2015-04-30
1186
Этот метод один из самых простых и широко распространенных в мировой практике.
Срок приведенной окупаемости (Discounted Payback Period, DPP) – это период времени, в течение которого приведенные инвестиции будут покрыты суммарным приведенным доходом, т.е. срок, через который чистая приведенная стоимость инвестиций (NPV) станет равной нулю.
Для этого необходимо решить относительно t уравнение:
å Ct / (1+r)t = 0 (8)
t
или
.
Значение t, при котором уравнение верно, и есть срок приведенной окупаемости.
Разность между длительностью жизненного цикла инвестиций и сроком приведенной окупаемости — это период, когда проект приносит экономическую выгоду (рис.3), кроме того, это косвенная оценка "запаса прочности" инвестиционного проекта: чем больше эта разность, тем меньше риск.
Недостатки критерия приведенной окупаемости (DPP)
§ Для вычисления показателя DPP необходимо определить ставку дисконтирования, что вызывает некоторые трудности;
§ DPP жестко не связан с объемом требуемых инвестиций, и два проекта с одинаковым DPP могут иметь различные инвестиционные потребности;
|
|
|
§ Как и простая окупаемость, DPP не показывает, какую экономическую выгоду принесет инвестиционный проект после наступления момента окупаемости;
Пример
В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А – 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту В – 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект В гораздо более выгоден.
§ DPP не вполне подходит для оценки проектом с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам (особенно это относится к PP, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках)
Пример
Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 40, 60, 20 млн. руб. и проект В с годовыми доходами 20, 40, 60 млн. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект более предпочтителен, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года; эти дополнительные средства могут быть пущены в оборот и в свою очередь принесут новые доходы.
§ Данный критерий не обладает свойством аддитивности.
Пример
Рассмотрим следующий пример (табл.).
Таблица. Динамика денежных потоков
| Год | Денежные потоки по проектам | ||||
| А | В | С | А и С | В и С | |
| 0-й | -10 | -10 | -10 | -20 | -20 |
| 1-й | |||||
| 2-й | |||||
| 3-й | |||||
| Период окупаемости |
Допустим, что проекты А и В являются взаимоисключающими, а проект С – независимым. Это означает, что если у коммерческой организации есть финансовые возможности, то она может выбрать не только какой-то один из представленных проектов, но и их комбинации, т.е. проекты А и С или проекты В и С. Если рассматривать каждый проект отдельно с применением показателя "период окупаемости", можно сделать вывод, что предпочтительным является проект В. Однако если рассматривать комбинации проектов, то следует предпочесть комбинацию из "худших" проектов А и С.
|
|
|
Рис.3. Жизненный цикл инвестиционного проекта
Метод оценки инвестиционного проекта через расчет срока приведенной окупаемости хорош в ситуации, когда руководство в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции как можно скорее окупились. А также в ситуации, когда инвестиции сопряжены с большим риском, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискован проект.
Пример.
Компания рассматривает целесообразность принятия проекта с денежным потоком, приведенным во второй графе табл. 4.2. Цена капитала компании 14%. Как правило, проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.
Таблица 4.2. Оценка приемлемости проекта по критериям РР и DPP
| год | Денежный поток (млн. руб.) | Дисконтирующий множитель при r=14% | Дисконтированный денежный поток (млн.руб.) | Кумулятивное возмещение инвестиции для потока (млн.руб.) | |
| исходного | дисконтированного | ||||
| 0-й | -130 | 1,000 | -130,0 | -1,30 | -130,0 |
| 1-й | -30 | 0,877 | 26,3 | -100 | -103,7 |
| 2-й | 0,769 | 30,8 | -60 | -72,9 | |
| 3-й | 0,675 | 33,8 | -10 | -39,1 | |
| 4-й | 0,592 | 29,6 | -9,5 | ||
| 5-й | 0,519 | 10,4 | 0,9 |
Из приведенных в таблице расчетов видно, что РР = 4 годам (при точном расчете РР = 3,25 года), а DPP = 5 годам (при точном расчете DPP = 4,9 года). Таким образом, если решение принимается на основе обыкновенного срока окупаемости, то проект приемлем, если используется критерий дисконтированного срока окупаемости, то проект скорее всего будет отвергнут.
Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
