Бюджетирование капитала и оценка бизнеса. Виды стоимости предприятия и основные подходы к ее оценке

Как фирма выбирает оптимальный объем инвестиций.

В своей основе политика инвестирования подчиняется общему принципу использования ресурсов, а именно правилу равенства предельного денежного продукта и предельных издержек на ресурс (). Причем в качестве предельных издержек на капитал () должна фигурировать ставка процента (i). В самом деле, стоимость привлечения капитала показывает, сколько копеек придется заплатить за каждый дополнительно занятый рубль. Но величину предельных издержек на ресурс мы и определяли именно как прирост общих издержек производства в результате применения одной дополнительной единицы ресурса (в данном случае — дополнительного рубля как единицы капитала).

- предельный денежный доход, обеспеченный выпуском дополнительной п ролу к ни и, ставшим возможным благодаря инвестициям (увеличению капитала);

- стоимость привлечения капитала.

Второй компонент уравнения — величина предельного денежного дохода от инвестирования . Внутренняя норма рентабельности (IRR) показываете процентах уровень прибыльности (рентабельности) средств, инвестированных в проект. Очевидно, что с поправкой на дискретность инвестиционных проектов (их объем нельзя плавно увеличивать или уменьшать с шагом изменения в 1 руб.). IRR как раз и соответствует предельному доходу. Или, точнее, она представляет собой инкрементальный доход, который и является аппроксимацией предельного дохода для случая крупных скачкообразных изменений.

Фирме целесообразно привлекать капиталы для инвестиций до тех пор, пока стоимость привлечения капитала не сравняется с внутренней нормой рентабельности худшего из планируемых ею инвестиционных проектов. Поскольку мы имеем в данном случае дело с двусторонним процессом, обе составляющие которого — инвестирование и привлечение средств для инвестирования — должны находиться в строгом соответствии, все вместе это часто называют бюджетированием капитала (capital budgeting).

Бюджетирование капитала заставляет пересмотреть наше отношение к понятию «чистого» предпринимателя. Процесс бюджетирования — это функциональный аналог чистого предпринимательства в реальном мире. Если существуют по-настоящему коммерчески привлекательные проекты, то величина имеющихся в распоряжении фирмы ресурсов становится второстепенным ограничением. При грамотной постановке дела даже небольшая фирма в состоянии его преодолеть, привлекая ресурсы извне по ставкам меньшим, чем прибыль, которую принесут инвестиции.