Акции: понятие и развернутая характеристика

Акция - эмиссионная ценная бумага (ст. 27, 27.1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96г. № 39 — ФЗ), закреп­ляющая права ее владельца на получение части прибыли акционер­ного общества в виде дивидендов, на участие в управлении им и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой (ст. 2 Закона о РЦБ).

Основными документами, регламентирующими выпуск и обращение акций, являются:

1. Гражданский Кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. N 51-ФЗ с последующими дополнениями и изменениями (ст. 96-104);

2. Федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с последующими дополнениями и изменениями;

3. Федеральный закон РФ от 22.04.1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» с последующими дополнениями и изменениями.

Акция – это документ, выпускаемый только акционерным обществом на величину его уставного капитала. В формальном отношении она удостоверяет внесение определенного вклада в уставный капитал акционерного общества. Акции оплачиваются акционерами в рублях, иностранной валюте или путем предоставления иного имущества в собственность либо в пользование акционерного общества. Стоимость акции выражается в рублях независимо от формы внесения вклада.

Таким образом, акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд прав (рис.5).

АКЦИЯ

имущественные права • на получение дивидендов; • на получение ликвидационной стоимости акции;

неимущественные права • на участие в общем собрании акционеров; • право голоса на общем собрании акционеров; • на получение информации о деятельности акционерного общества; • на получение информации о составе акционеров; • на внесения вопросов в повестку дня общего собрания акционеров.

Рис.5. Права, предоставляемые акцией

Отличительной чертой акции является ее неделимость. В случаях, когда одна и та же акция принадлежит нескольким лицам, все они по отношению к акционерному обществу признаются одним акционером и могут осуществлять свои права через одного из них или через общего представителя. Акция не дает права на изъятие части уставного капитала акционерного общества. Такое право возникает только в случае ликвидации акционерного общества.

Акция может существовать в форме:

1. Обособленного документа – представляющего собой бумагу, имеющую разные степени защиты и содержащую определенные реквизиты;

2. Сертификата – является свидетельством того, что его держатель владеет определенным количеством акций какого-либо одного акционерного общества, и обладающего различными степенями защиты и реквизитами;

3. Запись по счету депо.

Акция – это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги она должна иметь обязательные реквизиты. По существующим нормативным документам акция должна содержать следующие реквизиты:

1) фирменное наименование акционерного общества и его местоположение;

2) наименование ценной бумаги – «акция»;

3) ее порядковый номер;

4) дата выпуска;

5) вид акции (простая или привилегированная);

6) номинальная стоимость;

7) имя держателя при выпуске именных акций;

8) размер уставного фонда на день выпуска акций;

9) количество выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций);

11) подпись председателя правления акционерного общества;

12) печать компании – эмитента.

Акция - это титул собственности, ее владелец является совла­дельцем акционерного общества, а потому она не имеет срока су­ществования. Права владельца акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество. т.е. акция бессрочна, она может перестать существовать только при ликвидации акционерного общества либо после аннулирования решением общего собрания акционеров. Для акции характерна ограни­ченная ответственность: акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества.

Акции могут быть как на предъявителя, так и именными. В соот­ветствии со ст. 2 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» предусматривается, что выпуск акций на предъявителя ограничен определенной частью оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с установленным нормативом.

Рис. 6. Виды акций

Поскольку акционерные общества могут быть открытыми (ОАО) и закрытыми (ЗАО), следует различать выпускаемые ими акции.

Акции ОАО могут продаваться их владельцам без согласия других акционеров общества.

При реализации акций ЗАО необхо­димо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное пра­во приобретения этих акций. Акции ЗАО могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для при­обретения неограниченному кругу лиц. ОАО может проводить как открытую, так и закрытую подписку на свои акции.

Рис.7. Классификация акций

Акции бывают привилегированные и обыкновенные. Основное отличие между ними заключается в характере получения дохода: владельцы обыкновенных акций получают доход в зависимости от результатов работы акционерного предприятия, владельцы приви­легированных - заранее фиксированный доход (преимущественное право на получение дивидендов).

Первые участвуют в управлении предприятиями, вторые - нет. Доля выпущенных привилегированных акций не должна превышать 25% общего объ­ема уставного капитала АО.

