Для инвес-тора-пок-ля дох-сть зависит от цены покупки и курсовой разницы по ЦБ, а также от премии, к-ую он заплатит, купив опцион-колл. Дох-сть=Курс.разница+Σпремий / Цену покупки*100. Для продавца ЦБ по фьючерсу и опциону дох-сть зависит от % премии и цены продажи. Дох-сть = %премии / Цену продажи*100. Доходность по опциону и фьючерсу: Дох-сть = Доходы покупателя / затраты по приобретению * 100% -???????

10. Характеристика гос-ных цен.бумаг. Рынок гос-ных цен.бумаг предлагает гос-ву неинфляционный механизм управления дефицитом гос-го б-та, а инвестору - выгодное и надежное средство вложения капитала. Эмитентами гос-ных долговых обязательств выступает прав-во, региональные и местные органы власти и нек-рые учр-ния и орг-ции, пользующиеся гос-ной поддержкой. Поскольку выплаты процентов и погашение основной суммы по ним гарантируется гос-вом, эти бумаги хар-зуются высокой ликвидностью и надежностью. Гос-ные цен.бумаги - наиболее надежный инструмент фондового рынка. /В середине 1998г. объем операций по всем видам гос-ных цен.бумаг на фондовом рынке РФ достигал более 95% общего объема операций, сейчас свыше 60% объемов торговли высоколиквидными ценными бумагами. Значительную часть гос-ных цен.бумаг при-обретали финанс. и инвестиц-ные институты (в первую очередь банки), к-рые реализовали эти бумаги через нек-рое время гос-ву с весьма существенной для себя прибылью. Т.о., гос-ные цен.бумаги в России не выполняют основной своей роли-повышения благосостояния населения и подьема экономики, а играют спекулятивную роль. Излишне вы-сокая дох-сть гос-ных цен.бумаг приводила к тенденции удорожания ст-сти обслуживания внутреннего гос-го долга и к недополучению запланированных от продаж и гос-ных цен.бумаг доходов. Тем не менее рынок гос-ных цен.бу-маг остается и сейчас важнейшей частью фондового рынка страны, так как эти бумаги обладают сравнительно вы-сокой ликвидностью и надежностью и предст-ют собой достаточно эф-ный способ покрытия кассового и планового дефицитов гос-го б-та и б-тов регионов. Иностр. кап-л в 1995-1997 г.г. был одним из мощных дополн-ных источ-ников спроса на гос-ные обл-ции и ограничителем их последующей доходности в России. Цели их выпуска были не только финанс-ние дефицита б-тов, но и реструктуризация внутреннего гос.долга вплоть до 1998г. дефолта по ГКО. На фондовом рынке страны функционировало 8-12 видов цен.бумаг с разновидностями в период с 1992 до 2005г. На 1.09.2006г. в России (из основных 8 видов гос-ных цен. бумаг) функционировал только один - ОФЗ (обл-ции федер. займа трёх модификаций: ОФЗ-ПД (постоянной доходности с долей в 19,04% в структуре внутр-го гос. долга по цен.бумагам, ОФЗ-ФК (с фиксированными купонами дох-сти - 10,29% в структуре) и ОФЗ-АД (долгосрочные обл-ции федер. займа сроком более 10 лет с долей 70,13% в стр-ре гос-ных обязательств по цен.бумагам). В то же время взамен ОГЗС (обл-ции гос-го сберег-го займа) и ГКО (гос-ных краткосроч.бескупонных обл-ций), выпускавшихся с 1992 г. и преобладавших в 1996-1998 г. с долей свыше 80% (28.07.2006г.) Минфином РФ выпущены в обращение ГСО-ФПС (гос-ные сберегат-ные обл-ции с фиксир-ной %-ной ставкой купонного дохода) сроком на 16 лет. Доля ГСО-ФПС на 1.08.2006г. составила 0,54% в стр-ре внутр-го гос. долга по цен.бумагам. Номинал ГСО-ФПС - 1000 руб. (как и у ранее использовавшихся ОГСЗ). Форма выпуска бездокументарная. Т.о., к началу 2007 г. складывает-ся качественно новая ситуация по внутренним займам через гос-ные цен.бумаги с преобладанием не краткосрочных (как в 1995-1997 г.г.), не среднесрочных (как в 1999-2005гг.), а долгосроч. цен.бумаг в условиях повышения их надежности, но при соответствующем снижении инфляции практически прекратилось обращение ГКО, ОГСЗ, ОГНЗ - в 1-ой половине 2006 г., а ещё раньше золотых сертификатов (это специфич.вид цен.бумаги, не являющийся валютной ценностью, хо-тя они обеспечены золотым запасом. Это были именные ц.бумаги номиналом 10 кг золотом 999 пробы, были эмитиро-ваны Минфином в 1993г. сроком на 1 год) и ОРВВЗ (обл-ций республик-го внутреннего валютного займа – были с дох-стью 5% годовых, предн-ны для юр.лиц, эмитированы в 91г. сроком на 30 лет на сумму 80 млрд.руб., для пок-рытия дефицита республ.б-та РСФСР). Т.о., основными гос-ными цен. бумагами в России остаются сейчас ОФЗ, выпуск к-рых был начат с августа 1995г. с общей их долей 99,46% и с постоянным ее уменьшением за счёт ГСО-ФПС. Номи-нал ОФЗ (и у ГКО) - 1 млн.руб. Это как и ГСО-ФПС купонные обл-ции, их владельцы являются депонентами счетов депо в крупнейших банках-дилерах, среди к-рых МФ РФ и проводит их первичное публичное размещение. Дох-сть по ГСО-ФПС хотя и меняется, но заранее известна по всем 32 выплатам и определена вплоть до погашения со стабили-зацией снижения размера и сохранения его величины размере в 6% с 2013 г. до 2022 г.

