Компенсация издержек фирмы и акционеров

Издержки внешнего финансирования и дивидендные платежи.

Фирма может поддерживать низкие дивидендные выплаты, что может помочь избежать использования внешнего финансирования при инвестициях. Более значительны издержки при получении внешнего финансирования, что может служить стимулом к использованию внутреннего финансирования за счет прибыли фирмы. Издержки, связанные с внешним капиталом, включают в себя: стоимость подписки (на ценные бумаги), комиссионные брокера и вознаграждения, затраты на оформления банковских займов, юридические и бухгалтерские издержки, и затраты управленческого времени на организацию внешнего финансирования. Все эти издержки избегаются при использовании внутреннего финансирования. К тому же, операционные издержки, связанные с выплатой дивидендов (такие, как бухгалтерские и почтовые издержки) избегаются, если выплата дивидендов не производится. Наличные расходы фирмы всегда меньше при использовании внутреннего финансирования, чем внешнего.

Операционные расходы акционера

Инвесторы несут издержки, когда они покупают или продают такие активы, как акции. Издержки проявляются как брокерские комиссии и время, потраченное акционером на проведение сделки. Издержки по совершению сделки будут для них меньше, если они получают дивидендный доход, чем в случае, если они продадут свои акции для получения комиссии и время, потраченное акционером наличных средств. С точки зрения чистых операционных издержек (к примеру, не учитывая налоги), инвесторы, которые хотят получить наличные средства, предпочтут дивиденды капитальной прибыли.

Некоторые акционеры могут предпочесть сохранить свой капитал инвестированным. Если фирма платит им дивиденды, они могут реинвестировать его самостоятельно и заплатить брокерские комиссионные. Но, если фирма удерживает дивиденды и инвестирует их, акционеры получат капитальную прибыль, которая не включает операционные издержки для них.

Фирмы с высокими дивидендными платежами имеют тенденцию привлекать инвесторов, которые хотят получить наличные средства, фирмы с небольшими дивидендными платежами имеют тенденцию привлекать инвесторов, которые хотят сохранить инвестированные средства. Дивидендная политика, основанная на предпочтениях инвестора, называется эффектом клиентуры. Он поощряет компании поддерживать стабильные, предсказуемые дивиденды, так как большинство инвесторов не любят неопределенность относительно дивидендов и капитальной прибыли.

Компания с нестабильными, непредсказуемыми дивидендами будет относительно непривлекательна для инвесторов. Акции таких компаний будут продаваться по более низкой цене, чем, если бы компания имела стабильные, прогнозируемые дивиденды.