Обыкновенные (простые) акции предоставляют своему владельцу все права, предусмотренные акционерным правом, т. е. право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам, право получить дивиденд, если у общества есть чистая прибыль, право получить ликвидационную стоимость акции, если у общества в момент ликвидации осталось имущества после расчетов с кредиторами. Все простые акции одного акционерного общества имеют один номинал. Каждая обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на общем собрании акционеров (рис. 8).

Рис. 8. Характеристика обыкновенных акций

Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса на общем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и определенный размер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.

Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» дает владельцам привилегированных акций право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.

Различие обыкновенных и привилегированных акций представлено на рис.9.

АКЦИИ
Обыкновенные	Привилегированные
одинаковая номинальная стоимость
одинаковый объем прав
голосующие	как правило, не предоставляет права голоса на общем собрании акционеров
Размер дивиденда не определен	может быть определен дивиденд или способ его вычисления
ликвидационная стоимость не определена;	может быть определена ликвидационная стоимость

Рис. 9. Основные свойства обыкновенных и привилегированных акций.

В мировой практике выпускается множество разновидностей как обыкновенных, так и привилегированных акций. В российском законодательстве выпуск привилегированных акций не содержит никаких ограничений, можно выделить основные виды (рис.10).

ФЗ РФ «Об акционерных обществах» вы­деляет два типа привилегированных акций: кумулятивные и кон­вертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченные или не полностью выплаченные дивиденды накап­ливаются (в особых фондах - арриях) и выплачиваются впоследст­вии. Владельцы кумулятивных акций получают право голоса на тот период, в течение которого они не получают дивиденды, и теряют право с момента начала выплаты накопленных дивидендов.

Рис. 10. Виды привилегированных акций

Кон­вертируемые акции могут обмениваться на обыкновенные акции акционерного общества или на акции других типов. Условия кон­вертации разрабатываются при подготовке выпуска соответствую­щих акций.

Рис.11 Типы привилегированных акций

Участвующие привилегированные акции названы так потому, что они участвуют в дополнительном распределении чистой прибыли. По таким акциям установлен минимальный фиксированный уровень дивиденда, однако, если прибыли будет достаточно, то эти акции получат дивиденд наравне с обыкновенными акциями.

Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендов – это акции, размер дивидендов по которым «привязан» к какому-то показателю, экономическому индикатору, например, к ставке по депозитам в банках высшей категории надежности, к уровню инфляции, к доходности на рынке государственных ценных бумаг и т.д.

Кроме обыкновенных и привилегированных акций в российской практике используется «золотая акция». Она не содержит имущественных прав, характерных для акции (право на дивиденд и ликвидационную долю), и фактически изъята из гражданского оборота (невозможна ее передача в залог или траст, а отчуждение допустимо только по решению выпустившего ее органа). По сути, она не является ценной бумагой, а представляет собой правовой инструмент, обладающий определенными свойствами акции (право на участие в управлении делами акционерного общества). При продаже и отчуждении иными способами «золотая акция» конвертируется в обыкновенную, особые права, предоставленные ее владельцу, прекращаются. «Золотая акция» не может выступать в качестве инвестиции, поскольку при перемене ее владельца она теряет свою специфику.

Свойства привилегированных акций представлены на рис. 12.

Рис. 12. Свойства привилегированных акций

Интересно, что закон «Об акционерных обществах» предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так, например, устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним.

Кроме того, по закону «Об акционерных обществах» владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.

Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть обозначен следующим образом:

· в виде фиксированной денежной суммы;

· в виде процента от номинальной стоимости акции;

· в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости;

· в уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов и ликвидационной стоимости привилегированных акций.

В последнем случае привилегированные акции имеют право на получение дивиденда наравне с простыми акциями, а ликвидационная стоимость определяется в установленном законом порядке, но не может быть ниже номинала акции.

Дивиденд – это доход по акции, это часть чистой прибыли акционерного общества, выплачиваемая акционеру. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров по предложению совета директоров. Общее собрание не может увеличить размер дивиденда по сравнению с предложенным советом директоров, даже если у общества огромная чистая прибыль, но может его уменьшить.

