Облигации: развернутая характеристика

Исторически облигации возникли раньше акций: еще афинское государство накануне Пелопонесской войны (V век до н. э.) разместило займ в размере 10 тысяч талантов.

Облигация – одна из самых распространенных ценных бумаг. Эмитентами облигаций могут быть как юридические лица – предприятия, фирмы, банки, учрежденные в любой организационно-правовой форме (акционерное общество, иное хозяйственное общество с ограниченной ответственностью, даже в определенных законом случаях – некоммерческие организации), так и государство в лице органов государственной власти и управления разного уровня.

Облигация – это долговая ценная бумага, дающая право на получение гарантированного дохода, поэтому она обладает приоритетом по сравнению с акциями с точки зрения очередности выполнения обязательств по ценным бумагам. Проценты по облигациям и погашение самих облигаций всегда осуществляется до выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. В случае невыполнения эмитентом обязательств по облигациям, инвесторы могут инициировать законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства эмитента. Однако облигации никогда не дают право на участие в управлении эмитентом.

а) Разновидности облигаций по способу обеспечения обязательств.

Облигация — это эмиссионная ценная бумага (ст. 27.2, 27.3, 27.4, 27.5 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96г. № 39 — ФЗ), удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств на сумму, указанную в облигации. Владелец облигации наделяется правом в установленный срок получить номинальную стоимость облигации и фиксированный процент (доход).

Доходом по облигации является процент (купон) и (или) дисконт (ст.2 Закона о РЦБ). Аналогичное определение облигации указывается в абз. 2 ст. 816 ГК РФ. Под облигацией также понимают ценную бумагу, удостоверяющую отношения займа между её владельцем и заемщиком.

Облигация опосредствует отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившем её (эмитентом). К отношениям между лицом, эмитировавшим облигацию, и ее держателем применяются правила ст. 807 – 818 ГК РФ, если иное не предусмотрено законом или в установленном им порядке.

В отличие от акции облигация не дает права голоса при принятии решений на собраниях акционеров. Выплачиваемый доход строго фиксирован и не зависит от изменения прибыли эмитента.

Облигации могут быть именными и на предъявителя.

Облигации выпускают частные и государственные эмитенты. Облигация является долговым обязательством эмитента. Покупатель облигации предоставляет кредит эмитенту. Поэтому, приобретая облигации у акционерного общества, мы становимся не совладельцами этого общества, как при покупке акции, а его кредиторами.

Облигации могут быть:

· - государственные, которые в свою очередь делятся на федеральные (ОФЗ, ОВВЗ выпуска 1999 г., ОГСЗ), которые выпущены от имени РФ, и субъектов РФ, которые выпускаются от имени субъекта РФ;

· - муниципальные;

· - Банка России;

· - корпоративные (юридических лиц).

Облигации — бумаги срочные, то есть их стоимость погашается со временем. Выпускают их на различный срок, однако можно говорить, что сроки эти имеют тенденцию становиться все короче. В настоящее время сроки, на которые выпускаются облигации, существенно сократились. Главная причина — инфляция, которая обесценивает вложенные в облигацию деньги. Различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные облигации. По российскому законодательству краткосрочные облигации могут выпускаться на срок до 1 года, среднесрочные — до 5 лет, долгосрочные — до 30 лет.

Возможно и досрочное погашение облигаций.

Облигации с точки зрения формы приносимого ими дохода можно разделить на: процентные (купонные), дисконтные (бескупонные), дисконтно – процентные.

Если у акции номинал не имеет значения при ее покупке или продаже на вторичном рынке (акция — бумага бессрочная), то в отношении облигации принципиально важно учитывать номинал и срок погашения. Дело в том, что регулярный фиксированный доход по облигации в течение определенного времени представляет собой процент от ее номинальной стоимости, указанной на облигации. Это относится к купонным облигациям.

Купонный доход может выплачиваться несколько раз в год, ставка купона обязательно фиксируется в условиях выпуска облигаций как годовая ставка. При этом размер процентных выплат может быть фиксированным на весь срок обращения облигаций, а может быть плавающим.

Так, Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) имели изменяющийся размер процентных выплат. В условиях выпуска он был определен как среднерыночная доходность на рынке ГКО.

Облигации государственного внутреннего валютного займа (так называемые «вэбовки») имели фиксированный купон в размере 3 % годовых, и номинированы они в долларах США.

Допустим, номинал облигации —1000 рублей, срок погашения —10 лет, ежегодный купонный доход — 100 рублей. Следовательно, купонная доходность равна 10 процентам.

Однако встречаются и бескупонные облигации, которые продаются по цене ниже номинала. Как в этом случае определить их доходность в годовых? Можно воспользоваться формулой доходности краткосрочной облигации:

(Р1—Р2):Р2 х 365: t,

где Р1 — цена по номиналу, Р2 — цена продажи, 365 — количество дней в году, t — срок облигации до погашения (количество дней). Предположим, выпускается облигация сроком на 3 месяца (90 дней) с номиналом 100 руб. и продается по цене ниже номинала — за 95 руб.

Подставив данные в формулу, получаем доходность, равную 0,2, или 20% годовых.

Дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном) называются так потому, что никаких процентных выплат по ним не предусмотрено. Они продаются по цене ниже номинала (т.е. со скидкой, с дисконтом), а погашаются по номиналу.

Дисконт, т.е. разница между ценой погашения и ценой покупки, и составляет доход инвестора. По своей конструкции дисконтные облигации таковы, что их цена не может быть выше номинала. Однако можно привести пример, когда это правило нарушалось. Так в конце 1999 года начали размещаться первые после кризиса 1998 года выпуски ГКО (государственных краткосрочных обязательств). Спрос на них был столь высок, что они были проданы по цене выше номинала. Это случилось потому, что иностранные инвесторы таким образом получали право законным образом вывести свои капиталы из России и готовы были за это заплатить «премию».

В настоящее время на рынке государственных ценных бумаг обращаются следующие виды облигаций:

· государственные краткосрочные облигации (ГКО);

· облигации федерального займа (ОФЗ);

· облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

· облигации валютного займа (ОВВЗ или ОВОЗ).

Следовательно, облигации различаются по эмитентам, целям выпуска, срокам займа, способам регистрации и формы выплаты дохода (рис.19).