Лекция 7. Венчурный капитал как форма поддержки инновационной деятельности

Обычно фирмы "рискового" капитала, финансирующие технологические компании, вначале выделяют стартовую ("посевную" - seed) сумму в пределах 0,5 млн дол. для того, чтобы предприниматель сформировал "команду" (основу будущей компании) и воплотил идею в хорошо разработанное предложение.

Через три-шесть месяцев та же фирма или другой "рисковый" предприниматель, или консорциум таких вкладчиков инициируют так называемый первый раунд финансирования - 1,5-2 млн дол. Многое зависит, конечно, от профиля финансируемого предприятия: если это производство технического обеспечения ЭВМ, то объем вложений первого раунда может составить до 7 млн дол.

Эта сумма необходима для того, чтобы поддержать существование компании в течение 9-18 месяцев до того момента, когда продукт будет воплощен в прототипе, и (в идеале) пройдет опытную проверку в виде какого-либо теста.

Ко второму раунду, который требует примерно в пять раз больших капиталовложений, чем первый раунд, те же вкладчики (либо другая группа вкладчиков "рискового" капитала) сосредоточивают свое внимание на маркетинге, организации "команды сбыта" и создании производственных мощностей.

Через 12-18 месяцев наступает 3-й этап - "мезонинный раунд", который часто включает поступление капиталовложений от инвесторов, не склонных к риску, - от пенсионных фондов, страховых компаний и др. В среднем капиталовложения этого раунда в 3 раза больше, чем во "втором раунде" и в идеале питают "молодую"

компанию на протяжении года перед созданием IPO (Initial Public Offering), после чего рисковые вкладчики с надеждой начинают подсчитывать будущие доходы, а основными инвесторами становятся акционеры - через фондовую биржу (табл. 4.1).

Таблица 4.1

Стадии использования "рискового" капитала

#G0Название этапа финансирования	Календарные сроки (примерные)	Краткая характеристика этапа	Финансирование, млн. дол.
0 этап (seed - "посевная" Сумма)	3-6 месяцев	Формирование команды	До 0,5
		Подготовка детального предложения на основе первоначальной идей
I раунд	9-18 месяцев	Создание прототипа продукта	1,5-2,0
II раунд	12-18 месяцев	Маркетинг	7,5-10
		Формирование команды сбыта
		Создание производственных мощностей
"Мезонинный раунд"	12 месяцев	Поступление средств из "не рисковых фондов", например пенсионных фондов страховых компаний и т.д.	20-30
Создание IPO (Initial Public Offering)		Выход на фондовую биржу
Итого:	36-54 месяца

Общим для всех "рисковых" предприятий является стремление выжать из конкретного бизнеса максимум дохода, а не какой-то гарантируемый минимум, как при традиционном подходе к предпринимательству.

IPO часто приносит вложений в 2-5 раз больше, чем инвестиции "мезонинного раунда".

Успех рисковых предпринимателей, по мнению экспертов, основан, конечно, не на случайном везении: предприниматель не только прибегает к экспертизе в том или ином виде, но и опирается на свои технологические знания, финансовый и в целом жизненный опыт.

В лучший период "рискового" капитала (конец 70-х - начало 80-х гг. XX в.) прибыль венчурных компаний составляла до 50% в год. В настоящее время цель "рисковых"

предпринимателей - 25% ежегодного прироста. Для обеспечения этого уровня рентабельности рисковые предприниматели, как правило, помогают вести дела в компаниях, в которые они вложили средства.

В то же время даже успешная фирма - вкладчик "рискового" капитала готова к тому, что хотя бы одно из десяти ее начинаний потерпит провал. Если 20-25% компаний, в которые был вложен фирмой "рисковый" капитал, становятся позднее акционерными компаниями, для фирмы это считается хорошим бизнесом.

Для многих предпринимателей, пытающихся создать новую компанию, поиск начальных инвестиций весьма затруднен: "рисковые" предприниматели предпочитают тактику выжидания.

В то же время все чаще "рисковые" капиталисты активно используют собственные контакты и связи для поиска молодых компаний в тех отраслях, которые считаются наиболее перспективными. Пропорция стартового вклада и полного объема вложенного "рискового" капитала возрастает. Начинают активный поиск новых компаний и общественные пенсионные фонды - сектор, который раньше вступал в "игру" только в "мезонинном раунде".

Есть и другой опыт. Дина Биттон, бывший исследователь в Университете Иллинойс в Чикаго, считает, что даже при отсутствии конкретной программы у ее компании DB Software есть все шансы получить 250 тыс. начального капитала от Palo Alto, имея только прототип пакета средств для передачи данных из необъектно-ориентированных в объектно-ориентированные базы данных. По мнению "рисковых" предпринимателей, технология Биттон имеет настолько большой потенциал, что гарантирует получение по меньшей мере четырех серьезных предложений на общую сумму около 4 млн дол. для дальнейших инвестиций в ее компанию.

Некоторые компании, созданные с помощью "рискового" капитала, сейчас борются с той самой системой, которая их и породила. Некий Боб Меткейлф, перешедший из Xerox в 3Com Corp., восхищается "рисковой" сферой, но при этом добавляет: "Рисковые" предприниматели теперь мои враги. Они создают моих конкурентов и обкрадывают моих людей".