Рис. 13. Определение и порядок выплаты дивидендов

Дивиденд, приходящийся на одну акцию и выраженный в денежной сумме, по-другому называется массой дивиденда. Масса дивиденда, соотнесенная с номинальной стоимостью акции, показывает ставку дивиденда.

Ставка дивиденда выражается в процентах. Дивиденд начисляется и выплачивается только на те акции, которые находятся в обращении. Если акционерное общество выкупило акции у акционеров, и они находятся на балансе АО, то такие акции не участвуют в голосовании, по ним не начисляется и не выплачивается дивиденд

Различают также объявленные и размещенные акции.

Акции имеют стоимость, и вопрос ее определения тесно связан с жизненным циклом ценной бумаги. Различают следующие хронологические виды цен.

Номинальная стоимость акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной стоимостью; она должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям равный объем прав. Номинальная стоимость выступает как некий ориентир ценности акции.

Номинальная цена акций прямо связана с величиной уставного капитала. Ведь уставный капитал акционерного общества формируется за счет номинальной стоимости размещенных акций. В некоторых странах, например, в США, акции могут быть выпущены и без указания номинала. В этом случае определяется только, какую долю в уставном капитале представляет одна акция. В России акции могут выпускаться только с указанием номинальной стоимости, который не ограничен не минимальной, ни максимальной величиной.

Акционерные общества по решению общего собрания акционеров могут изменять номинальную стоимость акций.

Сплит, или дробление акций – это уменьшение номинальной стоимости акций с одновременным пропорциональным увеличением их количества. Например, вместо одной акции с номиналом 10 рублей появляются 10 акций номиналом 1 рубль.

Консолидация, или обратный сплит акций – это увеличение номинальной стоимости акций с одновременным пропорциональным уменьшением их числа в обращении. Например, вместо 10 акций с номиналом в 1 рубль будут выпущены 5 акций с номиналом в 2 рубля.

Дробление и консолидация акций не ведут к изменению уставного капитала, а означают лишь изменение количества акций в обращении.

Балансовая стоимость акций – это стоимость акции, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса акционерного общества. Она определяется как частное от деления стоимости чистых активов (имущества) акционерного общества на количество выпущенных акций и показывает, таким образом, величину активов акционерного общества по данным баланса, приходящихся на одну акцию. На первый взгляд, кажется, что именно эта цена и является самой «справедливой» ценой акции. Но это не так. Во-первых, активы предприятия оцениваются по балансовой, а не по рыночной стоимости, а они не всегда совпадают. А во-вторых, как уже говорилось, для инвестора важно не то, какими активами обладает предприятие, а то, какую прибыль оно способно приносить в будущем. Например, в консалтинговой фирме основным «активом» являются «мозги» – интеллектуальные способности работников-консультантов, а они вообще никак не отражены в балансе. Таким образом, балансовая стоимость акции такой компании может быть невысокая, а рыночная – наоборот, очень высокая.

Ликвидационная стоимость акций – это та величина, которую получают акционеры в случае ликвидации акционерного общества. После того как общество в процессе ликвидации расплатится со всеми кредиторами, оставшееся имущество ликвидируется (продается), а вырученная сумма делится среди акционеров. Ликвидационная стоимостьопределяется только для привилегированных акций и устанавливается при эмиссии.

Эмиссионная стоимость – это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. Эмиссионная цена не может быть ниже, чем номинал, поскольку

тогда акционерное общество не сможет сформировать свой уставный каптал. Разница между эмиссионной и номинальной стоимостью акции составляет эмиссионный доход. Эмиссионный доход является добавочным капиталом акционерного общества, он не может быть использован на цели потребления, то есть не может быть выплачен в виде дивидендов.

При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по эмиссионной цене ориентированной на рыночную, но возможны ситуации, когда вторая превышает первую:

1. В случае если акционер использует свое преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% рыночной цены;

2. В случае размещения дополнительных акций при участии посредников по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника.

Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке, устанавливается на торгах на фондовой бирже. Это – основная форма цены. Именно рыночная цена показывает, чего «стоит» акция. Рыночная цена зависит от многих факторов,которые в совокупности проявляются на рынке как соотношение спроса и предложения на данные акции. Для инвесторов основным вопросом является, принесет ли данная акция дивиденды? В зависимости от ответа на этот вопрос и складываются предпочтения инвесторов. Инвестор сравнивает индивидуальный доход, приносимый конкретной акцией, со средней нормой доходности в настоящий момент.

Например, акция приносит дивиденд 10 рублей в год. Сколько целесообразно заплатить за такую акцию? Можно дать следующий ответ: столько же, сколько денег следовало бы положить в банк, чтобы получить такой же доход, и если банк выплачивает 10 % годовых своим вкладчикам по депозитам, то цена акции будет 100 рублей:

Дивиденд

Курс акции = ---------------------- х 100 %

Ставка процента

Произведение рыночной стоимости акции на количество выпущенных акций определяет капитализацию компаний. Совокупная капитализация всех компаний, акции которых обращаются на фондовом рынке, определяет капитализацию рынка ценных бумаг в целом.

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

Суммируя сказанное, можно дать следующие определения и формулы расчета (схема 1).

Схема 1. Расчет стоимости акций

Для учета рыночной конъюнктуры и тенденций в течение рабочего дня биржи выделяют:

· высшую и низшую цены;

· цена открытия (цена по которой совершена первая сделка) и цена закрытия (цена по которой совершается последняя сделка).

В табл. 1 Представлена номинальная стоимость и рыночная цена акций крупных российских компаний.

1. Номинальная стоимость и рыночная цена акций по состоянию на 23.08.2006 г.

Оценка целесообразности приобретения акций предполагает расчет теоретической стоимости акции и сравнения ее с текущей рыночной ценой.

Оценка доходности акций представлена на рис. 14.

Рис. 14. Доходность акций

Для обыкновенных акций наиболее распространенным является метод оценки, основанный на оценке будущих поступлений. Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов:

1) Дивиденды не меняются, в том случае для оценки акций используется формула:

V =D/r, (1)

где D – ожидаемое денежное поступление (дивиденды);

r - ожидаемая доходность.

Например, компания гарантирует выплату дивидендов в размере 6 тыс. руб. на акцию в конце каждого года в течение неопределенно долгого времени. Имеет ли смысл покупать акции этой компании по цене 35 тыс. руб., если можно поместить деньги на депозит под 15% годовых?

Рассчитаем стоимость акции по формуле (1):

V = 6/0,15 = 40 тыс. руб.

Следовательно, акции можно приобретать.

2) Дивиденды возрастают с постоянным темпом роста, в этом случае формула имеет вид (Модель Гордона при r > g):

V =D(1+g)/(r - g), (2)

где D – ожидаемое денежное поступление (дивиденды);

r - ожидаемая доходность;

g – темп прироста дивидендов.

Например, Компания за предыдущий год выплатила 2,7 тыс. руб. на акцию. Согласно прогнозам дивиденды по акциям этой компании будут расти на 4% ежегодно в течение неопределенно долгого времени. Сделать вывод о целесообразности покупки акций компании по цене 20 тыс. руб., если можно поместить деньги на депозит под 14% годовых.

Если D=2,7; g = 0,04; r = 0,14, то теоретическая стоимость акции составит: V = 2,7(1+0,04)/(0,14 – 0,04) = 28,08 тыс. руб.

Так как стоимость акции превышает ее цену, то имеет смысл приобрести акцию.

3) Дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста, в этом случае используется модель переменного роста. Текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к параметру g: даже незначительное его изменение может существенно повлиять на цену. Если в первые s лет прогнозируется бессистемное изменение величины годового дивиденда, а, начиная с момента (s+1), эта величина будет равномерно увеличиваться, то формула принимает вид:

s

V = ∑(D_k(1+r)^k) + (D_s(1+ g).(r - g))(1.(1+r)^s, (3)

k =1

где D – ожидаемое денежное поступление (дивиденды);

r - ожидаемая доходность;

g – темп прироста дивидендов;

s – продолжительность периода.

Например, в течение последующих четырех лет компания планирует выплачивать дивиденды соответственно 12; 18; 20; 24 руб. на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличиваться равномерно с темпом 5% в год. Рассчитать теоретическую стоимость акции, если рыночная норма прибыли 14%.