ОФЗ-ПД (обл-ции федер.займа постоянной доходности) ОФЗ-ПД предст-ет своим владельцам право на получение суммы осн.долга в виде номин.ст-сти, выплачиваемой при погашении обл-ции, и на получение купонного дохода в виде %-та к номин.ст-сти=1 млн.руб. Однако, в отличие от ОФЗ-ПК размер купона объявляется один раз при выпус-ке данной серии обл-ций и остаётся неизменным в течение всего срока обращения этой цен.бумаги. Выплата купо-на по ОФЗ -ПД производится 1 раз в год.

ОФЗ - ФК (обл-ции с фиксированными купонами) эмитированы МФ РФ с 1.01.99г. Размер купонного дохода по ОФЗ-ФК меняется и фиксируется на определенный период в ходе их обращения. В течение срока обращения ОФЗ-ФК неск-ко раз начисляется и выплачивается купонный доход. Инвестор имеет право на получение суммы осн.долга по обл-ции, вып-лачиваемой при погашении бумаги, а также на получениекупонного дохода по обл-ции в виде %-та к номиналу.

ОФЗ-АД - долгосрочные обл-ции, выпушенные в обращение МФ РФ в 2002 г. на сумму 42,3 млрд.руб. дох-стью 7,7 % годовых на срок более 5 лет. (10,12 лет).

Обл-ции гос-го сберегательного займа. ОГСЗ (был) один из новых финанс.инстр-тов, обеспечивающий пок-рытие части дефицита федер. б-та и мобилизовавший ср-ства граждан для надежного хранения и приумножения. Общий объём эмиссии ОГСЗ был невелик, особенно по сравнению с ГКО, но сопоставим с др.цен. бумагами и об-ладал след.отличит-и хар-ками: 1) высокая надежность, 2) большой потенциал прироста курсовой ст-сти; 3) сравни-тельно высокая дох-сть (для бумаг такого класса), 4) свободный прием в залог Сбербанка и использование в расчетах; 5) предъявительская форма была удобна и для западных инвесторов (там подобные займы выпускаются обычно неры-ночного типа). В наст.время обязательства по ним практически выполнены с дох-стью от 30% в 96г. до 8-10% в 2005 - начале 2006 г. Дох-сть по OГСЗ определялась через купонный доход: Дох= (КД/Ц)х100. Эмитент заключает дого-вора купли-продажи обл-ций с уполном-ми банками и финанс.орг-ми,в т.ч. путём котировок обл-ций. При погаше-нии обл-ций, осущ-мом уполномоч.банками, при предъявлении подлинника обл-ции их владельцам выплач-ся но-мин.ст-сть и %-ый доход последнего купона.Эм-тент не выкупает обл-ции займа до наступления срока погашения.

ОГНЗ были обл-циями гос-го нерыночного займа, выпущенные в обращение с 1.01.1998г. с целью «расшивки» платежей с предпр-ми и обращались с 1.01.98 г. по 1.01.2006.