Налоги на доходы акционеров

Акционеры имеют налоговую ставку на капитальную прибыль в размере 13 %, а на дивиденды – 9 %. Налоги на дивиденды применяются ко всем дивидендам в целом, и налог выплачивается в том году, когда выплачивается дивиденд. Таким образом, налогоплательщик платит 9 руб. налога в 2005 г. на дивиденды в сумме 100 руб., полученные им в 2005 г. Налоги на капитальную прибыль подлежат уплате после продажи акций. Например, акция куплена в 2000 году за 200 руб. и продана в 2005 году за 300 руб., в итоге налогооблагаемая прибыль составит 100 руб. в 2005 году. Акционер заплатит в 2005 г. налог на капитальную прибыль в сумме 13 руб.

Даже если налоги на капитальную прибыль и дивиденды акционера одинаковы, с точки зрения уплаты налога, акционер будет предпочитать дополнительный рубль с капитальной прибыли, чем дополнительный рубль с дивидендов. Причина в том, что налог на капитальную прибыль может быть отсрочен путем продажи не всех акций, а налог на дивиденды не может быть отложен и должен выплачен в тот год, когда получены дивиденды. Чтобы проиллюстрировать это, предположим, что компания Конус может принять либо политику A, либо политику B. В соответствии с A, стоимость акции компании Конус будет составлять 500 руб., а дивиденды на акцию 50 руб. В соответствии с политикой B, стоимость акции компании составит 550 руб., а дивиденды будут равны нулю. Таким образом, при реализации политики В инвестор будет иметь прирост капитала в сумме 50 руб., а при реализации политики А он получит 50 руб. в виде дивидендов.

Предположим, что инвестор Иванов владеет 100 акциями компании Конус, за которые он заплатил 500 руб. за акцию. В табл. 16.1 сравнивается состояние Иванова при политике A и две стратегии при политике B. В соответствии со стратегией I, Иванов удерживает 100 акций, и, в соответствии со стратегией II, Иванов продает одну акцию, чтобы увеличить число наличных средств.

Таблица 16.1

Финансовое состояние Иванова в соответствии с политиками A и B, руб.

Предположим, что Иванов хочет сохранить свои средства, инвестированные в акции компании Конус. Стратегия I с политикой B лучше, чем политика A, так как Иванов может полностью избежать уплаты текущих налогов по стратегии I и сохранить стоимость инвестиций в размере 55000 руб. Дополнительные 5000 от роста стоимости акций в соответствии с политикой B (относительно политики A) не будут облагаться налогом до тех пор, пока Иванов не продаст акции. В соответствии с политикой A Иванов будет вынужден заплатить налоги по дивидендам в размере 650 руб. на 5000 руб. дивидендов и в итоге будет иметь только 54350 руб. (50000 руб. в акциях и 4350 руб. наличными за счет выплаты дивидендов). По стратегии II и политике B, Иванов может продать десять акций и остаться с акциями компании Конус на сумму 49500 руб. и наличными (после уплаты налогов) в сумме 5435 руб. Это лучше, чем 50000 руб. в акциях и 4350 руб. наличными, как в соответствии с политикой A. Инвестор Иванов предпочитает, чтобы компания Конус приняла политику B. При стратегии II и политике B, налог на капитальную прибыль выплачивается только на одну проданную акцию; и налоги не выплачиваются на оставшиеся девять акций, которые еще не проданы.

Иванов должен использовать политику В, поскольку при реализации любой стратегии политики В финансовое состояние Иванова будет предпочтительнее в сравнении с политикой А (табл. 16.2).

Таблица 16.2

Финансовое состояние Иванова в соответствии с политиками A и B, руб.

Возможность отложить выплату персональных налогов на прибыль от капитализации акций заставляет компанию финансировать инвестиции из нераспределенной прибыли и сохранять дивиденды более низкими. Каждый рубль, который заработан и оставлен компанией в виде наличных средств или инвестирован компанией в производительные активы, увеличивает стоимость фирмы и стоимость выпущенных в обращение акций. Нераспределенная прибыль, таким образом, поднимает цену акции и генерируют капитальную прибыль. Если, с другой стороны, фирма не оставит прибыль, а выплатит ее в виде дивидендов, налог на дивиденды будет уплачен немедленно.

Однако следует иметь в виду, что изменение налогового законодательства (например, увеличение процентной ставки на доходы от капитализации) может значительно уменьшить преимущество капитальной прибыли относительно дивидендов. И все же доходы с капитала сохраняют одно важное преимущество – возможность отложить уплату налогов.

Налог на чрезмерное накопление средств фирмой

Может ли компания не платить дивиденды и позволить своим акционерам получать весь доход в форме капитальной прибыли? Может, если средства, которые она собирается выплатить в виде дивидендов, используются для покупки продуктивных активов, а не попросту удерживаются в наличной форме или ее заменителях (акции и облигации, государственные ценные бумаги ми др.) и если величина этих накоплений не регламентируется сверху. Например, в США, если фирма аккумулирует наличные средства или их заменители сверх предела, установленного налоговым управлением США в соответствии с ликвидностью фирмы, то она будет выплачивать дополнительный налог на сверх лимитные накопления финансовых средств. Это препятствует попыткам компаний не выплачивать акционерам дивиденды.

Налоги на прибыль компаний

Возможность налогового вычета процентных платежей поощряет компанию использовать больше заемных средств (и, следовательно, меньше привлекать денежных средств за счет выпуска акций), поскольку проценты по кредиту не облагаются налогом. Это означает, что компанией будет выплачено больше денежных потоков в виде процентных платежей по долгу и меньше как дивиденды.