В данном случае s = 4 и по формуле (3) получим:

V = 12/(1+0,14) + 18/(1+0,14)² + 20/(1+0,14)³ + 24/(1+0,14)⁴ + (24(1+0,05)/(0,14-0,05))(1/(1+0,14)⁴) = 217,9 руб.

Таким образом, в условиях эффективного рынка акции данной компании на момент оценки должны продаваться по цене, примерно равной 217,9 руб.

Доходность r бессрочной привилегированной акции, а также и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находится по формуле:

r = D/P_m , (4)

где D – ожидаемый дивиденд;

P_m - текущая рыночная цена акции.

Например, если после покупки акции не предполагается продажа ее в ближайшее время на основе формулы (4) при D = 60 руб., P_m = 1000 руб. получаем: r = 60/1000 – 0,06, или r = 6%.

Если акция приобретается в спекулятивных целях (продажа через некоторое время), то доходность операции с акцией можно ориентировочно определить по формуле:

r = D/P₀ +((P₁ - P₀)/n)/ P₀), (5)

где P₀ – рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;

P₁ - ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;

n - ожидаемое число лет владения акцией;

D – средний дивиденд за n лет (рассчитывается как среднее арифметическое).

Например, инвестор приобрел акцию за 5 тыс. руб. и продал через три года за 8 тыс. руб. За первый год инвестору выплатили дивиденд в размере 300 руб., за второй – 450 руб., за третий – 600 руб. Определить доходность операции.

Средний дивиденд за три года: D =(300+450+600)/3 = 450 руб.

Тогда по формуле (5) при P₀ =5000 руб., P₁ =8000 руб. и n = 3, находим

R = 450/5000 + ((8000 – 5000)/3)/5000 = 0,29 или доходность операции с акцией составила 29% годовых.

Для оценки значений ожидаемой доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на сновании модели Гордона (2):

r = D₁/P₀ + g, (6)

гдеD₁-ожидаемый дивиденд по акции;

P₀ - цена акции на момент оценки;

g - темп прироста дивиденда.

В настоящее время кроме самих акций выпускается ряд производных финансовых инструментов, связанных с акциями, можно выделить два класса подобных бумаг:

I. Ценные бумаги, являющиеся документами, удостоверяющими право собственности на долю в портфеле акций (в акции); выпускаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг: американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки.

II. Ценные бумаги, являющиеся правами на покупку – продажу акций на определенных условиях или конвертации в акции; выпускаются эмитентом: варранты, подписные права, опционы или фьючерсы.

Депозитарная расписка (депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция) – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах).

Рис. 15. Депозитарные расписки

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства, отличного от того, которое регулирует выпуск и обращение собственно акций. Такое законодательство существует в США и выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками или сокращенно АДР (или ADR).

Депозитарная расписка – это непрямое владение акциями иностранной компании. Оно становится возможным в результате следующего механизма. Банк – посредник в стране нахождения компании депонирует (на имя своего филиала) определенное количество ее акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.

Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.

Рис. 16. Привлекательность депозитарных расписок для иностранных инвесторов

Механизм выпуска депозитарных расписок заключается в следую­щем. Перед выпуском расписок между эмитентом и банком-депозитари­ем подписывается депозитарный договор, в котором фиксируются все условия выпуска расписок и обязанности каждой стороны. Под выпуск ADR (GDR) акционерное общество осуществляет эмиссию акций, кото­рые депонируются в определенном банке (bank-custody) страны эмитен­та. Банк становится номинальным держателем акций, осуществляет их от­ветственное хранение, учет и перерегистрацию владельцев акций. На об­щее количество находящихся на ответственном хранении акций bank-custody передает иностранному банку-депозитарию глобальную ADR (GDR), на основании которой выпускаются депозитарные расписки, предназначенные для продажи инвесторам на зарубежном рынке.

Схема организации выпуска депозитарных расписок на российском рынке представлена на рис. 17.

Рис. 17. Организация выпуска ADR

В настоящее время на международных фондовых рынках обращается примерно 1100 депозитарных расписок эмитентов более чем из 50 стран, в том числе и из России.